Dopo un inizio d'anno da urlo, i "Magnifici sette", un gruppo di società tecnologiche a grande capitalizzazione che hanno guidato la maggior parte dei guadagni del mercato azionario dal 2022, sono crollati.
L'aumento dei tassi d'interesse sta intaccando la loro crescita e la fiducia degli investitori, ma secondo gli strategist questi colossi potrebbero ancora rappresentare un rifugio per gli investitori in caso di rallentamento dell'economia.
I Magnifici sette titoli, ovvero Nvidia (NVDA), Tesla (TSLA), Meta Platforms (META), Apple (AAPL), Amazon.com (AMZN), Microsoft (MSFT) e Alphabet (GOOGL), hanno registrato un'impennata nella prima metà dell'anno grazie soprattutto all'entusiasmo per l'intelligenza artificiale. Secondo i dati di Morningstar Direct, questi titoli sono stati responsabili di circa due terzi dei rendimenti del 20,6% del Morningstar US Market Index.
Ma dall'inizio di agosto la storia è molto diversa. Tutti e sette i titoli sono in rosso (al 27 ottobre) e le perdite maggiori sono state registrate da Tesla, che ha è scesa del 23% dopo un'impennata del 117% tra gennaio e luglio. La migliore performance da luglio è stata quella di Microsoft, che ha perso solo il 2,2%.
Questi sette titoli stanno trascinando con sé il resto del mercato. Apple da sola è responsabile di quasi un punto percentuale delle perdite del 10% dell'indice negli ultimi tre mesi. Insieme, i Magnifici sette rappresentano circa un quarto di queste perdite.
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L'aumento dei tassi frena la crescita dei Magnifici sette
Uno dei principali fattori alla base di questa performance poco brillante è la recente impennata dei rendimenti obbligazionari statunitensi, che ha accompagnato dati economici inaspettatamente solidi, e l'adeguamento del mercato alla politica monetaria higher for longer della Federal Reserve sui tassi d'interesse.
David Sekera, chief U.S. market strategist di Morningstar, sottolinea che i rendimenti dei titoli del Tesoro americano a 10 anni hanno iniziato a salire a luglio, proprio nel momento in cui i rendimenti dei Magnifici sette hanno iniziato a ristagnare.
L'aumento dei tassi può influire sui titoli growth, perché rende meno preziosi gli utili futuri. "Quando i tassi d'interesse salgono, le persone sono naturalmente nervose per le società growth", afferma Adam Grossman, global equity chief investment officer di RiverFront Investment Group.
Questo vale soprattutto per le società tecnologiche a grande capitalizzazione. Grossman aggiunge che l'aumento dei tassi si traduce anche in un aumento del peso degli interessi sui bilanci delle aziende, il che riduce la redditività. Questo aumenta le preoccupazioni degli investitori.
Come sono cambiate le valutazioni
Nell'estate del 2023, le valutazioni dei Magnifici sette erano diventate significativamente meno interessanti rispetto all'inizio dell'anno. Questo è un grande cambiamento rispetto a sei mesi prima, dice Sekera, quando sei dei sette titoli erano sottovalutati secondo gli analisti di Morningstar. Gli investitori sono meno entusiasti dei titoli costosi e questo cambiamento ha avuto un forte impatto sullo slancio dei Magnifici sette.
"Sono diventati molto costosi", afferma Steve Sosnick, chief strategist di Interactive Brokers, e ciò significa che erano pochi gli investitori che non avevano già una posizione in questi titoli. Sosnick sostiene che questo cambiamento ha contribuito al blocco del rally: "Se le valutazioni sono molto alte, è molto difficile batterle".
Oggi Nvidia, Apple, Tesla e Meta sono valutate da Morningstar con 3 stelle, il che significa che vengono scambiate a prezzi che gli analisti considerano equamente valutati. Amazon, Microsoft e Alphabet sono classificate con 4 stelle, il che significa che gli analisti di Morningstar le considerano sottovalutate.
Il rally del mercato azionario non si è allargato
Gli investitori speravano di vedere il rally del mercato allargarsi quest'anno a una fascia più ampia di titoli, ma questa espansione non si è concretizzata.
Secondo Sekera, l'aumento dei rendimenti ha spinto alcuni investitori a riallocare una quota maggiore dei loro portafogli sul reddito fisso piuttosto che su altri tipi di azioni. L'aumento dei tassi significa che gli investimenti obbligazionari offrono agli investitori rendimenti interessanti con un rischio significativamente inferiore rispetto alle azioni, cosa che non accadeva quando i tassi erano a livelli minimi.
"Per anni abbiamo parlato di come non ci fosse un'alternativa [alle azioni]", afferma Sosnick di Interactive. Ma ora quell'alternativa esiste. "Potete investire il vostro denaro al 5% senza rischi e sostanzialmente senza volatilità".
Senza contare i rischi geopolitici in corso e la prospettiva di una crescita economica più lenta nei prossimi trimestri. "La gente vuole i titoli a grande capitalizzazione perché si aspetta che reggano meglio durante la flessione", afferma Sekera.
Grossman di RiverFront aggiunge che la moderazione dell'inflazione aiuterà altri tipi di azioni, come i titoli value e quelli a piccola capitalizzazione, a far crescere i ricavi, e questo potrebbe valergli la leadership del mercato. "Se accadrà", afferma, "avremo un ampliamento del rally".
Cosa succederà ai Magnifici sette?
Nonostante i loro prezzi elevati, alcuni di questi titoli potrebbero ancora essere popolari tra gli investitori. Tutti e sette i titoli sono ancora guadagno per l'anno in corso, nonostante i recenti cali. La migliore performance dall'inizio 2023 è quella di Nvidia, con una crescita del 176%. La "peggiore" performance del gruppo è quella di Apple, con un guadagno del 29%.
A differenza dei titoli più piccoli e dei titoli value, i titoli tecnologici a grande capitalizzazione hanno un margine di manovra per continuare a realizzare profitti anche in presenza di tassi elevati. "Devono continuare a fare quello che stanno facendo", afferma Grossman, "senza che i loro modelli di business siano messi in crisi a causa dell'aumento dei tassi di interesse o del controllo normativo".
Sosnick aggiunge che, a differenza delle imprese più piccole, queste aziende sono anche meno dipendenti dai mercati dei capitali per i prestiti.
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