Valerio Baselli: Buongiorno e benvenuti. Tutti vogliono investire nell'intelligenza artificiale, ma ci sono diversi modi per farlo. Qual è il più adatto al momento? Oggi sono in collegamento con Rahul Bhushan, Global Head of Index di ARK Invest Europe.
Rahul, NVIDIA è recentemente diventata l'azienda di maggior valore al mondo. Il suo impressionante rally ha spinto molti investitori verso il tema dell'IA. Ma ora, voi di ARK Invest, pensate che sia giunto il momento di iniziare a mostrare un po' di cautela. Può spiegarci perché?
Rahul Bhushan: Sì. Innanzitutto, grazie Valerio per avermi invitato. La prima cosa è che abbiamo attraversato, e forse stiamo ancora attraversando, un ciclo di CapEx (Capital Expenditures, Ndr) per l'AI massiccio e senza precedenti. Ecco un po' di contesto. Il CapEx combinato di Microsoft, Google e Meta è destinato a salire alle stelle quest'anno di circa il 70% rispetto all'anno scorso. Si prevedono 152 miliardi di dollari rispetto agli 87 miliardi dell'anno scorso. Si tratta quindi di un raddoppio e, in termini di percentuale del fatturato, si passa da circa il 13% a quasi il 20% del fatturato come CapEx combinato. Quindi, se si guarda alla traiettoria, queste cifre sono davvero sbalorditive. Nel 2020 avevamo 52 miliardi di dollari; nel 2021 65 miliardi di dollari; nel 2022 86 miliardi di dollari; nel 2023 87 miliardi di dollari e infine 152 miliardi di dollari. Quasi il doppio di quanto previsto per la fine di quest'anno.
Quindi, tutti questi investimenti hanno favorito e continuano a favorire NVIDIA. Soprattutto se si torna indietro a un anno fa, c'era una carenza di GPU (graphic processing unit - unità di elaborazione grafica, Ndr), che come sapete si è attenuata. Ma ciò significa che aziende come Microsoft e altre hanno speso massicciamente per accumulare, sovraccapacità e scorte, il che ha contribuito alle entrate di NVIDIA. Ma il GPU Computing, lo sappiamo, sta rapidamente diventando una commodity. Sono in molti a dirlo. E questo sta creando un calo dei prezzi e un deprezzamento dei chip di attuale generazione. Quindi, ora attendiamo con ansia i chip di nuova generazione come Blackwell di NVIDIA, che succederà alla serie Hopper e che presenterà progressi significativi, in particolare per quanto riguarda le capacità di ray-tracing. Quindi, mentre i progressi di NVIDIA potrebbero continuare, il più ampio ecosistema di chip IA, come ad esempio i chip di memoria, che sono più standardizzati, potrebbe non offrire le stesse aspettative di fatturato. E questo, a nostro avviso, giustifica un approccio più cauto, per non parlare di tutto quello che è successo negli ultimi sette giorni.
Baselli: Giusto. Alla luce di ciò, dove vede le migliori opportunità nell'universo dell'IA in questo momento?
Bhushan: Riteniamo che gli investitori debbano spostare la loro attenzione sul software IA. E credo che il modo migliore per caratterizzarlo sia dire che si tratta della seconda ondata, per così dire, dell'opportunità IA, se si assume che la prima ondata sia stata quella dei chip, ovvero NVIDIA e SMCI. La seconda ondata è entusiasmante perché è meno ovvia, almeno non ancora del tutto ovvia per tutti, il che significa che siamo stati in grado di acquistare le aziende in modo estremamente opportunistico. Quindi, il modo di pensare alla seconda ondata è quello di visualizzare l'intero stack dell'intelligenza artificiale.
