Titolo: Henkel AG & Co KGaA
Isin: DE0006048432
Morningstar rating: 4 Stelle
Henkel, società tedesca attiva nell’industria dei prodotti casalinghi, per l’igiene personale e per il trattamento delle superfici, ha ceduto circa il 4% nel 2020 e da inizio anno continua a viaggiare sotto la parità (in euro al 28 luglio 2021). Gli analisti di Morningstar assegnano all’azienda un Economic moat nella misura di medio, ma il mercato continua a scambiare il titolo a un tasso di sconto del 13% rispetto al fair value di 98 euro (report aggiornato al 7 maggio 2021).
“Apprezziamo la qualità del business di Henkel e soprattutto l’elevata scala di produzione, che le garantisce un vantaggio di costo rispetto ai competitor, e il potere contrattuale che riesce ad esercitare nei confronti delle catene di distribuzione. Negli ultimi 10 anni il gruppo è riuscito a migliorare in maniera significativa i margini di profitto, ma crediamo che per via della pandemia sarà costretto a interrompere questo trend per far tornare a salire i ricavi. Le nostre previsioni, in linea con le attese del management, sono per un progresso medio dei ricavi del 3% nei prossimi cinque anni”, dice Philip Gorham, analista azionario di Morningstar. “Per guadagnarsi la leadership nelle sue categorie di prodotto e un Moat nella misura di ampio a nostro avviso Henkel dovrebbe prendersi dei rischi maggiori e investire di più nell’innovazione del prodotto. Il management ha deciso di passare a un modello decentralizzato al fine di permettere un’accelerazione del processo di innovazione a livello regionale, ma a nostro avviso il vero obiettivo è quello di trovare un punto di equilibrio tra innovazione del prodotto e scala di produzione. Nel medio termine ci aspettiamo un margine operativo attorno al 16%, ancora lontano dal 20% del leader del settore Unilever”.
Titolo: Reckitt Benckiser Group PLC
Isin: GB00B24CGK77
Morningstar rating: 4 Stelle
Dopo qualche anno di difficoltà il management di Reckitt ha avviato un percorso per tornare a una crescita profittevole e nonostante i risultati siano stati fino a questo momento altalenanti, gli analisti di Morningstar sono fiduciosi nella buona riuscita del piano di rilancio dell’azienda.
“Reckitt è un’azienda leader nei segmenti dei prodotti per la casa e per la cura della persona come Calgon, Lysol, Finish e Mucinex che sono tutti numero uno o due nelle rispettive categorie e si è recentemente posizionata anche nel mercato del latte artificiale grazie all’acquisizione di Mead Johnson. L’azienda ricava il 50% del suo reddito operativo da categorie di prodotto nelle quali detiene quote di mercato significative e in cui ha una forte capacità di determinazione del prezzo. Per queste ragioni assegniamo a Reckitt un Economic moat nella misura di medio”, aggiunge Gorham. “L’azienda ha mancato le nostre previsioni sul gross margin a causa della crescita del prezzo delle materie prime e ci aspettiamo che questa debolezza si mantenga anche nel breve termine. Tuttavia, riteniamo che la reazione negativa del mercato a questi numeri sia stata esagerata, considerate le prospettive di crescita di alcune categorie di prodotto. Confermiamo la stima del fair value di 65 sterline” (report aggiornato al 28 luglio 2021).
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