GRANOLAS con performance contrastanti, i gestori guardano altrove

• GSK (GSK)

• Roche (ROG)

• AstraZeneca (AZN)

• Novo Nordisk (NOVO B)

• Nestlé (NESN)

• Novartis (NOVN)

• L'Oréal (OR)

• LVMH (MC)

• ASML (ASML)

• SAP (SAP)

La principale differenza tra i Magnifici Sette e questi titoli europei è la concentrazione, ossia il fatto che il successo degli investitori dipenda da aziende o settori specifici. Mentre il successo dei Magnifici Sette è in gran parte dovuto alla tecnologia, i GRANOLAS coprono una gamma più ampia di settori, dai beni di lusso ai prodotti farmaceutici. Questa diversità fa sì che i GRANOLAS non si muovano sempre in tandem.

Nicolò Bragazza, associate portfolio manager di Morningstar Wealth, osserva che dall'inizio di luglio i GRANOLAS hanno avuto un impatto negativo sul mercato azionario europeo a causa della performance del titolo più importante del gruppo per capitalizzazione di mercato: Novo Nordisk. Le azioni della società farmaceutica danese sono scese del -11% rispetto al picco del 25 giugno. Il secondo titolo europeo per capitalizzazione di mercato e l'altro componente del GRANOLAS, ASML, ha subito un calo del 16% nello stesso periodo, mentre un'altra società tecnologica, il gigante del software SAP, ha contribuito a compensare questa tendenza.

SAP, àncora di salvataggio per i GRANOLAS

SAP (SAP), la multinazionale tedesca del software da 199,3 miliardi di sterline, ha contribuito notevolmente alla performance, registrando il rendimento più elevato del gruppo nell'ultimo anno, pari a quasi il 40%. Ha battuto le previsioni facendo meglio di rivali come WorkSpace e Salesforce nello spazio delle app aziendali.

"Dall'inizio dell'anno, il contributo dei GRANOLAS alla performance del mercato europeo è stato fortemente positivo, guidato dai titoli tecnologici SAP e ASML e dalle aziende farmaceutiche, che hanno generalmente compensato la performance negativa dei titoli dei beni di consumo", afferma Bragazza.

Nonostante l'annuncio di un piano di ristrutturazione, i ricavi di SAP sono aumentati del 10% nel secondo trimestre, battendo le aspettative. Il cuore del successo è stato il business del cloud, i cui ricavi sono aumentati del 25%, mentre le vendite della divisione cloud SaaS, un altro campo di battaglia fondamentale rispetto a Salesforce, sono aumentate del 33%.

Per Steve Bolton, gestore del fondo Royal London European Growth Fund con Morningstar Medalist rating Gold, il successo di SAP è il risultato dei miglioramenti tecnologici.

"La tecnologia e la possibilità di trarre profitto dagli sviluppi dell'intelligenza artificiale (IA) hanno continuato a spingere gli investimenti nel settore informatico nel secondo trimestre, anche se non allo stesso ritmo del primo trimestre dell'anno", afferma.

"SAP sta attualmente beneficiando dei venti di coda del cloud computing e, dopo aver nominato un nuovo direttore finanziario nel 2023, sta lavorando duramente per garantire che la sua base di costi sia adeguata, portando potenzialmente a un aumento degli utili in futuro".

Il rally dei farmaci per la perdita di peso sostiene le azioni del settore farmaceutico

Oltre ai titoli tecnologici, i prodotti farmaceutici sono stati i titoli più performanti del gruppo GRANOLAS quest'anno, soprattutto quelli esposti al tema del diabete e della perdita di peso.

"L'innovazione nel settore continua a entusiasmare gli investitori che cercano di capire le dimensioni del mercato e i probabili vincitori", afferma Bolton di Royal London.

Novo Nordisk è sempre stata in testa a questo settore grazie alla popolarità dei suoi farmaci per la perdita di peso Wegovy e Ozempic. Wegovy è stato appena approvato per l'uso in Cina e l'azienda sta pianificando di investire miliardi di dollari negli Stati Uniti per espandere le proprie capacità produttive.

Dopo un luglio difficile, il rendimento annuo dell'azienda rimane elevato, pari al 24%, seguito dai rivali Novartis (NOVN), Roche (ROG), Sanofi (SAN) e GlaxoSmithKline (GSK).

Novo Nordisk ha avuto un vantaggio nel settore dei farmaci per la perdita di peso. Thomas Lemaigre, co-portfolio manager del fondo Janus Henderson European Selected Opportunities Fund, valutato Bronze da Morningstar, ritiene, però, che Roche sia una società da tenere sotto stretta osservazione.

"Nonostante non abbia un farmaco attualmente in commercio per la perdita di peso, [Roche] ha presentato alcuni dati di fase uno su popolazioni di dimensioni molto ridotte che hanno dimostrato che potrebbe avere un farmaco interessante per l'obesità che potrebbe arrivare sul mercato entro la fine del decennio", afferma.

"Dal punto di vista delle performance, Roche non ha ottenuto buoni risultati e la gente pensa che sia a sconto. Dovrebbe essere un'azienda difensiva e, se si aggiunge l'aspetto dell'obesità, potrebbe valere la pena di guardarla".

