Come Trump potrebbe affossare le azioni europee

Dazi, minacce e sussidi cancellati sono i potenziali pericoli in attesa del cambio di potere a Washington.

Michael Field, CFA 06/12/2024 | 09:13
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Collage di illustrazioni dell'edificio della Casa Bianca con stelle, strisce e un segno del dollaro sullo sfondo

Alla vigilia delle elezioni presidenziali statunitensi avevamo avvertito che una vittoria di Trump avrebbe potuto avere implicazioni negative per il mercato azionario europeo. Nonostante l’allontanamento di alcune di queste preoccupazioni prima del voto, nelle settimane successive i mercati azionari si sono rapidamente adeguati all’emergere di informazioni sulle potenziali politiche e sulle implicazioni per i mercati azionari.

L’aspetto interessante è la divergenza tra i mercati statunitensi ed europei in seguito al risultato elettorale. Gli investitori statunitensi sono favorevoli alla prospettiva di una minore regolamentazione e di una potenziale riduzione dell’imposta sulle società; di conseguenza, i titoli statunitensi hanno registrato un’impennata. Nel frattempo, una serie di politiche potenzialmente antagoniste nei confronti dell’Europa ha inquietato gli investitori europei, facendo precipitare i titoli azionari della regione in un calo durato settimane.

L’elenco delle potenziali azioni rivolte all’Europa è lungo, ma spiccano alcuni esempi di grande impatto, tutti attuabili immediatamente o nel giro di pochi mesi.

1. I dazi

Durante il suo primo mandato alla Casa Bianca, i dazi sono stati uno degli strumenti preferiti da Donald Trump per la politica commerciale. Le tariffe erano dirette quasi esclusivamente alla Cina, con l’obiettivo di fermare l’afflusso di merci a basso costo negli Stati Uniti.

Questa volta è improbabile che dovremo aspettare due anni prima che Donald Trump inizi a introdurre altri dazi. Il fatto che Trump abbia già divulgato i dettagli dei potenziali nuovi dazi significa che probabilmente li introdurrà subito dopo il suo insediamento. La differenza è che questa volta anche l’Europa, in quanto principale partner commerciale della nazione, potrebbe essere sulla linea di tiro.

Il fatto che siano in arrivo altre tariffe non è in discussione in generale, ma ciò che si discute è la loro natura. Finora si è parlato soprattutto di dazi universali, con Trump che ha menzionato specificamente una tariffa del 10% su tutto ciò che entra negli Stati Uniti.

un diagramma di flusso che mostra la probabilità che le nuove tariffe vengano applicate - graphic - Tom Lauricella - © Copyright 2024 Morningstar, Inc. All rights reserved.

Riteniamo che la probabilità che tale tariffa venga applicata sia estremamente bassa, meno di una possibilità su dieci. Negli Stati Uniti vi è un’enorme opposizione da parte dei repubblicani del Congresso e dei gruppi imprenditoriali a tale iniziativa. Inoltre, le complessità legali dell’imposizione di una simile tariffa potrebbero essere notevoli, con il Dipartimento del Commercio che potrebbe essere coinvolto in cause legali per anni, se si dovesse imporre la misura.

A nostro avviso sono più probabili dei dazi mirati. La reintroduzione di tariffe sull’acciaio e sull’alluminio sarebbe facile da attuare e potrebbe danneggiare gravemente produttori europei come ArcelorMittal MT e ThyssenKrupp TKA, nonché le case automobilistiche. L’Europa esporta negli Stati Uniti circa il doppio delle auto che importa dagli Stati Uniti, che Trump ha definito un furto di posti di lavoro nel settore manifatturiero statunitense. Per le case automobilistiche europee con un’ampia esposizione ai ricavi negli Stati Uniti, come Stellantis STLA o Volkswagen VOW3, questo potrebbe significare cattive notizie.