E Frank Downing, che è il nostro direttore della ricerca sull'intelligenza artificiale, di recente lo ha illustrato in modo molto brillante. Ci sono fondamentalmente tre livelli, giusto? C'è l'infrastruttura come servizio, che è l'hardware e il calcolo di base per lo sviluppo e l'implementazione dell'IA. Si tratta di aziende come AWS, Google Cloud, Microsoft Azure. Si tratta di fornitori di infrastrutture che rendono l'hardware ampiamente disponibile e accessibile, utilizzando contratti di servizio. Poi c'è il numero due, le aziende di software per piattaforme e infrastrutture. Si tratta di strumenti e sistemi che gli sviluppatori utilizzano per costruire, distribuire e mantenere le applicazioni di intelligenza artificiale. Infine, c'è il SaaS, ovvero il software-as-a-service. Si tratta di aziende che forniscono applicazioni via internet. Un esempio potrebbe essere Salesforce o HubSpot.
Quindi, per chiarezza, le applicazioni SaaS sono costruite e gestite da sviluppatori che utilizzano strumenti appartenenti alla categoria dei software di piattaforma e infrastruttura, quindi alla categoria numero due. La distinzione fondamentale tra le aziende di software di piattaforma e infrastruttura e SaaS è se lo strumento viene utilizzato per costruire o proteggere un'applicazione, o se si tratta dell'applicazione stessa nel caso del SaaS. La nostra ricerca suggerisce che il segmento che sta crescendo più rapidamente è il secondo. La categoria dei software di piattaforma e infrastruttura e il calo dei costi di sviluppo dell'IA incentiva la creazione di applicazioni di IA più personalizzate. E questo avviene spesso a spese delle aziende della terza categoria, quella dei SaaS. I segnali di questo fenomeno sono già evidenti. La maggior parte dei titoli del nostro ETF su IA e robotica rientra proprio in questa seconda categoria.
Baselli: È molto interessante. Infine, per essere ancora più concreti, può citare tre società, tre azioni, che potrebbero replicare il successo di NVIDIA nei prossimi anni e spiegare brevemente perché?
Bhushan: Certo. Il primo titolo che vorremmo evidenziare è Palantir. Oggi se ne parla molto, visto l'ottimo andamento di quest'anno. Ma essenzialmente, Palantir aiuta le organizzazioni a dare un senso a grandi quantità di dati. Fornisce gli strumenti che analizzano i dati aziendali per scoprire schemi e tendenze, per fornire nuove intuizioni che informano il processo decisionale sull'utilizzo di tali dati. Siamo quindi convinti che l'intelligenza artificiale cambierà le carte in tavola per Palantir.
La seconda azienda che vorrei evidenziare è Teradyne. Teradyne produce macchine per il collaudo di apparecchiature elettroniche e robot. Si tratta di robot che in genere aiutano ad automatizzare la produzione. È un nome noto, ma crediamo che sia un nome poco apprezzato, sicuramente negli ultimi 18 mesi, quando tutta l'attenzione si è concentrata sui magnifici sette. Il modo in cui si può pensare a Teradyne è che cerca di assicurarsi che i robot funzionino correttamente. Quindi, se abbiamo ragione, quello che vedremo con questa azienda è un massiccio miglioramento della precisione, dell'efficacia e dell'efficienza dei loro test, che porterà a una riduzione degli errori, dei tempi di inattività e, in ultima analisi, questi robot potranno diventare più produttivi. Quindi, si creerà una maggiore produttività per i clienti di Teradyne, il che, a nostro avviso, porterà molto valore a Teradyne.
La terza, forse un po' più ovvia e di cui si è parlato molto quest'anno, è Meta. L'intelligenza artificiale sta già migliorando la capacità di Meta di offrire contenuti personalizzati e di migliorare il targeting pubblicitario. Come azienda utilizziamo Meta per il targeting pubblicitario. Si può già notare che la qualità del targeting sta migliorando e lo si vede già nei numeri di Meta. Hanno rinunciato alla grande ambizione di concentrarsi sul Metaverso e stanno andando a tutto vapore verso questa opportunità di intelligenza artificiale. E questo ha già sbloccato nuove entrate e continua a farlo. E crediamo che ci sia ancora molto da guadagnare. Queste sono le mie tre scelte.
Baselli: Molto interessante. Grazie mille per il suo tempo, Rahul. Per Morningstar, sono Valerio Baselli. Grazie per averci seguito.
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