A Londra, il gigante farmaceutico AstraZeneca (AZN) è in rialzo del 18% su base annua. La società è il più grande titolo quotato alla Borsa di Londra con una capitalizzazione di mercato di 196,4 miliardi di sterline. Nell'ultimo anno, ha sovraperformato l'indice Morningstar UK, che ha registrato un rendimento dell'8%.

Nel frattempo, GlaxoSmithKline (GSK) ha sottoperformato la rivale AstraZeneca e l'indice, registrando un rendimento del 6% nello stesso periodo. AstraZeneca è stata sostenuta da una forte crescita delle vendite nella prima metà dell'anno, in quanto il fatturato del suo farmaco chemioterapico Enhertu - prodotto in collaborazione con Daiichi Sankyo - è balzato a 19,96 miliardi di sterline con un aumento delle vendite del 46%.

Bragazza osserva che AstraZeneca e GSK hanno contribuito positivamente all'indice Morningstar UK su base annua, ma nell'ultimo mese lo hanno penalizzato. GSK, che è ancora tormentata dalle conseguenze della controversia legale che l'ha vista coinvolta nel caso del farmaco per il bruciore di stomaco Zantac, ha contribuito a creare un sentimento negativo.

Il rallentamento della Cina penalizza i giganti del lusso

Le peggiori performance tra i GRANOLAS sono state quelle delle società più esposte al sentiment dei consumatori.

Il gigante francese del lusso LVMH, che l'anno scorso è stata la prima società europea a raggiungere una capitalizzazione di mercato di 500 miliardi di dollari, ha avuto un brusco risveglio, con il rendimento annuale che è sceso sotto lo 0 a -12%. Con un prezzo di 636 euro, il titolo si avvicina alla stima di fair value dell'analista di Morningstar Jelena Sokolova, pari a 650 euro.

Will James, gestore di portafoglio presso Guinness Asset Management, sostiene che LVMH ha sofferto a causa del rallentamento della spesa per i beni di lusso in Cina.

"Il grande problema del lusso in generale è che gran parte della crescita post-Covid è stata guidata dai consumatori aspirazionali", afferma.

"Tuttavia, dato che le cose si sono fatte più rigide con l'aumento dei tassi e le pressioni dell'inflazione, le persone hanno meno soldi in tasca che normalmente si sarebbero concessi per comprare un portafoglio o una borsa".

A suo avviso, il mercato si è concentrato sui beni di lusso per trarre vantaggio dall'aumento della classe media in Cina, ma ha tardato a riconoscere che, con l'aumento dei tassi di interesse a livello globale, il consumatore aspirazionale è ora più preoccupato di come pagare le spese primarie.

Anche L'Oreal (OR) e Nestlé (NESN) hanno sottoperformato, registrando perdite rispettivamente del -14% e del -10% quest'anno, mentre l'indice Morningstar Europe ha guadagnato il 5% nel periodo.

Opportunità nella difesa e nelle banche

Alcuni gestori di fondi, tuttavia, non si concentrano affatto sui GRANOLAS, ma tengono d'occhio i settori che sovraperformano e che non sono rappresentati nel gruppo.

Christopher Garsten, co-gestore del portafoglio del Waverton European Capital Growth Fund con rating Morningstar Silver, ha cercato opportunità al di fuori dei GRANOLAS.

"Alcuni dei nostri titoli migliori sono stati quelli della difesa", afferma.

"Questo è dovuto al fatto che prima si stava alla larga e ora sono tornati a essere un investimento rispettabile. Inoltre, la domanda dei loro prodotti è in forte aumento".

Garsten ha investito nel gruppo norvegese di difesa Kongsberg Gruppen (KOG) e nell'azienda spagnola di software per la difesa Indra Sistemas (IDA0). I due titoli hanno registrato un rendimento da inizio anno rispettivamente del 119% e del 19%.

"Kongsberg si occupa molto di missili e sistemi di difesa aerea", afferma. "Prima dell'Ucraina l'azienda stava andando abbastanza bene, ma dopo l'Ucraina la domanda è aumentata vertiginosamente. Abbiamo anche una posizione minore in Indra, e riteniamo che il suo software sarà una via di crescita fondamentale".

Nel frattempo, Thomas Lemaigre di Janus Henderson vede prospettive positive dal settore bancario, con particolare attenzione ai nomi italiani e spagnoli.

La milanese UniCredit (UCG) ha registrato un rendimento del 37% su base annua, mentre la spagnola Banco de Sabadell (SAB) ha guadagnato il 55% nello stesso periodo, nel contesto di una battaglia in corso per l'acquisizione della banca catalana da parte della rivale BBVA (BBVA).

"I volumi in termini di ristrutturazioni e nuove costruzioni in Italia e Spagna stanno andando bene e le banche sono spesso un indicatore delle economie in cui operano e l'Italia e la Spagna non sono andate male", afferma.

"È anche una questione di durata e di quanto a lungo vediamo il margine d'interesse netto che tiene. In definitiva, queste banche hanno un'esposizione più diretta a specifiche economie".

I titoli bancari dell'Eurozona hanno reso il 19% quest'anno fino all'8 agosto, facendo molto meglio dell'indice Morningstar Eurozone, che segue la performance dei mercati dell'Eurozona in generale e che nello stesso periodo ha guadagnato solo il 3,7%.