Valerio Baselli: Buongiorno e benvenuti. Il settore bancario globale sta vivendo una forte sofferenza dopo il crollo della Silicon Valley Bank negli Stati Uniti e il salvataggio d’emergenza del Credit Suisse da parte di UBS. In questo contesto, le criptovalute stanno reagendo molto bene, con Bitcoin ed Ethereum che sono rimbalzati a seguito di questi eventi.
Per capire le ragioni di questi movimenti e soprattutto per discutere di ciò che accadrà nell'universo delle criptovalute, oggi mi ha raggiunto Eliézer Ndinga, direttore della ricerca di 21Shares.
Eliézer, la scorsa settimana il Bitcoin ha chiuso la sua migliore settimana degli ultimi quattro anni. Significa che una possibile crisi del sistema bancario tradizionale è una buona notizia per le criptovalute? E se sì, perché?
Eliézer Ndinga: Credo che ci siano due modi per pensare a queste domande. Primo: il Bitcoin è stato creato come sistema monetario non statale in alternativa al nostro sistema finanziario esistente nei mesi successivi al crollo di Lehman Brothers. E ciò che è interessante è che stiamo vedendo emergere di nuovo questa narrativa, dato che abbiamo visto molte banche colpite dall'aumento dei tassi di interesse e, soprattutto, dal crollo dei prezzi del mercato obbligazionario. In secondo luogo, gli asset cripto, in particolare Bitcoin ed Ethereum, sono emersi come una nuova classe di attivi con nuovi casi d'uso e applicazioni costruite sopra, soprattutto per Bitcoin, all'inizio dell'anno. Abbiamo, naturalmente, come sapete, gli NFT, come avete sentito con gli ordinali (uno dei progetti più recenti all'interno dell'ecosistema Bitcoin, che consente di generare NFT all'interno della sua rete, Ndr) e, soprattutto, con i contratti intelligenti (smart contract, Ndr) ora costruiti su Bitcoin, molto simili a quelli che vediamo su Ethereum. Quindi, questi due, direi, venti di coda hanno davvero favorito l'azione dei prezzi delle criptovalute. Soprattutto nelle ultime due settimane, abbiamo visto che il Bitcoin ha un sistema monetario non statale, in cui l'offerta non è emessa o controllata da una Federal Reserve, ed è decisamente disaccoppiato dal mercato tradizionale.
Baselli: Cosa vi aspettate nel breve e medio termine dal settore finanziario tradizionale? Maggiore volatilità e debolezza di alcuni istituti? E cosa prevedete in termini di politiche monetarie in questo momento così delicato?
Ndinga: Per quanto ci riguarda, guardiamo questa situazione in attesa di una risposta da parte della Federal Reserve domani (l'intervista è stata registrata il 21 marzo, Ndr). Domani ci sarà un grande evento: la riunione della Federal Reserve, se rimarrà piatta e non aumenterà i tassi d'interesse, se li diminuirà o se li aumenterà di 10 punti base o di 50 punti base, non abbiamo alcuna indicazione (lo scorso 22 marzo la Fed ha deciso di aumentare di 0,25 punti il tasso sui fondi federali, portandolo a un target tra il 4,75% e il 5,00%, Ndr). La scorsa settimana abbiamo visto che la Banca Centrale Europea ha aumentato i tassi di interesse di 50 punti base. Ma visto quello che è successo con Credit Suisse e il salvataggio da parte di UBS, vediamo che potenzialmente c'è bisogno che la Federal Reserve si ponga il problema e veda come il settore bancario globale reagirà al rischio di contagio generale che abbiamo visto nelle ultime due settimane.
