Negli ultimi mesi, nei discorsi e nelle interviste della campagna presidenziale statunitense, sono state avanzate diverse nuove proposte sui dazi, tra cui una tariffa universale dal 10% al 20% sui beni importati, una tariffa del 60% sulle importazioni dalla Cina e una tariffa del 200% sui veicoli prodotti in Messico. Per imporre tariffe bilaterali sono stati utilizzati argomenti di sicurezza nazionale e antidumping, che potrebbero essere utilizzati sia sotto un’amministrazione democratica che repubblicana.
Una tariffa universale potrebbe incontrare l’opposizione del Congresso, soprattutto per il probabile impatto sui partner geostrategici in Europa e altrove. Tuttavia, la minaccia di dazi per le imprese europee non può essere del tutto scartata, soprattutto nel contesto di una presidenza repubblicana.
L’Unione Europea (UE) è molto esposta ai dazi statunitensi perché è ad alta intensità commerciale e gli Stati Uniti sono la principale destinazione delle esportazioni dell’UE. Il rapporto bilaterale di commercio e investimenti tra l’UE e gli Stati Uniti è il più grande al mondo; nel 2023, il 20% delle esportazioni dell’UE era destinato agli Stati Uniti, mentre il 13% era destinato al Regno Unito e il 9% alla Cina. Inoltre, nel 2023 l’UE ha registrato un’eccedenza commerciale bilaterale con gli Stati Uniti di 157 miliardi di euro in termini di beni, anche se l’eccedenza è molto più ridotta se si includono i servizi.
I settori farmaceutico, automobilistico e chimico sono i più esposti a eventuali dazi statunitensi, in quanto rappresentano la maggior parte delle esportazioni dell’UE verso gli Stati Uniti. Tuttavia, anche i settori più piccoli, come l’alluminio, l’acciaio e persino il whisky scozzese, che sono stati presi di mira tra il 2017 e il 2021, sono esposti a una potenziale riduzione delle vendite.
Dal punto di vista della finanza aziendale, l’impatto diretto dei dazi statunitensi sarebbe una riduzione dei volumi di esportazione dell’UE. I maggiori costi commerciali potrebbero essere in parte compensati da un euro più debole, ma è improbabile che la domanda internazionale o interna sia in grado di compensare gli effetti negativi dei dazi statunitensi. Potrebbero verificarsi anche effetti di secondo ordine, tra cui tariffe di ritorsione da parte dell’UE, che potrebbero aumentare i costi o ridurre la disponibilità di importazioni per le imprese e le famiglie europee, frenando ulteriormente la domanda interna.
Nel tempo, una maggiore frammentazione degli scambi potrebbe anche indurre alcune industrie esportatrici dell’UE a spostare gli investimenti e la produzione negli Stati Uniti - e lontano dall’Europa - per evitare costi commerciali più elevati.
Industria auto e farmaceutica europea molto esposta, ma sono in atto contromisure
Le maggiori aziende automobilistiche e farmaceutiche europee hanno un’alta percentuale di vendite generate negli Stati Uniti, con esportazioni verso gli Stati Uniti più che raddoppiate in valore negli ultimi 10 anni.
Tuttavia, non tutte le auto vendute dalle aziende automobilistiche europee sono prodotte in Europa e molte aziende che producono veicoli anche negli Stati Uniti sarebbero probabilmente esenti dai dazi. Questo limita in qualche modo l’impatto delle tariffe sul settore automobilistico in generale; tuttavia, la capacità produttiva degli Stati Uniti non è sufficiente a coprire l’intera domanda del paese, rendendo le esportazioni dagli stabilimenti dell’UE vulnerabili alle tensioni commerciali.
Nel breve termine, l’aumento delle tariffe inciderà quindi sulla redditività degli original equipment manufacturer (OEM, aziende che realizzano prodotti, o parti di essi, dietro commessa di un’altra azienda che rivende il prodotto finito con il proprio marchio, ndr), in un momento in cui la capacità di guadagno è già sotto pressione.
Nel settore degli OEM premium, il Gruppo Mercedes-Benz MBG (Mercedes; rating “A” con trend Stabile da Morningstar DBRS) e BMW BMW (rating A (alto) con trend stabile da Morningstar DBRS) ha una forte capacità produttiva negli Stati Uniti, mentre i modelli di fascia più alta, come quelli della filiale AMG di Mercedes, sono prodotti principalmente nell’UE.
Volkswagen VOW3 (Volkswagen; rating A (low) con trend stabile di Morningstar DBRS) è un’eccezione degna di nota, in quanto né Porsche né Audi (due marchi Volkswagen) vengono prodotti negli Stati Uniti.Nel medio termine, questo potrebbe tradursi nello spostamento di una quota maggiore di produzione negli Stati Uniti: una transizione che probabilmente sarebbe costosa e richiederebbe anni per diventare operativa.
L’impatto a breve termine dei dazi statunitensi sul settore farmaceutico europeo sarebbe probabilmente diverso. Data la natura critica del settore e l’anelasticità della domanda, l’effetto sulle vendite potrebbe essere relativamente modesto. Inoltre, è possibile che eventuali dazi imposti dall’amministrazione statunitense si concentrino maggiormente sull’arresto del flusso di attrezzature e forniture mediche importate dalla Cina piuttosto che dall’UE, soprattutto perché le importazioni dalla Cina sono cresciute considerevolmente dopo la pandemia di covid-19.
Tuttavia, è possibile trarre una conclusione simile per l’industria farmaceutica in termini di spostamento della produzione e degli investimenti negli Stati Uniti nel corso del tempo. In effetti, il settore farmaceutico ha ancora più flessibilità nel decidere dove investire in ricerca e sviluppo, soprattutto quando si tratta di sviluppare nuovi farmaci. Queste potenziali tariffe, unite a una regolamentazione più favorevole negli Stati Uniti rispetto all’UE, potrebbero spostare i futuri investimenti e la produzione dall’Europa al nord America.
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