L‘idrogeno giocherà un ruolo chiave nella transizione energetica, in quanto fonte di energia pulita che aiuta l’industria a decarbonizzarsi. Nonostante l’entusiasmo, gli investitori nell’idrogeno hanno subito delle battute d’arresto negli ultimi anni e nel 2024 il settore ha continuato a rimanere indietro rispetto al mercato generale. Non è chiaro come la nuova amministrazione statunitense guidata dal presidente eletto Donald Trump gestirà l’Inflation Reduction Act del 2022, che prevede incentivi per l’idrogeno pulito. Tuttavia, gli investimenti nell’idrogeno meritano di essere tenuti d’occhio come elemento importante della transizione a un’economia a basse emissioni di CO2.
Dopo tre anni negativi, il settore dell’idrogeno si è finalmente ripreso nel 2024. Il Morningstar Global Hydrogen Index ha guadagnato circa il 4,86% in dollari USA fino al momento in cui scriviamo, tuttavia ha sottoperformato il mercato più ampio. L’indice tiene traccia di varie società che sono posizionate per trarre vantaggio dalla produzione, dallo stoccaggio e dal trasporto dell’idrogeno e dalla tecnologia delle celle a combustibile, tra cui società industriali, utility, di materiali di base e società energetiche.
Il maggior contributo individuale è stato quello dell’utility statunitense Entergy ETR. Il titolo ha guadagnato il 45,28% dall’inizio dell’anno, contribuendo per 2,21 punti percentuali al guadagno dell’indice dell’idrogeno, in quanto l’azienda beneficia dell’aumento della domanda di elettricità e degli investimenti in energia pulita e reti. Tra le altre cose, sta investendo nel progetto di idrogeno verde da 300 megawatt di Monarch Energy.
All‘altra estremità dello spettro c’è Plug Power PLUG, un produttore di sistemi di celle a combustibile a idrogeno. Il titolo è sceso del 56,22% su base annua e ha sottratto 2,31 punti percentuali alla performance dell’indice dell’idrogeno, poiché la società continua a bruciare liquidità.
Perché l’idrogeno è importante
Il modo in cui Trump gestirà l’IRA è incerto, ma gli analisti di Morningstar vedono le società di gas industriali come i principali beneficiari del boom dell’idrogeno. “Nella transizione energetica verso un’economia a basse emissioni di carbonio, l’idrogeno è emerso come un percorso chiave per ridurre le emissioni“, ha scritto Krzysztof Smalec, analista azionario di Morningstar, in ”The 2024 Industrial Gas Industry Landscape" di settembre.
“Prevediamo che le aziende di gas industriale parteciperanno all’intero spettro della produzione di idrogeno (compreso l’idrogeno grigio, blu e verde) e della distribuzione (compresi i camion, i gasdotti e le spedizioni). Prevediamo che la transizione dall’idrogeno grigio a quello blu e verde sarà graduale e pensiamo che le aziende di gas industriali possano sfruttare le loro consolidate attività nell’idrogeno convenzionale per capitalizzare le nuove opportunità create dalla transizione energetica.”
L’idrogeno grigio viene generato dal gas naturale mediante un processo chiamato steam reforming. Nella produzione di idrogeno blu, il carbonio generato dal processo viene catturato e stoccato nel sottosuolo. Infine, l’idrogeno verde, chiamato anche “idrogeno pulito”, viene creato utilizzando energia rinnovabile in eccesso.
Lo scenario “net zero by 2050” dell’Agenzia Internazionale dell’Energia (IEA) ipotizza che la domanda globale di idrogeno debba aumentare fino a circa 430 milioni di tonnellate all’anno entro il 2050, ovvero 4,5 volte di più rispetto al 2022. Sebbene la transizione verso un’economia dell’idrogeno non sia esattamente agevole, Smalec prevede opportunità di crescita per l’idrogeno blu e verde.
Perché la domanda di idrogeno è lenta
Il mercato è ancora agli inizi. Nel suo studio dell’ottobre 2024 Global Hydrogen Review 2024, l’IEA ha affermato che i politici tardano a creare misure per incrementare la domanda in settori chiave come l’industria pesante, le raffinerie e i trasporti a lunga distanza.
La crescita è stata lenta. Secondo l’IEA, nel 2023 la domanda globale di idrogeno ha superato di poco i 97 milioni di tonnellate e si prevede che nel 2024 raggiungerà quasi i 100 milioni di tonnellate. Il leggero aumento è più una conseguenza delle tendenze economiche generali che del successo dell’attuazione di politiche specifiche.
Secondo il rapporto dell‘AIE, “la domanda di idrogeno rimane concentrata nelle applicazioni di raffinazione e industriali, dove è utilizzato da decenni. La sua adozione in nuove applicazioni in cui l’idrogeno dovrebbe svolgere un ruolo chiave nella transizione energetica pulita - l’industria pesante, il trasporto su lunghe distanze e lo stoccaggio di energia - rappresenta meno dell’1% della domanda globale, nonostante una crescita del 40% rispetto al 2022”.
