La Banca Centrale Europea ha ridotto i tassi di interesse giovedì, come ampiamente previsto, con un taglio di 0,25 punti percentuali del tasso di deposito principale al 3,5%. In base a un nuovo regime di spread tra i tre tassi della BCE, il tasso di rifinanziamento principale e il tasso sulle operazioni di rifinanziamento marginale sono stati tagliati di 0,60 punti percentuali ciascuno, rispettivamente al 3,65% e al 3,90%.
La decisione della banca centrale è stata unanime, ha aggiunto il presidente Christine Lagarde nella sua conferenza stampa a Francoforte.
Nella riunione odierna, la BCE ha inoltre abbassato leggermente le prospettive di crescita, mantenendo invariate le indicazioni sull'inflazione complessiva e alzando le previsioni sull'inflazione di fondo per quest'anno e per il prossimo.
“Dopo il primo taglio di giugno, la BCE si è saggiamente concessa un paio di mesi di tempo per monitorare gli effetti. Il suo punto di vista è chiaro: è meglio muoversi lentamente e costantemente in una direzione, piuttosto che muoversi troppo velocemente e dover cambiare rotta lungo il percorso”, ha commentato Michael Field, strategist di Morningstar, aggiungendo che i dati economici da giugno hanno convalidato questa linea d'azione.
“L'inflazione è stata altalenante, ma alla fine è scesa a un livello molto vicino all'obiettivo della banca centrale, mentre la crescita economica è rimasta positiva, ma benigna”, ha aggiunto Field.
Ridotti gli spread tra i tassi
Come annunciato dalla BCE nel marzo di quest'anno, il tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali (MRO) sarà adeguato in modo tale che il differenziale tra i tassi delle MRO e dei depositi presso la banca centrale si riduca a 15 punti base, rispetto all'attuale spread di 50 punti base.
Il Presidente della BCE, Christine Lagarde, ha rifiutato di dettagliare il futuro percorso di riduzione dei tassi della banca, facendo eco a precedenti dichiarazioni secondo cui il Consiglio direttivo della BCE seguirà un approccio dipendente dai dati, riunione per riunione.
A partire dal 18 settembre, i tre tassi di interesse chiave della BCE saranno i seguenti
- Tasso di rifinanziamento principale: 3,65%, in calo di 0,60 punti percentuali dal 4,25%.
- Tasso di interesse per le operazioni di rifinanziamento marginale: 3,90%, in calo di 0,60 punti percentuali rispetto al 4,50%.
- Tasso sui depositi: 3,50%, anziché 3,75%
Attualmente, il tasso più importante è quello sui depositi, che definisce l'interesse che le banche ricevono per depositare denaro presso la banca centrale "overnight". È anche il tasso di interesse più importante per i risparmiatori, in quanto ha un impatto diretto sui conti di risparmio o sui conti correnti che maturano interessi.
Le Borse europee sono rimaste sostanzialmente invariate dopo l'annuncio, come previsto. L'euro si è inizialmente rafforzato rispetto al dollaro.
Si tratta del secondo taglio dei tassi di interesse sui depositi in cinque anni, dopo il taglio iniziale di giugno, mentre gli altri due tassi sono stati abbassati l'ultima volta nel 2015. Questo fa seguito a 10 rialzi dei tassi da quando l'istituto di Francoforte ha iniziato il suo ciclo di rialzi dei tassi nel luglio 2022.
L'85% degli economisti interpellati da Reuters si aspettava il taglio dei tassi e la stragrande maggioranza guarda ora a dicembre per una terza riduzione dei tassi di 0,25 punti percentuali quest'anno.
La BCE rivede al ribasso le prospettive di crescita e aumenta leggermente quelle sull'inflazione core
Secondo le ultime proiezioni dello staff dell'Eurosistema, l'inflazione complessiva sarà in media del 2,5% nel 2024, del 2,2% nel 2025 e dell'1,9% nel 2026, come nelle proiezioni di giugno. “L'inflazione dovrebbe tornare a salire nell'ultima parte di quest'anno, in parte perché i precedenti forti cali dei prezzi dell'energia si esauriranno nei tassi annuali. L'inflazione dovrebbe poi scendere verso il nostro obiettivo nella seconda metà del prossimo anno”.
“Per quanto riguarda l'inflazione di fondo, le proiezioni per il 2024 e il 2025 sono state riviste leggermente al rialzo, poiché l'inflazione dei servizi è stata più alta del previsto. Allo stesso tempo, lo staff continua a prevedere un rapido calo dell'inflazione di fondo, dal 2,9% di quest'anno al 2,3% nel 2025 e al 2,0% nel 2026”, si legge ancora nel comunicato.
