Valerio Baselli: Buongiorno e benvenuti su Morningstar. Nel 2023, il vento è cambiato per gli investimenti a reddito fisso. Abbiamo assistito a un'importante impennata dei rendimenti obbligazionari. Ora gli “yield” sono leggermente scesi, ma nel complesso il contesto attuale per gli investitori obbligazionari continua a essere molto favorevole.
Per parlare di ciò che ci aspetta all’interno dello spazio obbligazionario, in particolare per quanto riguarda le obbligazioni sostenibili, oggi sono in compagnia di Rikkert Scholten, Strategist e membro del team Global Macro di Robeco.
Rikkert, quali sono le tue previsioni per il reddito fisso nel 2024 e dove vedi le migliori opportunità?
Rikkert Scholten: Le prospettive per il reddito fisso nel nuovo anno sono positive. L'inizio è stato un po' traballante, come avete visto tutti. Credo che questo sia legato alla quantità di tagli dei tassi che erano stati prezzati, forse con aspettative un po' irrealistiche, ma alla fine ci aspettiamo che le principali banche centrali facciano una svolta e taglino i tassi. Questo sarà positivo per il mercato. Se parliamo di opportunità, ne vediamo nelle operazioni che suggeriscono una normalizzazione dei tassi. Quindi, una normalizzazione delle curve. Vediamo anche un ritorno atteso dei rendimenti obbligazionari più vicino al punto in cui pensiamo che i tassi siano neutrali, che probabilmente è almeno lo 0,5%, molto più basso di quello attuale per i mercati dei tassi statunitensi e numeri simili per l'Eurozona. A livello internazionale, abbiamo anche una visione positiva su alcuni Paesi emergenti, come ad esempio l'America Latina.
Baselli: D'altra parte, un'area particolare che ultimamente sta facendo fatica è quella degli investimenti sostenibili, per diversi motivi, soprattutto negli Stati Uniti, direi. Eppure, in Europa, l'interesse degli investitori è ancora alto, soprattutto quando dietro un investimento c'è un chiaro impatto o un obiettivo specifico, come nel caso dei bond ESG, in particolare dei green bond. Cosa si aspetta da questa asset class nel prossimo futuro? E quali sono le maggiori sfide?
Scholten: Se guardiamo alle emissioni, abbiamo visto che l'anno scorso sono rimaste più o meno stabili rispetto all'anno precedente. In effetti, il mercato europeo è rimasto importante per le obbligazioni con marchio ESG, con circa il 40% delle nuove emissioni provenienti da questo mercato. Tuttavia, anche in questo caso le emissioni denominate in dollari statunitensi sono state responsabili del 25%. Nonostante tutte le incertezze politiche che ci sono negli Stati Uniti, le obbligazioni in dollari hanno continuato a registrare un buon ritmo. In vista del nuovo anno, ci aspettiamo una tendenza simile, ad esempio un aumento delle emissioni da parte dell'UE, che di recente è stata un po' in ritardo.
Se si considerano i rendimenti delle obbligazioni ESG, credo che saranno all'incirca simili a quelli, diciamo, non ESG. Di recente abbiamo analizzato più intensamente il greenium, ossia il premio delle obbligazioni verdi rispetto alle obbligazioni normali, e abbiamo visto che tale premio è piuttosto stabile nel tempo e tende a muoversi in intervalli piuttosto ristretti. Pertanto, la nostra visione positiva sul reddito fisso in generale si traduce anche in una visione positiva sulle obbligazioni ESG.
Se si considerano i segmenti di mercato che hanno qualche difficoltà, penso che uno di questi sia quello delle obbligazioni legate alla sostenibilità. In questo caso, ci si può chiedere se ci sia davvero un appetito da parte degli investitori. Di certo vediamo un forte appetito per le obbligazioni ESG in generale. Questo non è cambiato. Vediamo una crescente allocazione verso le obbligazioni sostenibili anche nei portafogli non specificamente sostenibili. Le persone amano questa asset class. Inoltre, vediamo un grande interesse per le obbligazioni in dollari, nonostante i contraccolpi che lei ha menzionato all'interno degli Stati Uniti.
Baselli: Infine, credo che il greenwashing sia probabilmente il problema principale quando si parla di obbligazioni ESG. Come possono gli investitori evitare il greenwashing, secondo lei?
Scholten: Sì, questo richiede uno sforzo. Richiede l'impegno di approfondire l'emissione specifica, di esaminare l'allocazione dei proventi e i dettagli, ma anche di esaminare con maggiore attenzione l'emittente. Noi abbiamo un processo di selezione per i green bond in cui investiamo. E credo che la fase più importante di questo processo di selezione sia verificare se la strategia ESG dell'emittente sia effettivamente corretta. Se abbiamo dei punti interrogativi sull'emittente stesso, allora si accende una luce rossa. In ogni caso, la maggior parte di queste obbligazioni vede l'utilizzo dei proventi nella giusta direzione. Ma se c’è un conflitto con la strategia più ampia di quella specifica entità emittente, allora non vogliamo investirci.
Baselli: Rikkert, grazie molte per il suo tempo. Per Morningstar, sono Valerio Baselli. Grazie per l’attenzione.
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