La produzione di idrogeno ha raggiunto 97 milioni di tonnellate nel 2023, di cui meno dell'1% a basse emissioni. In base ai progetti annunciati, l’idrogeno a basse emissioni potrebbe raggiungere 49 milioni di tonnellate all’anno entro il 2030 (rispetto ai 38 milioni di tonnellate all’anno della Global Hydrogen Review 2023).
Nell’Unione Europea, l’idrogeno dovrebbe svolgere un ruolo chiave nella transizione energetica. Nell’ambito della strategia REPower EU, l’UE ha fissato l’obiettivo di produrre 10 milioni di tonnellate di idrogeno e di importarne 10 milioni entro il 2030. Secondo i funzionari di Bruxelles, entro il 2050 l’idrogeno rinnovabile dovrebbe coprire circa il 10% del fabbisogno energetico degli stati membri dell’UE e decarbonizzare in modo significativo i processi industriali ad alta intensità energetica e il settore dei trasporti.
Quali sono i migliori titoli dell’idrogeno?
Dove stanno emergendo le opportunità di investimento per gli investitori a lungo termine? Le società di gas industriali, in particolare, sono pronte a beneficiare delle nuove opportunità offerte dall’idrogeno. Le aziende di gas industriali globali coperte da Smalec-Air Liquide AIL, Air Products & Chemicals APD, e Linde LIN - hanno tutte un ampio Morningstar Economic Moat Ratings, ovvero la capacità, secondo i nostri analisti, di mantenere un vantaggio competitivo nel lungo periodo. Le tre società rappresentano circa la metà del mercato globale dei gas industriali.
“Le prospettive per l’idrogeno blu rimangono solide”, sostiene Smalec. “Per quanto riguarda l’idrogeno verde, l’entusiasmo iniziale è rallentato a causa dei costi di capitale più elevati e dell’incertezza normativa. Ci sono stati alcuni ritardi e cancellazioni di progetti sull’idrogeno verde, in quanto le aziende stanno adottando un approccio più realistico e selettivo, ma le aziende di gas industriale tendono a perseguire progetti di qualità superiore, quindi ci aspettiamo che capitalizzino le opportunità dell’idrogeno verde nel lungo periodo”, ha dichiarato Smalec in una nota.
Un’avvertenza: i tre titoli sono attualmente sopravvalutati, così come altri importanti operatori del mercato. Ecco una panoramica dei componenti dell’indice Morningstar Global Hydrogen.
I nostri analisti privilegiano Chart Industries GTLS. Secondo l’analista di Morningstar, Brian Bernard, l’azienda statunitense si è concentrata sull’espansione del proprio portafoglio di prodotti specializzati per includere settori in forte crescita come l’idrogeno e il gas naturale liquefatto. “L’azienda ha effettuato diversi investimenti interessanti e joint venture con partner chiave che le hanno permesso di aumentare la quantità di contenuti interni utilizzati per i progetti più grandi, riducendo i costi e fornendo un maggiore controllo sui tempi di consegna”, afferma Bernard. Il titolo è crollato all’inizio di agosto e attualmente viene considerato sottovalutato (4 stelle).
Gli investitori possono trovare opportunità anche nelle utility europee. SSE SSE dovrebbe beneficiare di rendimenti più elevati nel prossimo periodo di regolamentazione delle reti di trasmissione britanniche, che inizierà nell’aprile 2026. Il titolo è attualmente valutato 4 stelle.
Venti contrari per i titoli dell’idrogeno
È troppo presto per valutare l‘impatto dell’amministrazione Trump sul settore. L’UE, invece, è pronta a portare avanti il suo programma sulle rinnovabili, anche se le ambizioni di Bruxelles in materia di idrogeno potrebbero non essere abbastanza rapide da contenere i costi energetici per il settore manifatturiero. “Nel complesso, non prevediamo un aumento significativo dei progetti di idrogeno verde in Europa, soprattutto a causa della deindustrializzazione seguita alla crisi energetica”, spiega Tancrede Fulop, analista azionario di Morningstar.
Le aziende del settore delle celle a combustibile, come Plug Power, devono affrontare altri ostacoli a lungo termine. Come spiega Brett Castelli, analista azionario di Morningstar: “Riteniamo che due dei maggiori rischi a lungo termine siano la concorrenza della tecnologia elettrica a batteria e la concorrenza degli operatori storici del settore. Riteniamo che la tecnologia delle batterie rappresenti il rischio maggiore per il mercato degli autocarri, che si prevede sarà una delle maggiori fonti di domanda di idrogeno a lungo termine. Inoltre, la concorrenza di concorrenti ben capitalizzati, in particolare OEM (original equipment manufacturer) di autocarri e società di gas industriali, rappresenta una minaccia credibile per Plug”.
La reazione del titolo Tesla TSLA alla vittoria di Trump potrebbe essere un esempio. Il titolo ha registrato un’impennata di oltre il 30% nelle contrattazioni di mercoledì, in mezzo alle speranze sul ruolo di Elon Musk nella prossima amministrazione statunitense.
L'autore o gli autori non possiedono posizioni nei titoli menzionati in questo articolo. Leggi la policy editoriale di Morningstar.
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