In precedenza, la BCE aveva previsto un' inflazione di fondo per il 2024 e il 2025 rispettivamente al 2,8% e al 2,2%.
“L'inflazione interna rimane elevata, poiché i salari continuano a crescere a un ritmo elevato. Tuttavia, le pressioni sul costo del lavoro si stanno moderando e i profitti stanno parzialmente attenuando l'impatto dell'aumento dei salari sull'inflazione. Le condizioni di finanziamento rimangono restrittive e l'attività economica è ancora debole, a causa della debolezza dei consumi e degli investimenti privati”.
Lo staff prevede che l'economia crescerà dello 0,8% nel 2024, per poi salire all'1,3% nel 2025 e all'1,5% nel 2026. Si tratta di una leggera revisione al ribasso rispetto alle proiezioni di giugno, che prevedevano una crescita dello 0,9%, dell'1,4% e dell'1,6%, soprattutto a causa di un contributo più debole della domanda interna nei prossimi trimestri.
La Fed dovrebbe tagliare i tassi la prossima settimana
La BCE ha agito in anticipo rispetto alla controparte statunitense, che dovrebbe avviare un taglio dei tassi nella prossima riunione del 17 e 18 settembre. “Con la normalizzazione dell'inflazione, ci sono pochi motivi per mantenere i tassi a livelli altamente restrittivi, che rischiano di innescare una recessione”, afferma Preston Caldwell, capo economista statunitense di Morningstar.
La Banca Nazionale Svizzera è stata la prima grande banca ad annunciare un taglio dei tassi a marzo, seguita dalla Riksbank svedese a maggio. La Banca d'Inghilterra, invece, è stata l'ultima grande banca centrale europea ad abbassare i tassi quando ha annunciato che li avrebbe ridotti al 5% il 1° agosto. Un altro taglio dei tassi della BoE il 20 settembre sorprenderebbe i mercati.
Quanto scenderanno i tassi d'interesse europei?
Secondo Field di Morningstar, “il rischio di surriscaldamento dell'economia a causa di ulteriori tagli dei tassi appare basso, il che suggerisce che le aspettative degli economisti di un ulteriore taglio dei tassi entro la fine dell'anno siano altamente probabili. È possibile che lo schema della BCE di tagliare, monitorare e ripetere continui”.
La maggior parte degli analisti prevede che la BCE continuerà il suo ciclo di taglio dei tassi nel 2025 con tre o più riduzioni di 0,25 punti percentuali fino a settembre 2025. Carsten Roemheld di Fidelity ha dichiarato la scorsa settimana che prevede altri tre tagli trimestrali nel 2025, portando il tasso di interesse al 2,50% nel settembre 2025.
Gli analisti di DWS sono d'accordo. Secondo le previsioni di Ulrike Kastens, economista europea di DWS, nel 2025 i tassi scenderanno di 25 punti base ogni trimestre fino a raggiungere il tasso di interesse target del 2,50% nel settembre 2025. “Il Consiglio direttivo della BCE vorrà sicuramente evitare di abbassare i tassi di interesse troppo rapidamente, accettando così un nuovo aumento dell'inflazione”, ha dichiarato a Morningstar in un'intervista del 5 settembre.
Bastian Freitag, Head of Fixed Income Germany di Rothschild & Co, ha dichiarato di prevedere ancora un taglio di 25 punti base a dicembre, nonché ulteriori passi trimestrali nel 2025. Anche se è probabile che l'inflazione torni a salire leggermente alla fine dell'anno a causa degli effetti base, il tasso si sta gradualmente avvicinando al 2%, ha affermato. I rischi sono rappresentati dall'inflazione dei prezzi dei servizi, dai prezzi del petrolio, da un leggero aumento della crescita della massa monetaria e dall'andamento dei salari, ha dichiarato Freitag a Morningstar il 5 settembre.
Come influiranno i tagli dei tassi di interesse sui mercati?
I mercati azionari tendono a salire quando si prevedono tagli dei tassi. Nei mercati obbligazionari, il calo dei tassi d'interesse comporta una riduzione dei rendimenti e quindi un aumento dei prezzi delle obbligazioni. I tassi più bassi rendono anche le obbligazioni esistenti, in particolare quelle già emesse durante un periodo di tassi elevati, più interessanti per i rendimenti.
Nel frattempo, i tassi sui conti di deposito e risparmio probabilmente diminuiranno. I tassi che i risparmiatori ricevono dipendono principalmente dal sistema di deposito presso la BCE, che definisce l'interesse che le banche ricevono per depositare denaro a brevissimo termine.
I mutuatari, invece, beneficeranno di tassi più bassi, poiché il debito al consumo e i mutui diventeranno più convenienti.
