Cosa dicono i numeri del Q4 di Meta?

• Fair value: USD770
• Rating Morningstar: ★★★
• Economic Moat : Ampio
• Morningstar Uncertainty Rating: Alto

Cosa pensiamo dei risultati Meta

Meta Platforms META ha riportato ottimi risultati nel quarto trimestre, con un fatturato in crescita del 21% rispetto all’anno precedente, a USD46,8 miliardi, e margini operativi in aumento di 700 punti base rispetto all’anno precedente, al 48%.

Perché è importante: Meta ha superato le nostre aspettative sia per quanto riguarda i ricavi che per gli utili. Siamo rimasti impressionati dalla crescita delle impression pubblicitarie e del prezzo per annuncio, con entrambe le metriche in aumento nel quarto trimestre.

• Riteniamo che Meta stia sfruttando con attenzione i suoi investimenti nell’intelligenza artificiale per migliorare i modelli di raccomandazione dei contenuti e di monetizzazione degli annunci e che le forti vendite pubblicitarie dell’azienda sostengano la tesi che questi investimenti stiano già dando i loro frutti.
• A testimonianza del fascino duraturo della sua piattaforma, il numero di utenti globali è aumentato del 5% rispetto all’anno precedente, raggiungendo i 3,35 miliardi. Oltre all’aumento degli utenti, è migliorata anche la monetizzazione, con una crescita dei ricavi medi per utente del 16% rispetto all’anno precedente.

Il fair value: Abbiamo alzato la nostra stima del fair value di Meta da USD590 a USD770 e ora le azioni sono considerate marginalmente sottovalutate. La maggior parte del nostro aumento del fair value deriva da una revisione delle prospettive di crescita dell’azienda e da una visione più ottimistica dei suoi investimenti in IA generativa.

• Stiamo già assistendo all’adozione degli strumenti di IA generativa di Meta nel settore pubblicitario, con oltre 4 milioni di inserzionisti che utilizzano gli strumenti di IA dell’azienda per creare campagne pubblicitarie, rispetto a 1 milione di sei mesi fa.
• Sul fronte dell’ad-targeting, Meta ha rivelato un aumento della qualità degli annunci grazie a un sistema di classificazione basato sull’intelligenza artificiale, in grado di personalizzare meglio gli annunci mostrati agli utenti.

Statistiche principali: Se il margine operativo record di Meta del 48% per il quarto trimestre è già di per sé impressionante, la redditività operativa dell’azienda per il suo segmento principale Family of Apps (FoA) è stata ancora migliore, con un margine operativo del 60%, in crescita di 600 punti base rispetto all’anno precedente.

Come monetizzare l’intelligenza artificiale?

Pensando agli investimenti di Meta nell’IA, sia generativi che classici, riteniamo che l’azienda abbia la possibilità di monetizzarli all’interno dei suoi spazi principali di social media e pubblicità digitale.

Come già detto, abbiamo assistito a un’impressionante crescita degli inserzionisti che hanno sfruttato gli strumenti di intelligenza artificiale generativa di Meta nelle loro campagne pubblicitarie. Riteniamo che gli strumenti di intelligenza artificiale generativa di Meta ridurranno notevolmente i costi di creazione degli annunci e aumenteranno il ritorno degli inserzionisti sulla spesa pubblicitaria. Ad esempio, invece di assumere una troupe video per girare un determinato annuncio, un inserzionista potrebbe sfruttare gli strumenti di IA generativa alimentati da Llama per creare o modificare il video, avendo al contempo un maggiore controllo creativo per personalizzare l’annuncio per un pubblico specifico. A dimostrazione dell’efficacia di questi strumenti, anche se sono ancora in fase di sviluppo, Meta ha evidenziato un aumento del 7% delle conversioni da annunci che hanno utilizzato strumenti GenAI nello scorso trimestre. Vediamo un percorso tangibile verso l’aumento del prezzo degli annunci, dato che Meta offre più valore ai suoi inserzionisti.

Passando ai creatori, Meta può aiutarli a creare/modificare i loro contenuti utilizzando anche strumenti GenAI. Questi tool includono la possibilità di modificare i video dando agli strumenti GenAI alimentati da Llama di Meta suggerimenti di testo o cambiando gli sfondi delle immagini. Con l’utilizzo di questi strumenti da parte di un numero maggiore di creatori, ci aspettiamo che il coinvolgimento degli utenti aumenti, consentendo a Meta di monetizzare l’aumento delle visualizzazioni. A questo scopo, Meta sta lanciando un’applicazione autonoma chiamata Edits, che fornirà ai creatori una suite di strumenti per modificare i loro contenuti.

