Valerio Baselli: Buongiorno e benvenuti su Morningstar. Le strategie tematiche si sono espanse rapidamente negli ultimi anni, con gli ETF a farla da padrone. Investire in un ETF tematico è un modo semplice per ottenere un'esposizione a un trend in cui si crede, ma attenzione, potrebbero essere volatili e che tali trend sono molto diversi tra loro.
Per fare il punto sul panorama tematico, oggi mi ha raggiunto Aanand Venkatramanan, responsabile ETF EMEA di Legal & General Investment Management.
Allora, Aanand, dopo aver vissuto un periodo di boom nel periodo di ripresa post-COVID, le strategie tematiche hanno complessivamente faticato negli ultimi due anni, ovviamente alcuni temi più di altri. Come giudica oggi lo stato di salute del panorama tematico e cosa si aspetta dagli investitori tematici nella seconda parte dell'anno?
Aanand Venkatramanan: Buongiorno, Valerio. Grazie per avermi invitato. Per rispondere subito alla sua domanda, direi che negli ultimi 12-18 mesi le strategie tematiche sono state suddivise in tre gruppi. Una che ha sovraperformato o imitato la performance dell'S&P 500 ex-Mag Seven. L'altro è quello dei temi che hanno seguito più o meno fedelmente i benchmark delle grandi capitalizzazioni di mercato. La terza categoria è quella dei temi che hanno sottoperformato i benchmark a larga capitalizzazione.
Per quanto riguarda la prima categoria, l'intelligenza artificiale e le tendenze emergenti nel campo della cybersicurezza sono chiaramente i settori in cui la sovraperformance rispetto, ad esempio, all'MSCI o all'S&P 500 a ponderazione paritaria è abbastanza evidente. Chiaramente, tenendo conto del fatto che negli ultimi 12-18 mesi la maggior parte delle performance, direi, nei tipici benchmark a capitalizzazione di mercato sono state ottenute dai Magnifici Sette. Quindi, se si tiene presente questo aspetto e si confronta un tema con l'S&P 500 ex-Mag Seven, direi che questo è un buon benchmark da utilizzare. E soprattutto il fatto che i temi hanno anche molti titoli a piccola e media capitalizzazione. La seconda categoria è quella dei temi, come l'acqua potabile, che attraversano i settori e le industrie, l'e-commerce, la logistica e così via, con caratteristiche di rischio e correlazione diverse rispetto a un tema puramente tecnologico. Infine, la terza categoria è quella dei titoli legati al tema dell'energia pulita, che lo scorso anno hanno subito una certa sottoperformance a causa dell'aumento del costo del capitale e del calo delle valutazioni dovuto all'assottigliamento dei margini.
Quindi, direi che questi sono prevalentemente i tre settori in cui li collocherei. Ma se si va più indietro e si guarda all'inizio del periodo COVID e così via, le caratteristiche della performance appaiono un po' diverse perché il rimbalzo avvenuto nel 2020-2021 è stato piuttosto forte e, in un certo senso, alcuni temi che sono rimasti lì si sono corretti da quel momento.
Baselli: Come ha detto lei, non sorprende che ultimamente i temi più caldi siano stati l'intelligenza artificiale o la blockchain, ad esempio. D'altro canto - e questa potrebbe essere invece una sorpresa - i titoli dell'energia pulita e del solare in particolare hanno sofferto. Cosa si aspetta dal tema più ampio della transizione energetica e qual è il modo migliore per gli investitori di esporsi a questo tema, secondo lei?
Venkatramanan: Quando si parla di energie rinnovabili, io credo fermamente nell'economia. Quando si parla di rinnovabili, oggi il solare e l'eolico sono le forme di energia più economiche nella maggior parte del pianeta e in molti Paesi. E questo cosa significa? Se un Paese o un'azienda vuole installare una nuova capacità di produzione di energia, l'energia solare è la più economica e veloce da costruire e mettere in funzione. Se invece si fa un confronto con il nucleare o il termico, anche la fase di costruzione è molto lunga: in certi luoghi potrebbero essere necessari dai 5 ai 10 anni per costruire alcuni di questi impianti. Quindi si parla di tempi di messa in funzione ritardati e di costi crescenti. Quindi, di default, molti Paesi e molte aziende stanno passando alle energie rinnovabili, da un lato per gli obiettivi di transizione verso il net zero, dall'altro per motivi puramente economici. A mio avviso, questo è il fattore più importante, in quanto gli aspetti economici si sono accumulati a favore del solare e dell'eolico. Ma sì, nel recente passato abbiamo assistito ad alcune correzioni. E ci sono alcune ragioni per questo.
