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5 titoli small value a sconto in Europa

Ferragamo e Wizz Air sono tra le azioni più sottovalutate.

Francesco Lavecchia 21/11/2024 | 08:09
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Dove è più facile trovare occasioni di investimento in Europa? Al momento, la maggior parte dei listini della regione continuano a essere scambiati a un tasso di sconto compreso tra il 10% e il 20%, ma sono le azioni del segmento small value a mostrare le valutazioni più convenienti con un rapporto Prezzo/Fair value medio di 0,73.

Da inizio anno l’indice MSCI Europe Small Cap ha sottoperformato il benchmark della regione di circa 1,5 punti percentuali, mentre se si estende l’orizzonte temporale agli ultimi 5 anni, il ritardo medio del segmento small value è stato del 2,2%.

Secondo gli esperti, dietro alle basse valutazioni di mercato dei titoli small value europei ci sono sia fattori strutturali che contingenti all’attuale contesto macroeconomico. Niall Gallagher, Investment Director, Azionario Europa di GAM, evidenzia in un suo report alcune delle ragioni che avrebbero prodotto la sottoperformance del segmento small cap rispetto alle blue chip negli ultimi anni: “La transizione dall’esposizione azionaria attiva a quella passiva, nel contesto di benchmark ponderati per la capitalizzazione di mercato, nonché lo spostamento di capitali dai fondi azionari regionali a quelli esposti sui mercati globali, ha avuto come effetto quello di sottrarre liquidità al segmento delle small cap a favore delle società a larga e larghissima capitalizzazione”.

Michael Field, European Equity Market Strategist di Morningstar, prova a dare una spiegazione a questo gap in termini di performance borsistiche analizzando separatamente le caratteristiche dei titoli small cap e delle azioni value: “Per loro natura, le società a piccola capitalizzazione sono un forte indicatore dello stato di salute dell’economia, sono più esposte alle oscillazioni dei tassi d’interesse. Esse, infatti, sono meno diversificate geograficamente e nelle linee di business e, in un’economia debole, vanno in stress finanziario a un ritmo più elevato rispetto a quelle a grande capitalizzazione".

“Dall’altra parte, i titoli value riguardano settori più tradizionali come quello manifatturiero, dei beni di consumo e delle utility. In un contesto economico debole, gli investitori tendono in genere ad evitare questo tipo di titoli a favore di settori con una più alta propensione alla crescita. La combinazione di small cap e valore in un contesto economico incerto non è stato evidentemente allettante per molti investitori”. Questa trend di mercato, sempre secondo Field, ha creato però delle opportunità di investimento: “Riteniamo che gli investitori debbano guardare oltre l’attuale malessere, verso un contesto economico in via di miglioramento, dove lo sconto ora disponibile su questo tipo di titoli offre un margine di sicurezza molto interessante”.

Di seguito 5 idee di investimento tra le azioni small value in base alle valutazioni degli analisti di Morningstar.

5 idee di investimento nel segmento small value

Salvatore Ferragamo SFER

Wizz Air Holding WIZZ

Ubisoft Entertainment UBI

Millicom International Cellular TIGO SDB

Proximus PROX

Le metriche chiave di Morningstar per Salvatore Ferragamo


Analista: Jelena Sokolova (report aggiornato al 16 ottobre 2024).

“Abbiamo ridotto la nostra stima del fair value per Salvatore Ferragamo SFER da EUR9,60 a EUR7,10 per tenere conto dei deboli risultati del 2024. A pesare sulla performance dell’azienda italiana sono state le difficoltà del settore del lusso e le limitate possibilità per Ferragamo di risollevarsi da questo periodo di flessione, data la mancanza di economie di scala rispetto ai competitor più grandi e la minore capacità di investire nel marketing e nella crescita del marchio. Riteniamo che la contrazione degli utili limiti il potenziale di Ferragamo di investire nel marketing del marchio. Alle attuali quotazioni di mercato, il titolo è scontato del 15% rispetto al nostro fair value”.

Le metriche chiave di Morningstar per Wizz Air Holding


Analista: Loredana Muharremi (report aggiornato al 7 novembre 2024).

“Il titolo Wizz Air ha pagato in Borsa la revisione al ribasso delle guidance sugli utili per l’intero anno a causa delle inefficienze causate dai problemi ai motori Pratt & Whitney GTF. In base alle nostre previsioni, questo problema si attenuerà dopo il 2026 e Wizz Air registrerà un miglioramento dei margini di profitto e continuerà a consegnare nuovi aeromobili. La compagnia sta attuando uno dei più aggressivi piani di espansione della flotta in Europa, concentrandosi sui modelli A321neo, noti per la loro superiore efficienza nei consumi e la maggiore capacità di posti a sedere.

