Sara Silano: La BCE ha tagliato i tassi di interesse in ottobre e sembra avere più margine di manovra rispetto alla Fed. Sono in compagnia di Nadège Dufossé, Global Head of Multi-Asset di Candriam, per discutere delle opportunità e dei rischi emergenti nei mercati finanziari globali. Nadège, come sta posizionando il suo portafoglio in vista della fine dell'anno?
Nadège Dufossé: Buongiorno, Sara. Questa è un'ottima domanda. Se, al di là della politica, ci concentriamo sui fondamentali del mercato, soprattutto negli Stati Uniti, questi rimangono davvero forti. Quest'anno la crescita economica statunitense è stata più resistente del previsto e l'inflazione si è costantemente avvicinata all'obiettivo della Federal Reserve. Possiamo quindi affermare che gli Stati Uniti sono sulla buona strada per un atterraggio morbido e la Fed ha dimostrato che non esiterà ad agire, come si è visto con il significativo taglio dei tassi di 50 punti base a settembre.
In Europa siamo un po' più cauti per due motivi. L'economia è significativamente più debole e l'Europa potrebbe dover affrontare ulteriori sfide economiche e politiche, in particolare se Donald Trump dovesse vincere le elezioni presidenziali negli Stati Uniti. Nei mercati emergenti, riteniamo che la Cina abbia inviato un segnale forte sulla sua intenzione di sostenere l'economia.
Alla luce di queste dinamiche, siamo moderatamente lunghi sulle azioni, con una preferenza per gli Stati Uniti e i mercati emergenti. Siamo più cauti sull'Europa. Negli Stati Uniti, stiamo costruendo un'allocazione azionaria bilanciata con un'esposizione alle piccole imprese di nicchia e ai titoli finanziari, mantenendo una visione positiva sul settore farmaceutico. In Europa, la nostra allocazione è un po' più difensiva. Sul fronte del reddito fisso, abbiamo una duration lunga, soprattutto sulle obbligazioni tedesche, e continuiamo a detenere un'esposizione al credito investment-grade.
Silano: Quali sono le sue aspettative sulla correlazione tra obbligazioni e azioni?
Dufossé: Sì, questa è un'ottima domanda con riferimento ai nostri fondi diversificati. Storicamente, quando l'inflazione è elevata, in genere superiore al 3,5%-4%, vediamo che la correlazione tra azioni e obbligazioni diventa positiva. Per i fondi diversificati, questo contesto è molto impegnativo perché la parte obbligazionaria non funge più da cuscinetto durante le flessioni del mercato azionario. Tuttavia, quest'anno, con il significativo rallentamento dell'inflazione, l'attenzione degli investitori si è spostata di nuovo sulla crescita e forse stiamo tornando a un regime in cui la correlazione tra azioni e obbligazioni torna a essere negativa.
Silano: Come gestite l'attuale rischio geopolitico e di mercato?
Dufossé: Il rischio principale oggi, direi, è senza dubbio legato alle prossime elezioni americane. È difficile prendere una posizione forte a favore di un risultato piuttosto che di un altro, dato che le probabilità sono attualmente molto vicine al 50-50. A causa di questa incertezza, abbiamo scelto di mantenere un portafoglio piuttosto equilibrato, integrato da strategie di copertura opzionali per proteggerci dagli scenari estremi. Un altro rischio significativo nel nostro radar è il conflitto in corso in Medio Oriente. Il petrolio, in quanto asset, è strettamente legato alle tensioni geopolitiche e può fungere da copertura naturale in caso di ulteriore escalation della situazione tra Israele e Iran. La gestione del rischio attraverso una costruzione attenta e flessibile del portafoglio sarà fondamentale in questo contesto di maggiore volatilità.
Silano: Nadège, grazie per essere stata qui oggi. Per Morningstar sono Sara Silano.
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