L’utilizzo su larga scala degli strumenti di cui sopra è possibile solo se Meta è in grado di ridurre i costi di addestramento e gestione del suo modello linguistico di grandi dimensioni, Llama. A tal fine, il management ha riconosciuto apertamente gli impressionanti risultati di DeepSeek in termini di costi e prestazioni che hanno creato scompiglio nei mercati finanziari lunedì 27 gennaio e ha fatto notare che gli ingegneri e gli sviluppatori di Meta stanno già lavorando per garantire che Meta possa emulare questi miglioramenti nei propri modelli linguistici di grandi dimensioni (LLM) in futuro.

Un punto importante da notare per gli investitori è che Meta ha già contribuito a far scendere i prezzi dei propri LLM negli ultimi due anni, con Llama che è uno dei modelli ad alte prestazioni più economici attualmente sul mercato.

Se inizialmente pensavamo che gli investimenti di Meta nell’IA generativa fossero speculativi e privi di un chiaro percorso di monetizzazione, ci siamo resi conto che per un’azienda delle dimensioni di Meta essere legati a un modello di terze parti comporterebbe anche costi significativi nel lungo periodo. Invece di dipendere da terzi, come OpenAI o Google, Meta sta investendo cifre da capogiro per sviluppare i propri modelli, creando un divario tra i suoi prodotti pubblicitari e quelli dei concorrenti dei social media e della pubblicità digitale (ad esclusione di Alphabet).

Se da un lato l’IA è destinata a diventare un motore tangibile per le vendite dell’azienda, dall’altro vediamo un percorso che consente all’azienda di ridurre le spese operative sfruttando l’IA. Sebbene Meta abbia annunciato un taglio del 5% dell’organico nell’ultimo mese, gli agenti IA avanzati - che potrebbero rendere più produttivi gli ingegneri di Meta - offrono l’opportunità di ridurre nel tempo la spesa per la ricerca (in percentuale sul fatturato). A titolo di esempio, Meta ha speso USD52 miliardi, pari al 28% del fatturato, in ricerca e sviluppo nel 2024. Riteniamo che, man mano che l’intelligenza artificiale migliorerà la produttività degli ingegneri di Meta, potremmo assistere a una riduzione della spesa per la ricerca rispetto al fatturato, con un conseguente miglioramento dei margini operativi dell’azienda.

Meta va oltre l’intelligenza artificiale

Oltre all’intelligenza artificiale, consideriamo gli sforzi in corso dell’azienda per introdurre gli annunci pubblicitari in Threads, una piattaforma che conta più di 320 milioni di utenti attivi, come un’altra prospettiva di monetizzazione per l’azienda che contribuirà ad aumentare l’offerta pubblicitaria di Meta. Sebbene non ci aspettiamo che la monetizzazione di Threads contribuisca in modo significativo alle vendite del 2025, abbiamo visto Meta lanciare nuovi prodotti (Reels e Stories sono due esempi chiave) nel tempo e monetizzarli attraverso gli annunci. Ci aspettiamo che Threads abbia una traiettoria di monetizzazione simile nel lungo periodo.

Siamo rimasti colpiti dal fatto che le campagne commerciali Advantage+ di Meta continuino ad attirare inserzionisti. Advantage+ è un insieme di prodotti pubblicitari orientati alle aziende di e-commerce. Questi prodotti consentono agli inserzionisti di automatizzare le loro campagne pubblicitarie, fornendo a Meta linee guida di alto livello sugli utenti che desiderano raggiungere e lasciando che siano gli algoritmi di Meta a prendere le redini della situazione, mostrando gli annunci al pubblico che Meta ritiene più indicato. A partire dal quarto trimestre, le campagne commerciali Advantage+ hanno registrato un fatturato annuo di oltre USD20 miliardi, con una crescita del 70% rispetto all’anno precedente. In futuro, Meta prevede che Advantage+ diventi l’opzione standard per gli inserzionisti sulla sua piattaforma, mentre ora gli inserzionisti devono scegliere. Riteniamo che questo nuovo approccio sia in grado di espandere in modo sostanziale il contributo dei ricavi Advantage+ alle vendite complessive di Meta, oltre che a radicare ulteriormente l’azienda nei budget pubblicitari dei suoi inserzionisti.

Infine, gli investitori potrebbero essere preoccupati per gli ingenti investimenti di capitale necessari per l’infrastruttura IA di Meta. L’azienda prevede che nel 2025 le spese saranno comprese tra i USD60 e USD65 miliardi. Tuttavia, riteniamo che l’intensità del capitale inizierà a normalizzarsi a partire dal 2026. Pensando all’esborso di capitale a lungo termine di Meta, riteniamo che i chip IA personalizzati dell’azienda ridurranno probabilmente la sua dipendenza a lungo termine dalle GPU di terze parti, e il management ha delineato un futuro in cui la domanda di formazione e inferenza potrà essere soddisfatta tramite i propri chip IA personalizzati. Il passaggio a lungo termine di Meta verso chip IS personalizzati è in linea con quanto abbiamo visto fare da altre aziende Big Tech come Alphabet, Microsoft e Amazon e riteniamo che gli investimenti in chip IA personalizzati siano strategicamente validi.

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