Il 30 gennaio, in occasione della prima riunione di politica monetaria del 2025, la Banca Centrale Europea dovrebbe tagliare il tasso di interesse di riferimento di altri 0,25 punti percentuali, portandolo al 2,75%, continuando così il suo ciclo di allentamento in un contesto di incertezza delle prospettive economiche e di inflazione dei servizi. Il mercato prevede ulteriori tagli, con un altro punto percentuale di riduzione per l’anno in corso.
“Si prevede che nel 2025 la BCE sarà ancora una volta all’avanguardia con i tagli dei tassi, il primo dei quali avverrà già la prossima settimana”, ha dichiarato Michael Field, European market strategist di Morningstar.
“Al momento il mercato prevede un taglio dei tassi di 100 punti base, rispetto a circa la metà di questo livello sia per la Federal Reserve statunitense che per la Banca d’Inghilterra. Ciò dipende ovviamente dal fatto che l’inflazione rimanga sotto controllo in Europa. Con un tasso del 2,4% a dicembre, è la più bassa delle tre regioni, ma se dovesse salire ancora, le scommesse sarebbero sostanzialmente annullate”.
In dicembre l’inflazione ha toccato un massimo di 5 mesi e si è mantenuta nettamente al di sopra del tasso obiettivo del 2% della BCE". Finora, l’approccio moderato e metodico della BCE alla riduzione dei tassi di interesse è stato azzeccato. I commenti rilasciati dalla banca durante le vacanze suggeriscono che l’inflazione scenderà di nuovo al livello target quest’anno, aprendo la strada a ulteriori tagli dei tassi", ha aggiunto Field.
La BCE ha iniziato il suo ciclo di riduzione dei tassi a giugno, ha fatto una pausa a luglio e ha ripreso gli aggiustamenti dei tassi a settembre, ottobre e dicembre. Al 18 dicembre, i tre tassi di interesse di riferimento della BCE sono pari a:
- Tasso di deposito: 3,00%
- Tasso di rifinanziamento principale: 3,15%
- Tasso di rifinanziamento marginale: 3,40%.
“Ci aspettiamo che la BCE tagli di 25 punti base in ciascuna delle quattro riunioni del Consiglio direttivo nella prima metà dell’anno, abbassando il tasso di policy al 2,00% entro la metà dell’anno”, ha scritto Mark Wall, capo economista della Deutsche Bank, nell’outlook della banca sulla BCE del 23 gennaio.
“Nel secondo semestre, ci aspettiamo che il ritmo dei tagli rallenti, con un taglio di 25 punti base a trimestre, portando il tasso terminale all'1,50% entro fine anno”.
Wall ha sottolineato che queste proiezioni si basano su una crescita inferiore al trend e su rischi di inflazione che rimangono sotto controllo. Il Consiglio direttivo della BCE ritiene che il raggiungimento di un tasso di interesse neutrale di circa il 2% sia una tappa importante, con ulteriori tagli che dipenderanno dalle condizioni economiche e dalla dipendenza dai dati. La presidente della BCE Christine Lagarde ha sottolineato che la banca continuerà a dipendere dai dati e valuterà il tasso più appropriato per ogni riunione politica.
Secondo gli economisti di ABN Amro, il livello neutrale è soggetto a dibattito, ma il 2% sembra essere sostenuto dalla maggior parte dei responsabili politici della BCE. Diversi membri del consiglio direttivo hanno affermato che dovremmo raggiungere questo livello di tassi d’interesse entro l’estate.
“Riteniamo che i dati in arrivo e gli sviluppi economici dovrebbero discostarsi in modo significativo dalle attuali aspettative della BCE perché la banca centrale cambi idea. L’asticella per deviare da questo percorso di riduzione graduale dei tassi sembra al momento piuttosto alta”, scrivono gli economisti.
I dazi di Trump: una sfida chiave per l’Eurozona
In Europa permangono rischi e molti di questi sono al ribasso, con le restrizioni commerciali statunitensi nel 2025 ora in cima alla lista.
“Gli operatori di mercato hanno già prezzato una prospettiva profondamente negativa per l’Europa nei mercati del credito e delle azioni”, ha dichiarato a Morningstar il 23 gennaio Orla Garvey, senior manager del portafoglio a reddito fisso di Federated Hermes. Il taglio dei tassi di un punto percentuale che il mercato prevede per il 2025 è ragionevole, ha aggiunto. “Per un taglio più drastico da parte della BCE dovremmo assistere a sorprese molto negative al ribasso”. L’esperta si aspetta una maggiore volatilità dei mercati in futuro, con i rischi su entrambi i fronti derivanti dal presidente degli Stati Uniti Donald Trump. “L’Europa dipenderà da ciò che accadrà ai dazi, non tanto dalla BCE”, ha sottolineato.
