James Gard: I titoli europei hanno ceduto in agosto, ma la crisi offre opportunità? Quest'anno gli investitori si sono concentrati sui GRANOLAS. Oggi è con me Michael Field. Daremo un'occhiata ad alcuni titoli che forse appaiono sottovalutati dopo questo selloff. Ci sono opportunità che si sono presentate a causa di questa recente oscillazione del mercato?
Michael Field: Assolutamente sì. È difficile dopo i selloff capire dove cercare opportunità. E uno dei posti dove guardano gli investitori sono i GRANOLAS, il nostro equivalente dei Magnifici Sette, che sono stati costosi prima del recente calo. Ma ora, come stiamo vedendo, ci sono almeno quattro nomi nel gruppo dei GRANOLAS che sembrano interessanti al momento. Oggi possiamo parlare di alcuni di essi. Il primo, forse il più importante, è Nestlé (NESN). Si tratta di un titolo a quattro stelle che offre un potenziale di rialzo di circa il 20%. Ci sono stati alcuni risultati di recente. Il prezzo dell'azione è sceso un po' in seguito a ciò e il selloff ha portato a un ulteriore ribasso. Quindi, non è detto che il settore dei consumi non abbia problemi al momento. L'inflazione è stata piuttosto elevata nell'ultimo anno e più. Questo ha influito sui volumi che l'azienda sta muovendo al momento. C'è la sfida dei prodotti white-label, eccetera. Ma, in definitiva è un titolo con ampio economic moat, eccetera. E ora si presenta l'opportunità di acquistarlo a sconto e con un dividendo di quasi il 4%. Sembra quindi un'ottima opportunità da questo punto di vista.
Gard: Certo, sembra un'oscillazione a breve termine per Nestle, che dopotutto è un marchio leader e un'azienda con una lunga storia.
Field: Assolutamente sì.
Gard: Passando dal settore dei consumi a quello farmaceutico, sullo schermo è comparsa GSK (GSK). Il titolo ha avuto un anno positivo dal punto di vista del prezzo delle azioni, ma ci sono problemi di contenzioso che incombono. Perché ritieni che questa sia un'opportunità per gli investitori?
Field: Il settore farmaceutico è stato un po' in ascesa nell'ultimo anno fino al recente selloff. Tre dei GRANOLAS sono diventati sottovalutati in seguito al recente selloff e tutti questi titoli appartengono al settore farmaceutico. Una delle ragioni alla base di questa scelta è che questi titoli sono fortemente esposti al mercato farmaceutico statunitense. Ed è lì che si teme che il selloff sia dovuto al fatto che la crescita del mercato interno statunitense non sarà così forte o che ci siano preoccupazioni di recessione. Questo spiega il contesto. Ma in definitiva, tu hai menzionato anche i problemi di contenzioso. Ci sono problemi di contenzioso e anche di brevetti. Le persone si preoccupano della pipeline di farmaci che hanno: alcuni di essi stanno uscendo dai brevetti, altri non stanno entrando in commercio così rapidamente come si pensava. Quindi ci sono sicuramente delle preoccupazioni, e non vorrei scartarle del tutto. Ma allo stesso tempo, l'azienda (GSK) ha una pipeline molto diversificata e molto forte, che spazia dall'HIV ai farmaci respiratori.
Quindi, questi farmaci sono in arrivo per sostituire quelli che non sono più brevettabili. In generale, nel recente report sugli utili, la crescita è stata forte. Il fatturato è ancora in forte crescita e anche i margini si stanno muovendo nella giusta direzione. Quindi direi che non ci sono solo cattive notizie per l'azienda. E come nel caso di Nestlé, anche in questo caso si tratta di un titolo wide moat. Quindi, siamo convinti della solidità e della capacità dell'azienda di produrre rendimenti superiori nel lungo termine.
Gard: Certo, ha senso. Inoltre, se quest'anno il mercato è più debole, il settore farmaceutico può avere qualità difensive in questo tipo di mercato.