“Prevediamo che la flotta di Wizz Air crescerà dell'87% nei prossimi cinque anni grazie all’up-gauging degli A321neo. L’up-gauging è una tecnica del settore aereo che consente ai vettori di aumentare la capacità aggiungendo posti ai jet esistenti e sostituendo aerei più piccoli con altri più grandi. Si prevede che i posti medi per aeromobile aumenteranno dai 225 del 2023 ai 234 entro il 2028. Inoltre, Wizz Air sta rafforzando il proprio profilo commerciale spostando l’attenzione dall’apertura di nuove rotte all’aumento della frequenza e della capacità sulle rotte già esistenti, puntando a operazioni più efficienti e al consolidamento del mercato”.

Le metriche chiave di Morningstar per Ubisoft Entertainment


Analista: Michael Hodel (report aggiornato al 31 ottobre 2024).

“Ubisoft possiede alcuni dei più noti titoli di videogiochi, tra cui Assassin’s Creed e la serie Tom Clancy. Ci aspettiamo che questi titoli offrano l’opportunità di creare nuovi contenuti che generino entrate costanti. Vediamo ancora spazio per un miglioramento dei risultati finanziari, ma sospettiamo che il prossimo anno sia debole. L’azienda sta riducendo i costi e si sta concentrando maggiormente sui suoi titoli principali. I risultati del recente boom di investimenti di Ubisoft non si sono ancora manifestati completamente, ma i primi risultati non sono incoraggianti. Il management si aspettava che i tentativi di sviluppare nuovi titoli o di rivitalizzare quelli più vecchi avrebbero portato a una solida crescita nell’anno fiscale 2025.

“Tuttavia, uno dei titoli più importanti dell’anno, Star Wars Outlaws, ha registrato una performance nettamente inferiore alle previsioni. Ci aspettiamo che Ubisoft continui a concentrarsi su un numero limitato di titoli principali, sviluppando il modello games-as-a-service, in base al quale i titoli ricevono più anni di supporto attraverso nuovi contenuti. Le nostre previsioni indicano una crescita media dei ricavi del 4%-5% nei prossimi cinque anni”.

Le metriche chiave di Morningstar per Millicom International Cellular


Analista: Michael Hodel (report aggiornato al 6 novembre 2024).

“Millicom è un fornitore di servizi di telecomunicazioni che serve nove paesi dell’America Latina. Le difficoltà economiche e politiche in alcuni mercati hanno danneggiato i recenti risultati finanziari. Tuttavia, ci aspettiamo che la continua crescita dei segmenti mobile e internet a banda larga, le interessanti dinamiche competitive in diversi paesi e la riduzione dei costi consentiranno all’azienda di generare solidi flussi di cassa nei prossimi anni. Il grado di penetrazione del mercato wireless, nei paesi in cui è attiva Millicom, è già elevato, ma il servizio dati offre ancora notevoli opportunità di crescita. Oggi solo il 60% circa dei clienti Millicom possiede uno smartphone 4G, ma questa cifra è in aumento rispetto a meno del 40% di cinque anni fa. Discorso analogo per i servizi di internet a banda larga, dove la percentuale è di circa il 30%.

“Il titolo ha guadagnato oltre il 50% da inizio anno, ma continua a essere scambiato a un tasso di sconto del 23% rispetto al fair value. L’azienda è stata premiata in Borsa dai buoni dati delle ultime trimestrali che hanno dimostrato come la ristrutturazione aziendale operata dal management abbia prodotto un miglioramento dell’utile operativo e dei flussi di cassa”.

Le metriche chiave di Morningstar per Proximus


Analista: Michael Hodel (report aggiornato al 25 ottobre 2024).

“Proximus, storico operatore belga nel settore delle telecomunicazioni, condivide con Telenet la leadership nel settore della banda larga con una quota rispettivamente del 45% e del 35% circa. Riteniamo che il mercato belga della banda larga sia un oligopolio razionale in cui Telenet domina nel nord del paese (Fiandre) e Proximus nel sud (Vallonia). Nel mercato della telefonia mobile, invece, Proximus detiene una quota di circa il 30%, con Telenet al 25% circa e Orange al 45%.

“Proximus opera in mercati consolidati e questo si traduce in margini di profitto elevati. Tuttavia, l’ingresso di nuovi competitor nel settore del mobile rischia, nel tempo, di aumentare la concorrenza a discapito della profittabilità. Le nostre stime indicano una crescita media dei ricavi di poco inferiore al 2% nei prossimi cinque anni e Telesign, società che offre servizi di verifica e comunicazione digitale acquisita nel 2017, potrebbe essere un importante driver di crescita di lungo periodo”.


L'autore o gli autori non possiedono posizioni nei titoli menzionati in questo articolo. Leggi la policy editoriale di Morningstar.

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Francesco Lavecchia

Francesco Lavecchia  è Research Editor di Morningstar in Italia

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