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Investimenti Sostenibili

Sei titoli europei del settore eolico sottovalutati

Il comparto si trova ad affrontare numerose sfide, come i possibili dazi commerciali statunitensi, ma questi sei titoli sono considerati a sconto

Johanna Englundh 13/11/2024 | 09:03
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Collage di immagini che illustrano l'energia prodotta, con le isole e i pannelli solari, nonché le icone che rappresentano lo sviluppo sostenibile.

L’impennata dei costi ha fatto deragliare i progetti eolici offshore, mentre i venti politici sfavorevoli si stanno alzando, minacciando gli sforzi di mitigazione del cambiamento climatico e deprimendo le valutazioni delle società eoliche. Le azioni delle energie rinnovabili sono scese dopo la vittoria di Donald Trump, ma il quadro a lungo termine potrebbe essere più roseo. È giunto il momento per gli investitori di guardare nuovamente al settore?

Titoli europei sottovalutati esposti al settore dell’energia eolica

  1. E.ON EOAN
  2. Equinor EQNR
  3. Ørsted ORSTED
  4. RWE RWE
  5. SSE
  6. Vestas Wind Systems VWS

Trump presidente: un pericolo per l’eolico offshore

Un ambiente politico favorevole è fondamentale per il successo dei progetti eolici. Ad esempio, le aste per le energie rinnovabili del Regno Unito hanno assegnato 5,3 GW di eolico offshore nel settembre di quest’anno rispetto allo 0 dell’anno precedente, grazie a un aumento sostanziale del prezzo d’asta.

Ma il vero pericolo potrebbe venire dall’altra parte dell’Atlantico, sostiene Tancrede Fulop, analista azionario senior di Morningstar, secondo cui i progetti non ancora approvati potrebbero essere abbandonati.

“L’elezione di Donald Trump alla presidenza potrebbe essere molto negativa per il settore, dal momento che ha giurato di bloccare tutti i progetti eolici offshore attraverso un ordine esecutivo. Di conseguenza, i progetti eolici offshore che non hanno ancora ricevuto l’approvazione federale potrebbero essere abbandonati”, avverte.

Secondo Matthew Donen, analista azionario senior di Morningstar, durante il suo precedente mandato di presidente, diversi sviluppatori di impianti eolici offshore hanno subito notevoli ritardi nell’ottenere l’approvazione di nuovi progetti.

Inoltre, l’eliminazione anticipata dei crediti d’imposta prorogati nell’ambito dell’Inflation Reduction Act, il più grande investimento nel clima e nell’energia della storia americana firmato dal Presidente Biden, rallenterebbe l’espansione dell’eolico e porterebbe a una compressione dei margini in tutta la catena del valore.

Tancrede Fulop ritiene altamente improbabile un’abrogazione completa dell’Inflation Reduction Act, ma un’abrogazione parziale sarà da tenere d’occhio. La questione da un miliardo di dollari sarà il destino dei crediti d’imposta per l’energia eolica e solare, che sono stati prorogati per 10 anni come parte della legge, ma che Trump potrebbe cercare di eliminare gradualmente prima.

“La storia ha dimostrato che la transizione energetica continuerà indipendentemente da chi sarà alla Casa Bianca. I fattori strutturali, tra cui i progressi tecnologici, la diminuzione dei costi e le caratteristiche di assenza di carbonio, rendono l’eolico e il solare favorevoli nonostante l’incertezza a breve termine”.

I titoli delle energie rinnovabili hanno subito un forte calo quando il mercato ha iniziato a digerire i primi risultati delle elezioni americane del 6 novembre, con i giganti dell’eolico Vestas VWS e Orsted ORSTED fortemente penalizzati.

Anche il collo di bottiglia della rete è un pericolo

Un’altra sfida per il settore è la disponibilità di una capacità di rete sufficiente. Senza di essa, la capacità elettrica aggiuntiva rimane bloccata e, in ultima analisi, inutile: una situazione che l’Europa sta affrontando con il rapido aumento della capacità di produzione di energia rinnovabile. Fulop spiega che mentre gli investimenti globali nelle energie rinnovabili sono più che raddoppiati nell’ultimo decennio, gli investimenti nelle reti sono rimasti fermi.

“I costosi problemi di congestione e le code di connessione per gli impianti di energie rinnovabili e i data center si stanno intensificando, ritardando la transizione energetica e pesando sulla crescita economica”.