È interessante notare che per la prima volta in tre anni le banche centrali si sono impegnate in modo coordinato per riaprire le linee di swap in dollari. L'ultima volta che è successo è stato quando ci sono stati i primi casi di COVID-19 in Europa, e anche questo è significativo. Ciò significa che le banche centrali si sono impegnate a fornire liquidità alle banche che in futuro potrebbero avere problemi. E poi, sul versante opposto, negli Stati Uniti, è molto importante esaminare anche il modo in cui i depositanti saranno assicurati o meno al di sopra dei 250.000 dollari. Questo aspetto è ancora in discussione. Ma ritengo che sia necessario esaminare a livello globale il settore bancario e finanziario, nonché il modo in cui il rischio di contagio complessivo negli Stati Uniti viene contenuto con l'assicurazione completa dei depositanti al di sopra dei 250.000 dollari.
E naturalmente ciò avrà un impatto sull'andamento dei prezzi delle criptovalute, soprattutto per le società cripto che si affidano a relazioni bancarie in modo da avere accesso alle linee in dollari, a loro volta per fornire accesso, ad esempio, alle stablecoin. Ma naturalmente, nel mercato delle criptovalute ci sono ancora opzioni per avere accesso a conti bancari tradizionali, come abbiamo visto con Circle che ha accesso a BNY Mellon, giusto? Quindi, credo che questi siano gli aspetti che analizzeremo in termini di come l'economia globale influenzerà il nostro settore bancario. Ma la risposta immediata che abbiamo visto finora è che le banche centrali vogliono davvero fornire liquidità al mercato per assicurarsi che il rischio di contagio sia mitigato e contenuto.
Baselli: Infine, la domanda più importante, credo: in questo contesto appena descritto, quali sono le principali conseguenze per le criptovalute e chi le detiene?
Ndinga: Una delle metriche chiave da tenere a mente per gli investitori tradizionali e per quelli al dettaglio è quella di guardare alla correlazione degli asset digitali, in particolare del Bitcoin, rispetto ai mercati azionari. Ad esempio, possiamo usare indici come l'S&P 500 o il Nasdaq-100. Oggi, soprattutto dall'inizio dell'anno, perché il prezzo del Bitcoin ha registrato una performance di circa il 65% nel 2023, stiamo assistendo a un disaccoppiamento dal mercato azionario. Come ho detto in precedenza, ci sono due narrazioni. La prima riguarda il sistema monetario non statale e decentralizzato che emerge di nuovo e, soprattutto, i fondamentali sono molto forti con nuovi casi d'uso costruiti in cima a questo sistema monetario non statale con NFT e, naturalmente, smart contract.
Quindi, l'aspetto interessante è che il mercato delle criptovalute si distaccherà completamente dal mercato azionario ed emergerà grazie ai fondamentali che vedono un numero maggiore di sviluppatori e di utenti interagire con diverse piattaforme costruite sulla base della tecnologia blockchain. E naturalmente, al di là di questo, quello che stiamo vedendo oggi è che c'è una chiara convergenza tra la finanza tradizionale e le criptovalute, in particolare la tecnologia blockchain. Stiamo assistendo alla tokenizzazione di asset come le obbligazioni. Stiamo assistendo alla tokenizzazione anche delle valute fiat con le stablecoin e, chiaramente, c'è un percorso verso la disruption, grazie a questa nuova infrastruttura costruita con la tecnologia blockchain.
Per darvi qualche numero, ad esempio, l'anno scorso la piattaforma Tether ha registrato un valore di circa 18.000 miliardi di dollari nel 2022, rispetto a Mastercard e Visa che insieme avevano circa, credo, 17.000 miliardi di dollari. Quindi, queste sono le cose che stiamo vedendo oggi, dove c'è una chiara disruption in tutta questa innovazione costruita grazie alla tecnologia blockchain, sia su Bitcoin, sia su Ethereum e altre piattaforme contrattuali, e questo è davvero l'aspetto chiave da ricordare come il mercato delle criptovalute, grazie ai fondamentali, si distaccherà dal mercato azionario e sovraperformerà. E finora è quello che stiamo vedendo.
Baselli: Grazie mille Eliézer per il tuo tempo. Per Morningstar, sono Valerio Baselli, grazie per l’attenzione.
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