Valerio Baselli: Buongiorno e benvenuti. I mercati di frontiera potrebbero essere allettanti per quegli investitori affamati di crescita e con una grande propensione al rischio. Oggi ne discuto con Rami Sidani, gestore dello Schroder Frontier Markets Equity Fund.
Rami, vorrei iniziare chiedendoti se potessi spiegare molto brevemente quali sono le principali differenze tra mercati emergenti e mercati di frontiera.
Rami Sidani: I mercati di frontiera, per definizione, non rientrano tra i mercati emergenti secondo la classificazione MSCI. Il denominatore comune di tutti i mercati di frontiera è rappresentato da dei mercati di capitali poco sviluppati. Si tratta di mercati nascenti che sono meno sviluppati della loro controparte emergente.
Baselli: Perfetto. E tra questi mercati, quali sono i più interessanti in questo momento e perché?
Sidani: Il Vietnam è di gran lunga la componente più importante dell'universo di frontiera. Rappresenta quasi il 30% dell'asset class. Bisogna pensare al Vietnam come alla Cina per l'universo dei mercati emergenti 20 o 25 anni fa, quando la Cina stava attraversando le sue difficoltà, registrando una crescita del PIL del 6%-7% e fungendo da centro manifatturiero del mondo. La dimensione del Vietnam nell'asset class riflette la dimensione dell'opportunità. Questa è di gran lunga, direi, la più interessante. Si tratta di un'economia che cresce del 6%-7% e che attira quasi 30 miliardi di dollari di investimenti diretti esteri. Quindi, mentre il mondo cerca alternative, il Vietnam sta emergendo come nuovo centro di produzione che attrae questi investimenti.
Ciò sta espandendo la classe media e creando un effetto ricchezza che favorisce fortemente la storia dei consumi interni. Il Vietnam è stato promosso dalla Banca Mondiale da Paese a basso reddito a Paese a reddito medio-basso, con l'aspettativa che venga nuovamente promosso a Paese a reddito medio-alto nei prossimi due anni. Si tratta quindi di un'interessante storia di crescita strutturale che, a nostro avviso, continuerà a garantire rendimenti molto elevati.
Un'altra storia interessante nel nostro universo è quella delle Filippine, che continuano a beneficiare di un vantaggio competitivo in termini di costi, attirando investimenti esteri soprattutto nei settori BPoS (Banking Product or Service), dove le aziende internazionali investono in un Paese che gode di una manodopera altamente qualificata, di lingua inglese e di una cultura intelligente. Questo attira anche gli investimenti che, come ho detto, favoriscono la creazione di posti di lavoro e quindi il consumo interno.
In Europa, l'esposizione maggiore è quella del Kazakistan. Il Kazakistan rappresenta una storia di svolta nell'universo dei paesi di frontiera. Anche in questo caso, si tratta di un Paese che non è propriamente un mercato mainstream sulla mappa degli investimenti globali, ma c'è una nuova leadership che sta attuando le riforme, dando un giro di vite alla corruzione e impostando la giusta politica multi-friendly per attrarre gli investimenti. Stiamo parlando di un'economia pienamente penetrata, con enormi riserve finanziarie, un fondo sovrano che rappresenta quasi il 60% del PIL e che presenta anche un'interessante storia di crescita strutturale per i prossimi cinque anni.
Baselli: Bene. E d'altra parte, quali sono i principali rischi di questi mercati e come li gestite? Penso, ad esempio, al rischio di liquidità o, a livello più ampio, al rischio politico.
Sidani: Negli ultimi anni questi mercati hanno attuato una serie di riforme per attirare gli investimenti che, come ho detto, sono stati un importante motore per la creazione di posti di lavoro e un pilastro per gli investimenti. Queste riforme sono quindi fondamentali. Il più grande, ad esempio, del nostro universo è il Vietnam, che oggi sta emergendo come centro di produzione alternativo per le aziende globali, data la necessità di diversificare dalla Cina. Stiamo quindi assistendo a ingenti investimenti esteri diretti in questi mercati che, come ho detto, stanno stimolando la crescita economica.
Il rischio principale è che qualsiasi rallentamento o ritardo nell'attuazione di queste riforme possa diventare un ostacolo alla capacità di questi mercati di attrarre investimenti e di fungere da centro di produzione alternativo per il mondo, che è la tendenza a cui abbiamo assistito negli ultimi anni. Come lei ha giustamente ricordato, questi mercati sono più piccoli, meno liquidi e, di conseguenza, è necessario essere disciplinati sulle dimensioni degli asset gestiti. E questo è un aspetto che teniamo sotto controllo.
Baselli: Bene. Infine, perché, secondo lei, un investitore dovrebbe investire nei mercati di frontiera piuttosto che in quelli emergenti?
Sidani: Questi mercati, in poche parole, stanno emergendo come nuovi centri di produzione. Sono i centri di produzione di domani. Negli ultimi 30 anni abbiamo assistito a una crescita massiccia della Cina. Oggi il mondo è alla ricerca di alternative. Stiamo assistendo a massicci investimenti diretti esteri in questi mercati. Stiamo assistendo a un aumento delle nuove generazioni istruite che entrano nelle industrie più complesse. Queste nazioni e queste economie non producono più indumenti, magliette, calzature. Oggi stanno salendo la scala della complessità manifatturiera per produrre articoli più tecnologici, più complessi e più costosi, creando un effetto ricchezza che è di grande sostegno per la storia dei consumi interni.
Baselli: Molto interessante. Grazie mille per il tuo tempo, Rami. Per Morningstar, sono Valerio Baselli. Grazie per averci seguito.
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