La “qualità” è uno dei diversi fattori di investimento comunemente noti per guidare i rendimenti di azioni e fondi. I titoli delle società di alta qualità tendono ad avere un’elevata redditività e bilanci solidi. Queste strategie selezionano infatti i titoli sulla base di indicatori quali il return on equity (reddittività del capitale proprio), il ritorno sul capitale investito o le misure della salute finanziaria di un’azienda.
Storicamente, secondo gli analisti di Morningstar, i titoli di qualità superiore registrano nel tempo performance migliori rispetto alle controparti meno redditizie e più indebitate. Inoltre, tendono a proteggere dalle flessioni e ad essere meno rischiosi dei titoli di qualità inferiore.
Ovviamente, come ogni fattore, la qualità è ciclica. Anche se c’è la convinzione che nel lungo periodo produrrà rendimenti superiori, nel breve può deludere. Dunque, è meglio non investire solo sulla base di questo parametro. Le valutazioni dei titoli restano quindi un fattore fondamentale: insomma, gli investitori non dovrebbero strapagare la qualità.
Il Morningstar Developed Markets Europe Quality Factor Index è progettato per fornire un’esposizione efficiente al fattore qualità, come definito dal Morningstar Risk Model. Conta 132 titoli europei selezionati tra quelli con migliore redditività e basso rapporto debito/capitale. Negli ultimi cinque anni, questo benchmark ha realizzato una performance annualizzata del 10%, contro il 6,3% segnato dal suo “parent index”, il Morningstar Europe Target Market Exposure (dati in euro al 17 giugno 2023).
Attualmente ci sono 32 titoli nell’indice quality factor che presentano un Morningstar Stock Rating di 5 o 4 stelle, il che significa che sono scambiati ben al di sotto del loro fair value (equo valore) stimato dai nostri analisti. I 10 titoli sottovalutati del nostro elenco possiedono anche ciò che Morningstar definisce un Economic Moat, cioè dei vantaggi competitivi destinati a durare molto a lungo.
Tra queste 10 aziende ce n’è una sola che riunisce il massimo dei tre giudizi: un rating di 5 stelle, un Uncertainty rating (cioè il grado di incertezza della stima del fair value) considerato “basso” e un Economic Moat “ampio”.
Roche Holding AG
Stock rating: ★★★★★
Economic moat: Ampio
Fair value: 419 CHF
Uncertainty rating: Basso
Roche (ROG) è una delle più grandi aziende farmaceutiche e diagnostiche al mondo ed è leader di mercato sia nelle biotecnologie che nella diagnostica. L’azienda beneficia di una forte condivisione delle informazioni tra Genentech e i propri ricercatori, che ha un impatto positivo sulla produttività della sua area Ricerca & Sviluppo e ha contribuito a sviluppare un’offerta di farmaci personalizzati, sfruttando la sua attività di diagnostica.
Roche continuerà a fare affidamento sull'innovazione e sulle acquisizioni chiave per mantenere la crescita, ma riteniamo che la diversificazione dell'azienda (un'attività farmaceutica globale con diverse terapie blockbuster e una forte divisione diagnostica) e la continua innovazione mantengano l’incertezza a un livello basso. Il nostro Morningstar Uncertainty Rating per Roche non è materialmente influenzato dai rischi ESG, anche se riteniamo che l'accesso ai servizi di base (prezzi dei farmaci vincolati) sia il principale rischio ESG che Roche deve gestire.
Le stime degli analisti Morningstar da qui al 2027 indicano una crescita media del 5% della divisione farmaceutica (report a cura di Karen Andersen, aggiornato al 9 febbraio 2023).
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