La Fed sarà meno aggressiva sui tassi dopo i dati Usa sull'occupazione

Gli economisti prevedevano che l'economia avrebbe aggiunto 140.000 posti di lavoro a settembre, con una variazione minima rispetto all'aumento originariamente riportato per agosto, e che il tasso di disoccupazione sarebbe rimasto invariato al 4,2%.

Il rapporto sui posti di lavoro di settembre “implica che nella prossima riunione, la Fed quasi certamente taglierà i tassi di interesse di 25 punti base, piuttosto che 50 punti base”, afferma Preston Caldwell, senior US economist di Morningstar.

“Nel complesso, il report toglie un po' di incertezza sull'occupazione, che in precedenza avevano mostrato un'allarmante impennata della disoccupazione e una decelerazione della crescita dell'occupazione non agricola. Non ci sorprende che i dati sull'occupazione abbiano assunto una direzione più positiva. Come abbiamo commentato in occasione dei rapporti dei mesi precedenti, sarebbe sorprendente che il mercato del lavoro si trovasse in una situazione di stallo anche in presenza di una crescita dell'attività economica robusta. Quasi sempre, il mercato del lavoro è un indicatore che agisce in ritardo".

Statistiche chiave del rapporto sull'occupazione di settembre

1. Il totale degli occupati nel settore non agricolo è cresciuto di 254.000 unità a settembre, contro i 159.000 unità di agosto, rivisti al rialzo.

2. Il tasso di disoccupazione è sceso al 4,1% dal 4,2% di agosto.

3. La retribuzione oraria media è scesa dello 0,1% a 34,20 dollari dopo l'aumento dello 0,3% di agosto.

Assunzioni in rialzo a settembre

Caldwell osserva che la crescita trimestrale delle buste paga nel settore non agricolo si attesta ora ad un tasso annuo dell'1,4%, rispetto allo 0,9% del rapporto precedente. “Questo miglioramento è dovuto alla forte crescita di settembre e alle revisioni al rialzo delle stime di luglio e agosto”, afferma l'economista di Morningstar.

“Questa è la prima volta dal marzo 2024 che abbiamo assistito a significative revisioni al rialzo dei dati dei mesi precedenti. Da allora, diversi rapporti sono stati caratterizzati da ampie revisioni al ribasso, tra cui quello di agosto”.

I numeri sui posti di lavoro hanno trovato riscontro nei dati utilizzati per calcolare il tasso di disoccupazione, noti come 'household survey' (indagine sulle famiglie). Questo sondaggio è diverso dall'establishment survey, che produce i dati sui salari non agricoli. “È importante notare che anche l'household survey ha registrato importanti aumenti di posti di lavoro, con un tasso di crescita dell'occupazione a tre mesi al 2,2% annualizzato”, afferma Caldwell. “Con il forte aumento degli occupati registrato nell'indagine sulle famiglie, ci saremmo aspettati un calo del tasso di disoccupazione. E in effetti è sceso al 4,1% a settembre, dopo aver raggiunto un picco del 4,3% a luglio”.

Salute e tempo libero trainano l'aumento dei posti di lavoro

Il BLS ha rilevato che le assunzioni “hanno continuato a crescere nella ristorazione, nell'assistenza sanitaria, nella pubblica amministrazione, nell'assistenza sociale e nell'edilizia”.

Guardando agli ultimi tre mesi, “a livello di settore, la composizione degli incrementi occupazionali rimane piuttosto distorta”, spiega Caldwell.

“L'assistenza sanitaria e l'industria del tempo libero hanno rappresentato circa due terzi degli incrementi occupazionali degli ultimi tre mesi. Il resto proviene dalla pubblica amministrazione, dall'edilizia e dal settore immobiliare”.

Caldwell prosegue: “Le assunzioni nei settori composti in gran parte dai colletti bianchi - tra cui finanza, professionisti, ruoli manageriali, amministrazione e tecnologia - sono state deboli, crescendo complessivamente a un tasso dello 0,5% su base annua. Negli ultimi anni abbiamo assistito a forti aumenti di produttività in questi settori, che riducono la necessità di lavoratori. Inoltre, gli investimenti nell'intelligenza artificiale potrebbero rafforzare questa tendenza".

Salari e inflazione

Secondo il BLS, la retribuzione oraria media è scesa dello 0,1% a 34,20 dollari dopo un aumento dello 0,3% ad agosto.

“La crescita dei salari ha subito una lieve accelerazione, raggiungendo il 4,0% su base annua a settembre, rispetto al 3,6% di luglio, ma è ancora molto al di sotto del picco del 5,9% del gennaio 2022”, afferma Caldwell. “Con la produttività dell'economia in forte crescita (2,6% su base annua nel secondo trimestre 2024, secondo le nostre stime), questo tasso di aumento salariale non è incompatibile con il raggiungimento dell'obiettivo del 2% di inflazione”.

Fed: probabile taglio dei tassi di un quarto di punto a novembre

Sulla scia del rapporto sui posti di lavoro di settembre, sono in gran parte svanite le aspettative di un secondo taglio di mezzo punto percentuale dei tassi di interesse da parte della Fed in occasione della prossima riunione di novembre. L'attuale intervallo di riferimento della Fed è 4,75%-5,00%.

“Con altri numeri come questi, supponendo che i dati sull'attività economica e sulle condizioni finanziarie reggano, sarà difficile vedere altri tagli di 50 punti base da parte della Fed”, afferma Caldwell.

“La Fed si limiterà a tagliare di 25 punti base e potrebbe anche non ridurre i tassi in qualche riunione nel 2025. Se i dati sull'attività economica e sull'occupazione non si indeboliranno, è probabile che la Fed cessi la sua campagna di tagli dei tassi a un livello superiore alle attuali proiezioni del FOMC, che indicano per la fine del 2026 un federal-funds rate del 2,9%. Tuttavia, ci aspettiamo che la crescita economica si indebolisca nel corso del prossimo anno, producendo un nuovo rallentamento del mercato del lavoro. Questo, insieme alla normalizzazione dell'inflazione, dovrebbe mantenere la Fed su un percorso di tagli aggressivi dei tassi d'interesse”.