Voglio dire, il costo del capitale in questo momento, con l'aumento dei tassi di interesse, è chiaramente aumentato. Quindi, se qualcuno - se un generatore di energia o un produttore indipendente di energia vuole costruire i propri impianti, chiaramente i tassi di prestito sono più alti, e questo ha portato a un rallentamento nell'impiego del capitale. D'altra parte, quando si tratta di produttori di energia esistenti, che hanno bloccato determinati prezzi nei cosiddetti contratti di acquisto di energia, per un periodo di cinque anni o giù di lì, l'anno scorso si è verificato uno scenario in cui i loro crediti erano fissi, ma i costi degli interessi sono aumentati. E chiaramente, a causa di ciò, si è verificata una compressione dei margini e si è assistito a un calo delle valutazioni. Ma ora, con l'ingresso in uno scenario in cui potrebbe esserci un certo livello di sollievo per quanto riguarda i tassi di interesse, quando il costo del capitale scenderà, alcuni di questi progetti annunciati cominceranno a prendere forma, a essere costruiti e messi in funzione, e questo sarà un motore della domanda per alcuni di questi progetti.
Direi che i fattori determinanti a lungo termine non sono scomparsi. Abbiamo ancora di fronte a noi una sfida enorme in termini di cambiamento climatico, e dobbiamo affrontarla. E il solare e l'eolico avranno un ruolo molto importante nell'aiutarci a passare dalle fonti di energia convenzionali a fonti di energia rinnovabili.
Baselli: Molto interessante. Infine, se dovesse scegliere tre temi in cui investire oggi, quali sarebbero e perché?
Venkatramanan: La cosa più ovvia, direi, che mi viene subito in mente è tutto ciò che riguarda l'IA. È evidente che in questo momento si sta verificando un cambiamento tettonico in termini di adozione dell'IA, dalle applicazioni più performanti fino agli smartphone. E vedrete che l'IA comincerà a toccare tutti i settori, dagli individui, alle aziende, ai governi, sempre di più nel prossimo decennio o giù di lì. Un settore alleato che, a mio avviso, beneficerà di questo vento di coda e di questa spinta sarà quello delle tendenze emergenti nella cybersecurity. Anche in questo caso, si tratta di un altro tema in cui abbiamo riscontrato caratteristiche di performance molto interessanti, soprattutto negli ultimi 12-18 mesi. Con la crescita dell'intelligenza artificiale, dobbiamo difenderci meglio quando si tratta di cybersicurezza. I settori e i segmenti emergenti nell'ambito del tema della cybersecurity iniziano quindi a mostrare questi segnali.
Per quanto riguarda il terzo fronte, direi che si tratta di un mix di tecnologia delle batterie e di energie rinnovabili. Anche per quanto riguarda la tecnologia delle batterie, si è parlato molto di un rallentamento delle vendite di veicoli elettrici. Ma se si guarda un po' più a fondo, il mercato è rallentato da una crescita a due cifre molto elevata a una crescita a due cifre ancora inferiore. Quindi, non è che sia diventato negativo. Il mercato continua a crescere a un ritmo relativamente più sostenuto. Ma è solo che il tasso di quello che si prevedeva fosse esponenzialmente veloce è sceso a tassi di crescita più moderati, ora sostenibili. Quindi, le tendenze sono ancora molto positive per i motivi che ho appena illustrato e discusso. Direi quindi che si tratterà di questi tre temi: l'intelligenza artificiale, le tendenze emergenti nella cybersicurezza e un mix di tecnologia delle batterie ed energia pulita.
Baselli: Grazie mille, Aanand. Per Morningstar, sono Valerio Baselli. Alla prossima.
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