2. Le minacce

Con i repubblicani al comando di Camera e Senato, far passare alcune tariffe dovrebbe essere un compito relativamente semplice. Ciò che funziona ancora più rapidamente delle tariffe sono le minacce. All’inizio di quest’anno, Trump ha minacciato i Paesi della NATO che spendono poco, sostenendo che non li proteggerà in caso di attacco. Le nazioni che non rispettano l’obiettivo di spesa del 2% del PIL della NATO per la difesa stanno violando l’accordo, secondo la logica, quindi, perché le altre nazioni dovrebbero attenersi agli obblighi di difesa reciproca?

La spesa per la difesa è aumentata in modo significativo nell’ultimo decennio, con l’avvento della guerra in Ucraina che ha spinto molte nazioni europee ad alzare il tiro. Dei 32 Paesi della NATO, tutti tranne 7 stanno rispettando le promesse di spesa.

I titoli europei del settore aerospaziale e della difesa sono stati uno dei pochissimi settori che hanno registrato un rally in seguito al risultato delle elezioni statunitensi, con la probabilità che ciò stimoli i ritardatari ad agire e faccia crescere gli ordini dei produttori di armi. I nomi della difesa europea hanno avuto una grande corsa negli ultimi anni, ma crediamo che ci sia ancora molto da fare. Con la maggior parte dei titoli coperti dalla nostra analisi valutati con un rating di 4 stelle, riteniamo che il settore della difesa sia un’area interessante per gli investitori.

3. Sovvenzioni annullate

La legge sulla riduzione dell’inflazione (Inflation Reduction Act, IRA) del presidente Biden offriva sussidi alle aziende che investivano in progetti di energia rinnovabile, con circa 300 miliardi di dollari accantonati solo per questa causa. L’opposizione di Donald Trump alle energie rinnovabili è ben documentata e la prospettiva della cancellazione dei sussidi ha contribuito alla sottoperformance di titoli nel settore delle rinnovabili come Vestas VWS e Orsted ORSTED all’indomani delle elezioni.

Le utility europee sono state uno dei settori che hanno registrato i maggiori cali azionari a seguito del risultato elettorale, e a ragione. Queste aziende sono tra i maggiori investitori nelle energie rinnovabili statunitensi, in particolare nei progetti eolici. Se questa parte dell’IRA dovesse essere cancellata, rischierebbero di perdere il 10%-40% del valore di questi progetti.

I rischi per il settore sono rilevanti, ma finora non abbiamo avuto indicazioni chiare su cosa accadrà esattamente. Ci sono alcuni fattori di attenuazione: in particolare, circa l'80% dei progetti di energia rinnovabile approvati nell’ambito dell’IRA si trovano in stati amministrati da governatori repubblicani.

A differenza di altri settori, come quello della difesa e dell’auto, in cui consideriamo sottovalutato quasi l’intero sotto-settore, le valutazioni del comparto delle utilities variano in modo massiccio, con titoli a una e a cinque stelle che si affiancano l’uno all’altro. Nonostante i rischi, riteniamo che molti titoli del settore, come RWE RWE ed Engie ENGI, siano sufficientemente interessanti per gli investitori.


L'autore o gli autori non possiedono posizioni nei titoli menzionati in questo articolo. Leggi la policy editoriale di Morningstar.

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Nome TitoloPrezzoCambio (%)Morningstar Rating
ArcelorMittal SA New Reg.Shs ex-Arcelor22,45 EUR-1,75
Engie SA14,78 EUR-0,44Rating
Orsted AS331,20 DKK-2,19Rating
RWE AG Class A28,10 EUR-0,57Rating
Stellantis NV12,48 EUR-2,06Rating
thyssenkrupp AG3,95 EUR-3,12
Vestas Wind Systems AS96,84 DKK-1,34Rating
Volkswagen AG Vorz-Inhaber-Akt ohne Stimmrecht88,02 EUR0,43Rating

Info autore

Michael Field, CFA

Michael Field, CFA  è European Market Strategist per Morningstar

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