Per affrontare il problema, nel novembre 2023 la Commissione europea ha lanciato un piano d’azione per le reti, che prevede 584 miliardi di euro di investimenti entro il 2030, ovvero 83 miliardi di euro all’anno, quasi il doppio della media degli investimenti annuali degli ultimi cinque anni.

“Di conseguenza, prevediamo che le utility europee con un’esposizione rilevante alla rete elettrica raddoppieranno gli investimenti nei prossimi cinque anni. Anche se l’aumento degli investimenti nella rete elettrica non risolverà completamente i problemi di congestione o i ritardi nelle connessioni causati da anni di investimenti insufficienti, essi favoriranno la crescita degli utili e dei dividendi delle utility, posizionando questo tema come uno dei principali del settore nei prossimi anni”, aggiunge Fulop.

Nonostante le sfide, il contesto delle rinnovabili sta migliorando

“Lo scenario sta migliorando per gli sviluppatori di impianti eolici offshore dopo un annus horribilis nel 2023 segnato da massicce svalutazioni e cancellazioni di progetti”, afferma Tancrede Fulop.

Allo stesso tempo, l’analista ritiene che le condizioni economiche siano favorevoli per gli sviluppatori di impianti eolici onshore, aggiungendo che i progetti eolici onshore sono complessivamente in grado di accrescere il valore.

“I prezzi delle turbine sono aumentati nel 2024, poiché i produttori cercano di ripristinare la loro redditività. Nel frattempo, i prezzi dei contratti di acquisto di energia eolica in Europa diminuiscono rispetto ai picchi del 2023, ma rimangono alti, intorno ai 90 euro/MWh”.

Le principali opportunità per il futuro derivano dall’accelerazione della transizione energetica, soprattutto dopo l’obiettivo della COP 28 di triplicare la capacità rinnovabile entro il 2030, e dall’elevata domanda di elettricità da parte dei centri dati.

Tuttavia, l’eolico sta perdendo terreno rispetto al solare in termini di crescita e adozione. Tra le aziende di servizi pubblici europee prese in considerazione da Morningstar, il solare rappresentava il 37% delle installazioni totali nel 2022, il 50% nel 2023 e il 58% nella prima metà del 2024.

Secondo Fulop, ciò riflette l’allentamento dei vincoli della catena di approvvigionamento dopo le modifiche legislative introdotte negli Stati Uniti nel 2022, il calo dei prezzi del polisilicio dovuto alla sovraccapacità cinese e la strategia delle aziende che privilegiano il solare che possono combinare con le batterie.

Titoli sottovalutati esposti al settore eolico

Tra i titoli europei esposti al settore eolico presi in considerazione dagli analisti di Morningstar, sei sono considerati sottovalutati in questo momento.

Ørsted

Analista: Tancrede Fulop, CFA


Dei quattro titoli dell’energia eolica sottovalutati di cui si occupa Tancrede Fulop, Ørsted è il preferito al momento:

“L’azienda è risultata la principale vincitrice delle aste britanniche per le energie rinnovabili del 2024, dove si è assicurata un prezzo più alto per una buona fetta del suo gigantesco progetto Hornsea 3. Questo dovrebbe facilitare il farm-down di quest’ultimo, fondamentale per finanziare i futuri investimenti ed evitare l’emissione di diritti. L’azienda può beneficiare del calo dei tassi di interesse. I rischi derivanti dalla vittoria di Donald Trump, tra cui l’abrogazione totale dei crediti d’imposta sugli investimenti dei due parchi eolici offshore in costruzione, appaiono eccessivamente prezzati”.

Secondo l‘analista di Morningstar, Ørsted è sottovalutata e viene scambiata con uno sconto del 30% rispetto alla stima di fair value di 540 corone danesi dell’8 novembre.

E.ON

Analista: Tancrede Fulop, CFA


Dopo il completamento del deal transformativo con RWE nel 2019, E.On ha due attività principali: reti energetiche e soluzioni per i clienti. L’offerta al dettaglio serve circa 47 milioni di clienti principalmente in Germania, Regno Unito, Europa orientale, Paesi Bassi, Belgio e Svezia. Il business delle reti opera in Germania, Svezia, Europa orientale e Turchia.

“L’elevata crescita delle rinnovabili in Europa offre grandi opportunità di investimento che hanno portato E.On ad aumentare gli investimenti nelle reti del 18% nel suo piano industriale 2024-28 pubblicato nel marzo 2024. Inoltre, l’aumento dei tassi d’interesse dal 2022 sta determinando un aumento dei rendimenti consentiti nella maggior parte dei Paesi in cui E.On opera, il che ci ha portato a migliorare il rating del fossato economico da nessuno a stretto”, ha scritto Fulop a settembre.

