Tassi di interesse: cosa aspettarsi dalla riunione della BCE il 12 dicembre

E' atteso un taglio dei tassi di interesse da parte della Banca Centrale Europea nell’ultimo meeting dell’anno.

Antje Schiffler 09/12/2024 | 10:09
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Illustrazione di collage della Banque centrale européenne con le forme e le icone in primo piano

Nella riunione di politica monetaria del 12 dicembre, si prevede che la Banca Centrale Europea taglierà i tassi di interesse di riferimento di altri 0,25 punti percentuali, portando il tasso sui depositi al 3,00%. Questa previsione è in linea con la strategia della BCE di guidare l’inflazione verso l’obiettivo del 2% in un contesto di crescita economica più debole nell’eurozona.

“Nonostante l’aumento dell’inflazione negli ultimi mesi, nessuno si aspetta che la BCE si fermi o inverta la rotta nella sua traiettoria di riduzione dei tassi di interesse”, ha dichiarato Michael Field, strategist sul mercato azionario europeo di Morningstar. Tutti gli economisti intervistati di recente da Reuters prevedono un taglio dei tassi di almeno 0,25 punti percentuali nella riunione di dicembre.

L’inflazione dell’eurozona si è attestata al 2,3%, leggermente al di sopra del tasso obiettivo del 2% fissato dalla BCE. La sensazione è comunque che, per la maggior parte, l’inflazione sia sotto controllo. Abbiamo fatto molta strada dai livelli di inflazione quasi a due cifre e, mentre i salari stanno ancora recuperando terreno, il recente aumento dell’inflazione dei servizi è probabilmente temporaneo”, ha aggiunto Field.

La discussione sull’entità del taglio dei tassi di giovedì rimane comunque aperta. François Villeroy de Galhau, governatore della Banque de France, ha sottolineato in un'intervista con Reuters che la porta potrebbe rimanere aperta a un taglio di 0,5 punti percentuali il 12 dicembre. Villeroy de Galhau ha sottolineato la necessità che la BCE rimanga “proattiva e flessibile” nel raggiungere i suoi obiettivi di politica monetaria.

Quanto taglierà i tassi la BCE?

In Europa permangono rischi e molti di questi sono al ribasso, con i rischi di dazi da parte degli Stati Uniti nel 2025 in cima alla lista delle preoccupazioni. Gli economisti intervistati da Reuters prevedono un ulteriore taglio dei tassi di 1 punto percentuale nel 2025, che porterebbe i tassi di deposito vicino al 2% e darebbe all’economia un po' di respiro, ha aggiunto Field.

Alcuni analisti ritengono che il tasso di deposito potrebbe scendere fino all'1,50% entro la fine del 2025, mentre altri sostengono che la BCE potrebbe fermarsi più vicino al 2%, bilanciando la necessità di sostenere la crescita con il rischio di riaccendere l’inflazione.

Carsten Roemheld, capital markets strategist di Fidelity International, prevede sei ulteriori tagli di 0,25 punti percentuali ciascuno nel 2025, che porterebbero il tasso di deposito all'1,50%, leggermente al di sotto del tasso neutro stimato al 2%.

“Ci aspettiamo che la BCE si esprima in ogni riunione dei primi tre trimestri del 2025, abbassando costantemente i tassi”, afferma. Roemheld non si aspetta che la Presidente della BCE, Christine Lagarde, fornisca alcuna forward guidance, poiché la banca centrale non può rischiare di perdere credibilità in questo contesto di incertezza.

DWS prevede che la BCE taglierà il tasso di interesse di riferimento di 0,25 punti percentuali in ognuna delle prossime cinque riunioni, portando il tasso di deposito al 2% nel giugno 2025, ha dichiarato Ulrike Kastens, economista europea di DWS. “Sebbene le prospettive economiche si siano deteriorate, mentre l’inflazione si è sviluppata un po' meglio del previsto, non crediamo che questo crei un’urgente necessità di un taglio dei tassi di interesse più consistente a dicembre”, ha aggiunto.

Cosa aspettarsi dalle proiezioni economiche della BCE

Allo stesso tempo, si aspetta che la BCE riduca le previsioni sul PIL nella prossima riunione. DWS ha abbassato le previsioni di crescita per il 2025 di 0,2 punti percentuali, portandole a 0,6, per la Germania e di 0,1 punti percentuali, portandole a 0,9, per l’Eurozona, a causa dell’inasprimento del sentiment in Europa a seguito della vittoria elettorale di Donald Trump e della minaccia di tariffe commerciali.