Field: È sicuramente così che è andata in passato.
Gard: Passiamo quindi al lusso. So che LVMH è una dei GRANOLAS. Il nostro prossimo titolo non è uno dei GRANOLAS, ma si potrebbe dire che è una sorta di titolo gemello. Burberry (BRBY) è un'importante scelta di Nick Train, uno dei più famosi gestori di fondi del Regno Unito, ma quest'anno ha attraversato un periodo davvero terribile. A luglio gli utili sono calati, il dividendo è stato annullato, le azioni hanno perso il 20% in un solo giorno e quest'anno si sono praticamente dimezzate. E' considerato sottovalutato, ma ci sono problemi nel business?
Field: Hai detto che le azioni sono scese del 50% quest'anno e sono scese di due terzi rispetto al loro picco. Quindi è sicuramente uno dei titoli della moda più colpiti tra quelli che copriamo. Ci sono alcuni problemi alla base del business. Non si può dire che tutto sia legato al quadro macroeconomico. Direi che ci sono tre cose, se vogliamo. Uno è la Cina, per cui il rallentamento dei consumi cinesi di beni di lusso si ripercuote sull'industria della moda in generale. In secondo luogo, anche la ciclicità dell'industria della moda nel suo complesso. L'industria della moda attraversa dei cicli e al momento ci troviamo nella parte negativa del ciclo, che sta colpendo più o meno tutte le aziende del settore. Ma in realtà ci sono anche questioni di altro tipo. In definitiva, credo che l'azienda si sia allontanata un po' dalle sue competenze principali, dalle sue aree principali, e abbia cercato di entrare nella fascia più alta dell'industria della moda e di competere con marchi come Gucci e LVMH e questo non ha dato i risultati che l'azienda avrebbe voluto.
Di recente, l'azienda ha cambiato l'amministratore delegato. Quindi, per gli investitori che acquistano ora, si tratta di un'azienda e di un titolo che sta attraversando un periodo di transizione. Quindi non si può prescindere da questo. Ma allo stesso tempo è un titolo a cinque stelle per la nostra stima del fair value. Il titolo potrebbe quasi raddoppiare da qui in poi. E si tratta di un marchio di moda globale con 100 anni di storia e un economic moat con ristretto. Questo è il nostro argomento a favore, se volete.
Gard: Certo. Sembra che quello che stai descrivendo sia un titolo special situation con una storia di cambiamento che è all'inizio. Quindi ci vuole un po' di coraggio per comprarlo. Una domanda che potrei lanciare oggi, perché mi piace farlo, è: secondo te Burberry potrebbe essere oggetto di un'acquisizione? E questo aspetto dovrebbe essere presente nella mente degli investitori che acquistano il titolo?
Field: Non conterei troppo su questo. Penso che sia sempre pericoloso fare affidamento su qualcuno, una sorta di cavaliere bianco che arrivi e faccia salire il prezzo delle azioni. Ma allo stesso tempo, se un'azione scende di due terzi in un lasso di tempo relativamente breve, attirerà l'attenzione di qualche investitore più grande. Da questo punto di vista, quindi, è certamente possibile che venga rilevata. Ma allo stesso tempo, la domanda più grande è chi potrebbe rilevare un altro marchio della moda, private equity, ecc. Questa è una domanda che dobbiamo porci. E due: se un marchio di moda più grande dovesse effettivamente rilevare Burberry, come potrebbe integrarlo? Storicamente non è sempre stato facile integrare marchi così grandi in un altro brand. Ci sono quindi delle difficoltà, ma non è detto che non possa accadere.
Gard: Certo, sì. Bene, eccellente. Grazie mille per i tuoi approfondimenti, come sempre, Michael. Ci aggiorniamo tra qualche settimana. E per allora il mercato ci avrà riservato sicuramente altre sorprese. Grazie mille.
Clicca qui per l'intervista originale pubblicata il 9 agosto.
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