Le reazioni degli analisti al taglio della BCE
Frederik Ducrozet, responsabile della ricerca macroeconomica di Pictet Wealth Management, su X:
“Le revisioni sembrano complessivamente dovish: piccola revisione al rialzo dell'IAPC (indice armonizzato dei prezzi al consumo) core a causa dell'inflazione dei servizi, ma nessuna modifica al dato principale né alle proiezioni a medio termine, mentre la crescita viene rivista al ribasso in tutto l'orizzonte di previsione. Non è ancora una svolta, ma la marea si sta spostando”.
Gurpreet Garewal, Macro Strategist Global Fixed Income, Goldman Sachs Asset Management, via e-mail:
“Il taglio odierno dello 0,25% dei tassi da parte della BCE era ampiamente atteso dagli operatori di mercato. Con i pochi dati economici attesi per la riunione di ottobre, non prevediamo un altro taglio prima di dicembre, a meno che non si verifichi un deterioramento significativo della crescita regionale o globale.
In prospettiva, un ciclo di allentamento più rapido verso un tasso terminale più basso potrebbe verificarsi prima di quanto suggerito dalle attuali quotazioni di mercato. Durante l'estate, il turismo, gli eventi sportivi e i concerti hanno stimolato l'attività e l'inflazione nel settore dei servizi, ma si prevede che entrambi si raffreddino con il cambio di stagione. Il rallentamento della crescita dei salari può potenzialmente rallentare l'inflazione dei servizi, il che, unito ai crescenti rischi di crescita al ribasso, potrebbe indurre i funzionari della BCE ad accelerare il ritmo della normalizzazione nel 2025, rispetto al ritmo trimestrale adottato nel 2024.”
Ulrike Kastens, Economista Europa, DWS:
“Sebbene vi sia ancora incertezza sull'ulteriore sviluppo dei prezzi dei servizi, è probabile che le preoccupazioni economiche aumentino ulteriormente data la debolezza della domanda interna. I rischi per l'economia erano già stati valutati al ribasso a luglio. Anche le previsioni del PIL per gli anni 2024-2026 sono state riviste al ribasso e la situazione economica attuale è stata valutata peggiore rispetto a luglio. La BCE continua a sottolineare l'alto livello di dipendenza dai dati e la Presidente della BCE Lagarde ha respinto qualsiasi predeterminazione del percorso dei tassi di interesse. Tuttavia, ha anche affermato che una tendenza al ribasso dei tassi di interesse è abbastanza ovvia. Sono quindi previsti ulteriori tagli dei tassi di interesse. È probabile che la prossima data per un ulteriore taglio dei tassi sia dicembre. Nel complesso, ci aspettiamo che il tasso di deposito si attesti al 2,50% tra 12 mesi”.
Hussain Mehdi, Director, Investment Strategy, HSBC Asset Management, ha commentato:
“Un taglio dei tassi in questa riunione non era in dubbio. Il raffreddamento dei dati economici nel blocco, in particolare il forte calo della crescita salariale, e il drastico riprezzamento delle aspettative sui tassi statunitensi durante l'estate hanno indebolito, a nostro avviso, l'influenza dei falchi.
“Per il momento, riteniamo che le prospettive economiche globali, caratterizzate da un'ulteriore disinflazione e dall'allentamento delle banche centrali, rappresentino un contesto adeguato per gli asset di rischio e favoriscano un'ulteriore sovraperformance dei mercati azionari al di fuori degli Stati Uniti, compresa l'Europa. Questo “allargamento” avviene perché si prevede che il divario di crescita degli utili tra gli Stati Uniti e gli altri mercati si ridurrà, mentre le valutazioni al di fuori degli Stati Uniti appaiono poco esigenti, soprattutto rispetto ai grandi nomi del settore tecnologico.
Ma le prospettive restano molto incerte. Il rischio di un atterraggio duro rimane piuttosto elevato, poiché i tassi di interesse rimangono in territorio restrittivo. La volatilità del mercato sarà probabilmente una caratteristica fondamentale verso il 2025”.
Carsten Brzeski, Global Head of Macro, ING Bank, sul suo blog:
“Guardando al futuro, ci aspettiamo che la BCE finisca per accelerare il ritmo di ulteriori tagli dei tassi. Non quest'anno, ma il prossimo. Perché non quest'anno? Perché attualmente le trattative salariali tedesche e le crescenti aspettative sui prezzi di vendita indicano ancora una certa vischiosità dell'inflazione. E dato che i precedenti della BCE nel prevedere l'inflazione in salita sono piuttosto deboli, la BCE vorrà essere del tutto sicura prima di impegnarsi in tagli dei tassi più aggressivi.”
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