La percezione degli investitori dei mercati emergenti e di frontiera può essere cambiata dopo la pandemia, passando da “dinamici ed entusiasmanti” a “rischiosi e deludenti”, ma la classificazione in sé rimane relativamente stabile.
L'acquisto di azioni e fondi EM non richiede la conoscenza dei benchmark. Tuttavia, sono un utile punto di partenza. L'MSCI classifica i Paesi in sviluppati, emergenti e di frontiera. Alcuni paesi, come l'Argentina, hanno anche lo status "stand-alone”.
Lo spettro di rischio va da sviluppato (meno rischioso) a emergente, fino a frontiera (più rischioso).
Cosa rende un Paese un mercato emergente?
- Dimensione e liquidità dei mercati dei capitali
- Standard di governance
- Stabilità/instabilità politica
- Accessibilità del mercato azionario per gli investitori stranieri
Sebbene le economie di India e Cina siano più grandi e crescano più rapidamente di quelle occidentali, i mercati dei capitali di questi Paesi sono considerati meno avanzati rispetto a quelli di Europa, nord America e Giappone.
Per gli investitori, riunire i 23 Paesi, dal Brasile agli Emirati Arabi Uniti, in un unico pacchetto è comodo. Aiuta le persone a sapere cosa stanno comprando e aiuta anche le società di gestione dei fondi a commercializzare e valutare la performance dei fondi.
Cosa sono i mercati di frontiera
Spostandosi lungo la scala del rischio e della sofisticazione, si arriva ai mercati di frontiera che, come suggerisce il nome, sono quelli che possono poi diventare mercati emergenti. Il Vietnam, ad esempio, è da anni considerato un mercato di frontiera e si è posto l'obiettivo di diventare un mercato emergente entro il 2025. Tra i mercati di frontiera vi sono anche la Nigeria e lo Sri Lanka.
Per ragioni di liquidità, ciò è importante in quanto i capitali affluiscono in quantità maggiore verso i paesi definiti “mercati emergenti”; anche per gli investitori ciò è utile, in quanto i fondi di frontiera sono meno numerosi, più di nicchia e meno liquidi.
Alcuni dei paesi di frontiera possono sorprendere gli investitori. L'Islanda, con un PIL superiore a quello del Regno Unito, figura nell'elenco dei paesi di frontiera, così come la Croazia, nuovo membro dell'eurozona. Sebbene spesso esista una correlazione tra lo status di un paese e lo sviluppo economico, a volte tale correlazione non è evidente. Nel caso dell'Islanda, il suo mercato dei capitali è molto più piccolo di quello del Regno Unito o della Germania, con 27 società quotate al Nasdaq Iceland. In questo caso, il fatto di essere un mercato di frontiera non è un giudizio sul potere economico del paese.
Il problema con i mercati emergenti e di frontiera
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La Cina domina e trascina gli emergenti verso il basso
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Con il cambiamento del mondo si sviluppano basi di potere alternative
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L'indice è concentrato su Cina e India
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Ci sono anomalie: Islanda e Croazia
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La performance è stata inferiore a quella dei mercati sviluppati
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Quando i mercati globali scendono, anche gli emergenti soffrono
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Gli investitori ESG potrebbero avere difficoltà con l'inclusione di alcuni Paesi
I mercati azionari cinesi hanno faticato ad eguagliare quelli statunitensi in termini di performance dal 2020, e questo è un problema, perché quasi il 25% dell'indice è esposto al paese. Un anno positivo per la Cina incrementa la performance degli EM, e viceversa. I gestori di fondi attivi possono scegliere di usare pesi diversi per questi paesi, ma i prodotti passivi fanno affidamento sulla Cina come motore degli EM. L'India ha sovraperformato e a maggio di quest'anno ha ricevuto un peso maggiore.
La sfida dei BRICS
In passato, le società di gestione hanno promosso molti fondi “BRICS”, ma la performance ha deluso e l'invasione della Russia nel 2022 in Ucraina ha portato alla cancellazione della Russia dagli indici EM. L'idea di un gruppo di potenze rivali è diventata obsoleta fino a quando il Sudafrica, membro di un altro blocco di potenze, il G20, ha proposto alcune aggiunte per ravvivare l'idea. L'anno scorso, oltre a Brasile, Russia, India, Cina e Sudafrica, il mondo si è arricchito di cinque nuovi BRICS (vedi sotto). La Turchia, una piccola componente dell'indice EM, è stata proposta come sesta.
- Iran
- Emirati Arabi Uniti
- Arabia Saudita
- Etiopia
- Egitto
Una buona parte di questi paesi è coinvolta, direttamente o meno, nei maggiori conflitti mondiali ed è soggetta a sanzioni da parte dell'Occidente. Esiste quindi un filtro etico che alcuni investitori applicheranno per restringere il paniere dei “mercati emergenti”.
Come approcciare i mercati emergenti
Dove si collocano gli investitori, che possono essere rialzisti sul Brasile ma freddi sulla Cina?
Un approccio è quello di cercare di “scegliere il vincitore”: i fondi mono-paese sono popolari e liquidi, ma possono essere rischiosi in caso di crisi, una caratteristica comune degli investimenti nei mercati emergenti. La Turchia, ad esempio, ha un'economia in crescita quest'anno, ma ha subito un tentativo di colpo di stato militare nel 2016 e presenta periodicamente crisi valutarie.
I fondi dei mercati emergenti o di frontiera, invece, sono in teoria più diversificati: una crisi in un paese potrebbe essere compensata da una performance straordinaria in un altro. In realtà, le crisi contagiose si verificano, trascinando molti paesi insieme - e questo è il pericolo dei fondi regionali. L'America Latina, attualmente una regione “calda” a causa della domanda di materie prime, ha avuto molti cicli di boom-and-bust.
Se un investitore sceglie la strada dei fondi, vale la pena di esaminare nel dettaglio i paesi in cui il fondo investe. Oltre alla concentrazione per paese, c'è anche una discreta concentrazione in termini di società, con Taiwan Semiconductor Manufacturing (2330), le cinesi Tencent (00700) e Alibaba (BABA) e la sudcoreana Samsung (005930) come nomi chiave in molti portafogli. In questo caso l'etichetta di “mercato emergente” potrebbe non funzionare più: Samsung, un marchio globale dell'elettronica, è due volte più grande della più grande azienda del Regno Unito, AstraZeneca (AZN).
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