Christopher Johnson: Il 2024 ha visto afflussi record per ETF ed ETC, mentre i prodotti passivi continuano a dominare il panorama degli investimenti. Ma cosa sta guidando questa tendenza? Per discutere di tutto questo e di altro ancora mi ha raggiunto Jose Garcia Zarate, Associate Director Manager Research di Morningstar. Jose, grazie di essere qui.
Jose Garcia Zarate: Grazie per avermi invitato.
CJ: La prima domanda che ti rivolgo è sui flussi che nel 2024 hanno totalizzato circa 247 miliardi di euro, un anno record per gli ETF e gli ETC europei. Cosa c'è dietro a questo dato?
JGZ: Beh, i prodotti passivi a basso costo come gli ETF stanno guadagnando terreno da molti anni ormai e non sono destinati a un’esposizione specifica al mercato, come le azioni statunitensi. Sono diventati il veicolo di investimento predefinito perché è molto difficile per i gestori attivi battere effettivamente i benchmark come l’S&P 500 nel lungo periodo. Nel 2024 abbiamo visto che chi era interessato alle azioni era interessato soprattutto agli Stati Uniti. Quindi, la maggior parte dei flussi è andata verso prodotti passivi, in particolare ETF. Abbiamo parlato di cifre enormi. E questo è stato il fattore chiave che ha spinto i flussi record verso gli ETF europei lo scorso anno.
Perché iShares di BlackRock domina il mercato?
CJ: Mi interessa anche capire perché iShares rimane il miglior emittente di ETF in Europa. Cosa fa di diverso rispetto agli altri fornitori?
JGZ: Beh, hanno il vantaggio di essere i primi a muoversi, giusto? E non solo con i prodotti azionari, ma anche con quelli a reddito fisso. Credo che capiscano molto bene le sfumature di quello che rimane un mercato molto frammentato, dal punto di vista geografico, e come la base degli investitori vari da un Paese all’altro. Inoltre, sono consapevoli di gestire un’attività di tipo supermercato in cui gli investitori dovrebbero essere in grado di trovare quasi tutto ciò che desiderano. Ciò significa che sono molto proattivi nel loro programma di sviluppo dei prodotti. E non hanno usato mezzi termini quando si è trattato di difendere la loro quota di mercato.
La vittoria di Trump ha favorito gli ETF?
CJ: E in che modo la vittoria elettorale di Trump ha influenzato i flussi dello scorso anno?
JGZ: Voglio dire, la performance delle azioni statunitensi è stata positiva per diversi anni. In primo luogo grazie ai titoli tecnologici, ma anche come riflesso della forza dell’economia. La grande vittoria di Trump non ha fatto altro che accrescere lo slancio e il sentiment positivo dei mercati azionari statunitensi. E, come ho detto prima, in questa fase sono soprattutto aiutati dai fondi passivi.
CJ: E il 2025 potrebbe essere l’anno in cui vedremo un’inversione di tendenza nei deflussi complessivi dagli ETF ESG? Cosa ne pensi?
JGZ: Beh, deflussi non è corretto. Voglio dire, c'è stato un calo sostanziale degli afflussi. Ma ovviamente non siamo ancora a quel punto. Ma è vero che l’ESG ha avuto un paio di anni difficili, in particolare dal 2022 in poi, e questo è dovuto a un mix di sottoperformance, direi rispetto agli investimenti mainstream o non ESG, ma anche a una forte incertezza normativa. Le prospettive a breve termine non sembrano particolarmente positive. E poi c'è Trump, che non ha dubbi sul suo programma anti-ESG.
Sul versante europeo, poi, c'è ancora molta incertezza sulla forma del mercato. Sappiamo che è in arrivo una nuova normativa sulle convenzioni di denominazione. Non sappiamo come sarà il mercato alla fine del 2025, ma è molto probabile che molti ETF, e non solo ETF, ma fondi in generale che fino a questo momento sono stati venduti come sostenibili, cesseranno di esserlo tra qualche mese. Quindi tutta questa incertezza normativa è negativa. È vero che la base degli investitori europei rimane più impegnata nei confronti dell’ESG e della sostenibilità rispetto agli investitori di altre regioni. Ma a loro interessa anche la performance. Quindi, a meno che non si veda che i fondi sostenibili producono buoni risultati in termini di performance, credo sia difficile pensare che la tendenza si invertirà presto.
Perché gli ETF attivi stanno crescendo?
CJ: E secondo te, perché gli ETF attivi stanno diventando così popolari?
JGZ: Si tratta di un segmento di mercato interessante. Anche se, devo dire, resta un mercato piuttosto di nicchia o minuscolo, soprattutto in Europa. Rappresentano solo il 2,5% degli asset investiti in ETF. Ma le aspettative sono di un’ulteriore crescita, ma non nella stessa misura degli Stati Uniti. E questo perché negli Stati Uniti l’involucro dell’ETF è fiscalmente molto più efficiente della struttura tradizionale dei fondi comuni di investimento. In Europa, quindi, le prospettive di ulteriore crescita delle attività sono strettamente legate alle caratteristiche dell’ETF come veicolo di investimento. Si tratta di immediatezza, trasparenza e in genere anche di costi inferiori. Queste caratteristiche sono apprezzate da un numero crescente di investitori. E quindi stiamo assistendo al fatto che i gestori patrimoniali che non erano interessati agli ETF nel tradizionale formato passivo, ora si stanno tuffando nel mercato degli ETF lanciando strategie attive. Quindi posso solo dire che si tratta di un’area interessante che continueremo a monitorare da vicino.
CJ: Jose, grazie mille.
JGZ: Grazie.
CJ: Sono Christopher Johnson per Morningstar UK.
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