Valerio Baselli: Buongiorno e benvenuti. Sono Valerio Baselli e oggi sono in compagnia di Madeline Hume. Madeline è senior research analyst per Morningstar e ha recentemente pubblicato il nostro primo Cryptocurrency Landscape Report. Ciao Madeline, piacere di vederti.
Madeline Hume: Valerio ciao, grazie dell’invito.
Baselli: Un paio di settimane fa, l'Unione Europea ha raggiunto un accordo su quello che probabilmente sarà il primo importante quadro normativo per il settore delle criptovalute, noto come Markets in Crypto-Assets o MiCA. Qual è l'obiettivo principale di questo disegno di legge?
Hume: Il nome del disegno di legge “Markets in Crypto-Assets” è in realtà un riassunto abbastanza calzante del progetto stesso. La legge impatta soprattutto le modalità di movimento delle criptovalute sui mercati, non tanto le criptovalute stesse. L'unica cosa che riguarda davvero l'intero mercato è la disposizione secondo cui le criptovalute dovranno pubblicare un prospetto informativo, solo un mini prospetto informativo, se vogliono raccogliere più di un milione di euro sul mercato. Per il resto, la legislazione si concentra in modo piuttosto netto sulla definizione delle regole del gioco per due aree principali del mercato: le stablecoin e i fornitori di servizi.
Baselli: Quindi, possiamo dire che questa legge storica è stata progettata per rendere la vita più difficile a molti operatori del mercato delle criptovalute, compresi le piattaforme e gli emittenti di stablecoin? E se sì, in che modo?
Hume: Per le stablecoin (monete stabili), la normativa si rivolge a esse in due modi principali. Uno è quello di stabilire i requisiti di riserva e l'altro è quello di fissare pesanti limiti al volume delle transazioni. La legge finale richiede un eccesso di riserve fino al 2%, che è di gran lunga superiore a quello che la maggior parte delle stablecoin del settore detiene attualmente. Ciò potrebbe ridurre la redditività di questi progetti, costringendoli a rivolgersi ad altre linee di business. E, come hai detto, potrebbe rendere la loro vita più difficile.
I fornitori di servizi, nel frattempo, hanno un paio di voci in più sulla loro lista di cose da fare rispetto al passato. Devono ottenere l'autorizzazione dell'UE per poter operare. Saranno soggetti a requisiti patrimoniali e assicurativi e, infine, dovranno comunicare agli investitori il rischio potenziale di perdite. Ma sorprendentemente, questi fornitori di servizi di criptovalute possono trarre vantaggio da questa legge. Infatti, una volta ottenuta la licenza in uno Stato membro dell'UE, la licenza viene trasferita in tutti gli altri Paesi dell'Unione senza dover ottenere ulteriori approvazioni, il che rende molto più facile condurre gli affari.
Baselli: Dal punto di vista degli investitori, quali potrebbero essere le principali conseguenze di queste nuove regole?
Hume: Sì, questo è interessante. La principale conseguenza per gli investitori in criptovalute, a sorpresa, non è affatto contenuta in questa legge. È inserita in un'altra legge, approvata più o meno nello stesso periodo, che mira a prevenire il riciclaggio di denaro nell'ecosistema delle criptovalute. I requisiti in essa contenuti costringeranno gli investitori a doversi identificare per poter aprire un wallet, che è il modo principale in cui le persone conservano le loro criptovalute, e questo contraddice l'idea stessa della DeFi (decentralized finance) alla base delle criptovalute. Siamo quindi interessati a vedere come si evolverà la situazione.
Baselli: Questa normativa sarà in grado di riaccendere la fiducia negli asset digitali o distruggerà definitivamente il sogno della finanza decentralizzata?
Hume: Sì, è una buona domanda. Molti nel settore delle criptovalute sono davvero entusiasti del fatto che ora ci siano finalmente dei paletti grazie alla regolamentazione, perché in un certo senso riduce il rischio di finire nei guai. Ma sorprendentemente, la decentralized finance (finanza decentralizzata) non viene menzionata nel disegno di legge. Si dice spesso che i regolatori combattono sempre l'ultima guerra, e questo è sicuramente il caso. Molte delle norme contenute nel MiCA sono faticosamente formulate per tenere conto di una classe di asset che in realtà non esiste, ovvero delle stablecoin legate al valore non di un solo asset, ma a un insieme di asset.
Perché? Perché nel 2019, cioè all'incirca nel periodo in cui è stata redatta questa legge, Facebook aveva appena annunciato l'intenzione di creare Libra, una criptovaluta che i banchieri centrali vedevano come una potenziale minaccia alla loro sovranità. Quindi, questa legislazione si preoccupa di impedire che qualcosa come Libra possa mai decollare.
Baselli: Puoi dirci qual è la situazione negli Stati Uniti da questo punto di vista? Sappiamo che la regolamentazione dello spazio delle criptovalute è uno degli obiettivi principali della Securities and Exchange Commission (SEC)?
Hume: Sì. Purtroppo gli Stati Uniti sono molto indietro nella creazione di un quadro coerente per lo spazio degli asset digitali e l'UE li ha decisamente messi in difficoltà con questa legislazione molto completa e approfondita. La SEC vorrebbe iniziare a regolamentare il mercato delle criptovalute, ma purtroppo non ha ancora il mandato del Congresso per farlo. Esiste una proposta bipartisan che prevede la giurisdizione della SEC e di un'altra agenzia, la CFTC. Quindi, per tutti coloro che operano nel settore delle criptovalute, c'è un accordo abbastanza comune sul fatto che si tratta di un buon inizio, ma probabilmente manca ancora un anno al suo superamento, il che è tempo lunghissimo nel mondo frenetico degli asset digitali.
Baselli: Infine, dopo un primo semestre terribile in termini di performance e anche di sostenibilità e resilienza di molte cripto e progetti legati agli asset digitali, cosa devono aspettarsi ora gli investitori? E ritieni che, nonostante tutto, le criptovalute abbiano il loro legittimo posto in portafoglio?
Hume: Forse in Europa è tempo di vacanze estive, ma in questo momento, per quanto riguarda gli asset digitali, stiamo vivendo un vero e proprio inverno delle criptovalute. Molte cripto sono scambiate a prezzi che gli investitori non vedevano dall'ultimo crollo nel 2018. Parte dell'aspetto che le persone amano delle criptovalute è che offrono flussi di rendimento davvero non correlati. Quindi, l'idea di allocare una piccola parte del portafoglio a questi flussi di rendimento non correlati è sicuramente valida, se si riesce a sopportare la volatilità. Ma il problema è che il motivo per cui questi rendimenti sono non correlati è che la via del rialzo non è spiegata dai fattori di mercato tradizionali.
E questo significa anche che quando le criptovalute scendono di prezzo o vengono tagliate in tutto il settore, anche questo non è correlato. Quindi, è sicuramente un percorso più accidentato di quanto la maggior parte delle persone si aspetti. Le criptovalute continuano a scendere anche quando i prezzi delle azioni si sono ripresi, ed è anche possibile che tutti i vostri soldi spariscano se scegliete il posto sbagliato in cui metterli. È quindi importante, nel settore delle criptovalute, non fare mai il passo più lungo della gamba.
Baselli: Grazie mille Madeline per la tua disponibilità. Per Morningstar, Valerio Baselli, grazie per l’attenzione.
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