Il concetto di Etf attivo sembra un ossimoro, ma non lo è. Possiamo definire questi strumenti come replicanti che danno l’accesso a strategie attive a un costo inferiore dei fondi tradizionali e con un elevato grado di trasparenza. Inoltre, sono quotati in Borsa, quindi acquistabili in forma diretta come un’azione.
Per il mercato italiano, si tratta di prodotti relativamente nuovi, mentre negli Stati Uniti la loro storia è più lunga, ma anche tormentata. Il primo Exchange traded fund attivo è stato lanciato da Bear Stearn nel 2008 e chiuso poco dopo, perché la società è collassata a causa della crisi dei mutui subprime (di bassa qualità). Negli anni successivi, questa tipologia di Etf ha faticato ad attrarre l’interesse degli investitori e soprattutto delle case di gestione “attive”, che erano piuttosto riluttanti a intraprendere questa strada. Pimco è stata tra le prime a credere nell’opportunità di utilizzare gli indicizzati per allargare alla massa di risparmiatori le sue strategie.
Sul segmento ETFPlus di Borsa italiana, sono presenti quattro replicanti di questo tipo, di cui uno ha anche la versione coperta dal rischio di cambio. Vediamo nel dettaglio quali sono le loro caratteristiche.
UBS-ETF MAP Balanced 7 UCITS ETF
E’ un replicante che riproduce la strategia proprietaria MAP, Multi asset portfolio, di Ubs e offre la possibilità di avere l’esposizione contemporanea e ponderata per il rischio al mercato azionario, obbligazionario, delle commodity e, in tempi di forti oscillazioni, della liquidità con un target di volatilità massima del 7%. Viene, infatti, applicato, il principio di risk parity, in base al quale ogni asset class è ponderata in misura della volatilità e contribuisce in modo uguale al rischio complessivo assunto dall’Etf. La strategia utilizza diversi indicatori per misurare giornalmente le condizioni di mercato e controllare le perdite. Tiene anche conto dell’indice di sentiment, che misura la propensione al rischio sui mercati finanziari globali. Il turnover di portafoglio è dunque elevato e l’allocazione sull’equity può arrivare al 200% in fasi di bassa volatilità o essere azzerata in caso di discesa delle Borse. Il fondo è disponibile anche nella versione coperta dal rischio di cambio. Le commissioni totali annue sono dello 0,75%.
Lyxor UCITS ETF SMART CASH
E’ un Etf attivo di liquidità che replica la strategia Smart Cash e offre la possibilità di ottenere un rendimento superiore agli attuali tassi monetari a breve termine,sfruttando opportunità di investimento basate su pronti contro termine. Il rendimento stimato atteso (non garantito) su base annua è di circa 20 bps sopra l’Eonia (tasso di interesse interbancario per un giorno nella zona euro), già al netto del Ter (indice sintetico di costo), che è pari allo 0,05% annuo. Per farlo può investire in una pluralità di strumenti e contratti (titoli fisici e swap). Lyxor si impegna ad assicurare condizioni di negoziazione con uno spread bid-ask molto basso (0,001%). Può essere negoziato in tempo reale sia su Borsa Italiana sia Otc (Over the counter) e prevede la liquidazione, oltre che a T+2, a T+1 (solo per gli investitori istituzionali che operano Over the counter e solo previa conferma del proprio broker). In questo modo è possibile per l’investitore gestire improvvisi deficit o surplus di liquidità.
PIMCO Euro Short maturity Source UCITS ETF
Il fondo si basa sulla strategia attiva di Pimco e investe prevalentemente in titoli con grado di investimento e a breve termine, denominati in euro e con scadenze variabili, compresi i governativi e i corporate bond. La duration media di portafoglio varia in base alle previsioni macro-economiche di Pimco, ma generalmente non supera l’anno. Si pone un obiettivo di rendimento superiore a quello dell’Eonia. Il gestore di portafoglio è Andrew Bosomworth, che ha oltre 15 anni di esperienza negli investimenti. Le spese correnti sono dello 0,35% (contro lo 0,15% degli Etf puramente passivi della stessa categoria) e la società offre completa trasparenza sulla composizione del paniere ogni giorno sul sito di Source. I dividendi sono distribuiti su base mensile.
PIMCO US Dollar Short Maturity Source UCITS ETF
E’ un Etf gestito attivamente, con l’obiettivo di un rendimento superiore al tasso del mercato monetario statunitense a tre mesi. Il portafoglio è costituito da titoli investment grade a breve scadenza (la durata finanziaria media complessiva generalmente non supera l’anno). Il gestore è Jerome Schneider, che è anche responsabile degli investimenti short term di Pimco a Newport Beach. Come per il precedente, Source offre la massima trasparenza sulla composizione del paniere su base giornaliera. Il Ter annuo è dello 0,35%, contro lo 0,10-0,20% degli Etf puri specializzati sul mercato monetario in dollari. Gli investitori in euro devono tenere conto del rischio di cambio.
Come valutarli
Nell’analisi degli Etf attivi, gli analisti di Morningstar suggeriscono di considerare le dimensioni (prodotti troppo piccoli potrebbero essere chiusi, con conseguenti oneri, compresi quelli fiscali, per i sottoscrittori). Altri aspetti da considerare sono la liquidità e i costi. Infine, rispetto agli Etf puramente passivi acquistano importanza le competenze del gestore e del suo team, essendo gli artefici della strategia replicata.
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