A questo fa eco ABN Amro, che sottolinea come ciò che accadrà dopo il raggiungimento di livelli di tassi di interesse più neutrali dipenda in larga misura dalla politica tariffaria sulle importazioni della nuova amministrazione statunitense.
Anche la dispersione della crescita nell’eurozona rappresenta una sfida per la BCE: la Germania è in ritardo, mentre paesi come la Spagna e il Portogallo registrano una crescita ragionevole. Le elezioni tedesche del 23 febbraio saranno tenute sotto stretta osservazione per verificare se il nuovo governo sarà disposto ad aumentare la spesa fiscale.
Perché i rendimenti obbligazionari aumentano mentre i tassi scendono?
Nonostante il calo dei tassi di riferimento della BCE, i rendimenti obbligazionari dell’eurozona sono aumentati. Questa situazione compromette l’effetto di allentamento previsto dai tagli dei tassi sulle condizioni di credito, poiché un aumento dei rendimenti obbligazionari comporta un aumento dei costi di finanziamento per i governi e le imprese, con un potenziale rallentamento della crescita economica, ha dichiarato Ulrike Kastens, analista macro di DWS.
I rendimenti dei bund tedeschi sono saliti bruscamente alla fine del 2024, con i rendimenti a 10 anni che sono passati dal 2,02% di dicembre al 2,65% di gennaio 2025. Ciò riflette l’aumento dei rendimenti dei Treasury statunitensi in seguito alle preoccupazioni per la politica fiscale degli Stati Uniti. Inoltre, l’inflazione nell’eurozona e soprattutto in Germania ha sorpreso al rialzo.
Le banche centrali dell’eurozona hanno inoltre interrotto i reinvestimenti di capitale nell’ambito del programma di acquisto di emergenza della BCE (PEPP) alla fine del 2024, sottolinea Shannon Kirwin, manager research analyst di Morningstar.
“La scadenza del PEPP riduce la domanda, mentre allo stesso tempo molti investitori si aspettano un aumento delle emissioni di titoli di Stato da parte di Germania e Francia, in quanto i governi potrebbero aumentare la spesa, con conseguente aumento dell’offerta”.
L’inflazione nell’Eurozona è su un percorso accidentato
L’inflazione è rimasta su una traiettoria volatile, complicando il processo decisionale della BCE. Le proiezioni mostrano una crescente fiducia nel fatto che l’inflazione si stia avvicinando all’obiettivo della BCE, ma le recenti sorprese al rialzo, in particolare in Germania, suggeriscono che questa fiducia potrebbe essere messa alla prova", ha dichiarato Kastens di DWS.
Wall ha messo in guardia sul fatto che un aumento dei prezzi dell’energia o un’inflazione interna appiccicosa potrebbero portare a modifiche da falco nella comunicazione della BCE. Tuttavia, ha sottolineato che sarebbe necessario uno shock perché la BCE si discosti dal suo approccio graduale, come un taglio dei tassi di 50 punti base invece dei 25 previsti.
“Il rischio principale a gennaio è che la descrizione della BCE dei dati recenti sia più ottimista, ma l’aspettativa è una marcia costante verso i tassi neutrali”, ha osservato Deutsche Bank.
Come influiranno i tagli dei tassi sui mercati?
I mercati azionari tendono a salire quando si prevedono riduzioni dei tassi. Nei mercati obbligazionari, il calo dei tassi d’interesse comporta una riduzione dei rendimenti e quindi un aumento dei prezzi delle obbligazioni. I tassi più bassi rendono anche le obbligazioni esistenti, in particolare quelle già emesse durante un periodo di tassi elevati, più interessanti per i rendimenti.
Nel frattempo, i tassi di risparmio sui conti bancari probabilmente diminuiranno, a scapito dei risparmiatori. I tassi che i risparmiatori ricevono dipendono principalmente dal meccanismo di deposito, che definisce l’interesse che le banche ricevono per depositare denaro presso la BCE durante la notte. I mutuatari, invece, beneficiano di tassi più bassi perché il debito al consumo e i mutui diventano più convenienti.
Quando si riunisce la BCE nel 2025?
- 30/01/2025
- 06/03/2025
- 17/04/2025
- 05/06/2025
- 24/07/2025
- 11/09/2025
- 30/10/2025
- 18/12/2025
L'autore o gli autori non possiedono posizioni nei titoli menzionati in questo articolo. Leggi la policy editoriale di Morningstar.
Le informazioni contenute in questo articolo sono esclusivamente a fini educativi e informativi. Non hanno l’obiettivo, né possono essere considerate un invito o incentivo a comprare o vendere un titolo o uno strumento finanziario. Non possono, inoltre, essere viste come una comunicazione che ha lo scopo di persuadere o incitare il lettore a comprare o vendere i titoli citati. I commenti forniti sono l’opinione dell’autore e non devono essere considerati delle raccomandazioni personalizzate. Le informazioni contenute nell’articolo non devono essere utilizzate come la sola fonte per prendere decisioni di investimento.
