Riteniamo che la recente frenesia d'acquisto dei nomi dell'immobiliare cinese sia stata indotta soprattutto dalle politiche di supporto e dal riaccendersi del sentiment degli investitori, piuttosto che da una vera ripresa della domanda di case.
Sebbene l'alleggerimento delle politiche abbia aiutato le vendite di case in alcune città chiave, questo potrebbe essere di breve durata, poiché la debolezza dei prezzi delle case probabilmente persisterà a causa dell'eccesso di offerta. Riteniamo inoltre che le nuove direttive avranno un impatto limitato sulle città meno ricche, dato che hanno già allentato i vincoli all'acquisto di case. Pertanto, ribadiamo la nostra opinione secondo cui il valore e i prezzi delle vendite di case nuove a livello nazionale dovrebbero stabilizzarsi a metà del 2025, grazie all'assorbimento delle scorte in eccesso, e manteniamo le nostre stime di fair value per la copertura del settore immobiliare cinese.
Sebbene il rally dei prezzi delle azioni abbia portato a una valutazione eccessiva di società come China Jinmao e Vanke, vediamo ancora un rialzo delle valutazioni per i grandi sviluppatori di proprietà statale, tra cui China Overseas Land & Development e China Resources Land. Entrambi i nomi rimangono le nostre scelte settoriali preferite, data la migliore qualità degli asset e la solidità dei bilanci.
Gli ulteriori fattori di spinta politica comprendono principalmente: 1) la riduzione del tasso di acconto per la prima e la seconda casa al 15%-20% in tutta la Cina; 2) la rimozione delle restrizioni all'acquisto nelle città più importanti come Guangzhou; 3) l'aumento del mix di finanziamento della banca centrale per il destoccaggio delle scorte al 100% dal 60%.
Queste misure hanno incrementato le vendite di nuove case di oltre il 20% su base annua nelle città di livello 1 e 2 durante la festa nazionale dell'ottobre 2024, secondo la China Index Academy. Tuttavia, la longevità della ripresa della domanda rimane offuscata dai prezzi contenuti delle case e, a nostro avviso, le città di livello inferiore necessitano di cicli più lunghi per vedere un miglioramento significativo.
Per quanto riguarda l'offerta di case, nonostante l'inizio lento dell'assorbimento delle unità invendute, ci aspettiamo che le amministrazioni locali accelerino il processo di acquisto nei prossimi mesi. Ciò sarà determinato da una maggiore chiarezza delle fonti di finanziamento e dall'accettazione da parte degli sviluppatori di ulteriori sconti profondi sui valori dei progetti. Di conseguenza, prevediamo che le scorte di case in Cina si modereranno a partire dal 2025.
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