Equinor

Analista: Allen Good, CFA


Equinor sta accelerando la sua spinta verso l‘energia rinnovabile per raggiungere l’obiettivo net-zero nel 2050. Al centro della strategia c’è la crescita del fiorente settore delle energie rinnovabili, soprattutto l’eolico offshore. Sebbene la capacità installata netta sia solo di 0,9 gigawatt alla fine del 2023, Equinor prevede di aumentarla a 12-16 GW entro il 2030.

“Nonostante i crescenti investimenti a basse emissioni di carbonio, il petrolio e il gas rimarranno il motore dei flussi di cassa e degli utili nel prossimo futuro”, scrive Allen Good, Morningstar Director of Equity Research, in una nota.

Equinor viene scambiata con uno sconto del 21% rispetto alla stima del fair value di Allen Goods, pari a 320,00 NOK, dell'8 novembre.

RWE

Analista: Tancrede Fulop, CFA


RWE è esposta per metà della sua produzione di energie rinnovabili ai prezzi dell’energia commerciale (equamente suddivisa tra Texas ed Europa), più della maggior parte dei concorrenti. Una variazione di 10 euro/MWh dei prezzi dell’energia elettrica ha un impatto sulla valutazione di 2 euro per azione, pari al 4% della nostra stima di fair value.

“RWE è ancora esposta al carbone, con 8,8 gigawatt di capacità a fine 2023, il 19% del totale, di cui 8,25 GW di lignite in Germania. Nell‘ottobre 2022, RWE ha raggiunto un accordo per anticipare l’abbandono degli impianti a carbone e lignite dal 2038 al 2030”, ha scritto Fulop in un rapporto di marzo.

Con le sue azioni scambiate intorno ai 30 euro l'8 novembre, Tancrede Fulop le considera sottovalutate rispetto alla sua stima di fair value di 48,00 euro, con uno sconto del 37%.

SSE

Analista: Tancrede Fulop, CFA


All'8 novembre la holding energetica britannica SSE risulta a sconto del 27% rispetto alla stima di fair value di 23,50 GBP. La sua unità di generazione all’ingrosso gestisce circa 10,4 gigawatt, di cui 4,5 GW di capacità rinnovabile che raddoppierà entro il 2028, soprattutto grazie all’entrata in funzione di parchi eolici offshore che sosterranno la crescita degli utili.

“Grazie alla sua forte impronta nelle energie rinnovabili e nelle reti elettriche, SSE è ben posizionata per beneficiare dell’accelerazione della transizione energetica, un obiettivo del governo del partito laburista emanato dopo le elezioni generali del luglio 2024”, afferma l’analista di Morningstar.

Vestas Wind Systems

Analista: Matthew Donen, CFA


Vestas beneficerà della transizione all’energia eolica, poiché tutti i suoi profitti derivano dalla vendita e dai servizi di assistenza per le turbine eoliche. L’energia eolica è una fonte energetica ottimale per la transizione grazie alle sue caratteristiche ambientali, finanziarie e di indipendenza energetica.

“La ripresa più lenta del previsto dell’attività di assistenza, che ha registrato una perdita operativa nel trimestre precedente, e l’aumento dei costi di garanzia sono stati i fattori alla base della deludente redditività. Il sentimento degli investitori nei confronti dell’azienda è estremamente basso dopo diversi trimestri deludenti e profit warning”, ha scritto Matthew Donen, analista azionario senior di Morningstar, in un commento dopo i risultati del terzo trimestre.

L'8 novembre, l’analista ha abbassato la stima del fair value del 9% a 164 DKK per tenere conto della minore redditività e dei flussi di cassa. Le azioni risultano sottovalutate e vengono scambiate con uno sconto del 34% rispetto alla stima di fair value rivista.


L'autore o gli autori non possiedono posizioni nei titoli menzionati in questo articolo. Leggi la policy editoriale di Morningstar.

Le informazioni contenute in questo articolo sono esclusivamente a fini educativi e informativi. Non hanno l’obiettivo, né possono essere considerate un invito o incentivo a comprare o vendere un titolo o uno strumento finanziario. Non possono, inoltre, essere viste come una comunicazione che ha lo scopo di persuadere o incitare il lettore a comprare o vendere i titoli citati. I commenti forniti sono l’opinione dell’autore e non devono essere considerati delle raccomandazioni personalizzate. Le informazioni contenute nell’articolo non devono essere utilizzate come la sola fonte per prendere decisioni di investimento.

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