Gli investitori si concentreranno probabilmente sulle nuove proiezioni macroeconomiche, che per la prima volta si estenderanno fino al 2027. Kastens prevede che l’eurozona raggiunga l’obiettivo di inflazione del 2,0% negli anni dal 2025 al 2027.

La Presidente della BCE, Christine Lagarde, dovrebbe sottolineare l’impegno della banca a mantenere i tassi di interesse a livelli restrittivi fino a quando sarà necessario per raggiungere l’obiettivo di inflazione. Probabilmente ribadirà un approccio dipendente dai dati, riunione per riunione, evitando una forward guidance esplicita. Questa posizione è sostenuta dal membro del consiglio direttivo della BCE, Isabel Schnabel, che recentemente ha dichiarato: “Data tutta l’incertezza che stiamo affrontando, non è il momento di legarci le mani con una forward guidance”.

Quali sono i tassi chiave dell’eurozona?

La BCE ha iniziato il ciclo di riduzione dei tassi a giugno, ha fatto una pausa a luglio e ha proseguito il ciclo di riduzione dei tassi a settembre e ottobre. Al 6 dicembre, i tre tassi di interesse di riferimento della BCE sono pari a:

- Tasso di deposito: 3,25%

- Tasso di rifinanziamento principale: 3,40%

- Tasso di interesse per le operazioni di rifinanziamento marginale: 3,65%.

La Francia scatena le turbolenze dell’eurozona

Alle sfide della BCE si è aggiunta l’instabilità politica nelle principali economie dell’eurozona. In Francia, la sconfitta del governo in un voto di sfiducia ha portato a un aumento degli spread obbligazionari, con lo spread OAT-Bund che ha raggiunto lo 0,85%. Gli analisti di Morgan Stanley prevedono che gli spread, che indicano il rischio specifico del paese, potrebbero raggiungere lo 0,95% se le condizioni avverse si materializzassero.

In Germania, le prospettive economiche sono messe a dura prova dalle lotte politiche interne e dalle pressioni esterne, tra cui le potenziali politiche commerciali degli Stati Uniti. I disaccordi di coalizione sul “freno al debito” del paese - una norma costituzionale che limita l’indebitamento pubblico - hanno portato al collasso della coalizione di governo. Questi eventi hanno contribuito alla volatilità dei rendimenti dei bund tedeschi, che sono aumentati in quanto i mercati hanno valutato le implicazioni fiscali di un prolungato stallo politico.

La BCE e la Fed prendono strade diverse

Mentre la BCE intraprende un robusto ciclo di allentamento, la Federal Reserve statunitense dovrebbe mantenere un approccio più cauto. Questa divergenza potrebbe indebolire l’euro rispetto al dollaro, a potenziale vantaggio degli esportatori dell’eurozona. Il BlackRock Investment Institute prevede tagli più profondi nell’eurozona rispetto agli Stati Uniti: “Tassi di policy più bassi potrebbero ridurre la propensione al risparmio degli europei, sostenendo potenzialmente la spesa dei consumatori”.

Come influiranno i tagli dei tassi sui mercati?

I mercati azionari tendono a salire quando si prevedono riduzioni dei tassi. Nei mercati obbligazionari, il calo dei tassi d’interesse comporta una riduzione dei rendimenti e quindi un aumento dei prezzi delle obbligazioni. I tassi più bassi rendono anche le obbligazioni esistenti, in particolare quelle già emesse durante un periodo di tassi elevati, più interessanti per i rendimenti.

Nel frattempo, i tassi di risparmio sui conti bancari tendono a diminuire. I tassi si conti di deposito dipendono dall’interesse che le banche ricevono per depositare denaro presso la BCE nel brevissimo termine (overnight). Chi ha un mutuo, invece, beneficia di tassi più bassi in quanto il debito al consumo e i mutui diventano più convenienti.

Quando si terranno le riunioni della BCE nel 2025?

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  • 06/03/2025 
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  • 11/09/2025 
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Antje Schiffler  è Editor di Morningstar in Germania

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