Il mercato azionario premia tipicamente chi ha la pazienza di adottare un approccio lento e costante agli investimenti. Ma chi ha azioni in portafoglio sa che non è tutto rose e fiori.
Quando il mercato azionario entra in una fase di ribasso prolungato, si sente parlare di “correzione” del mercato e “mercato orso”. Definiamo i termini e guardiamo agli eventi storici per contestualizzare la volatilità del mercato.
Cosa si intende per correzione del mercato?
Per “correzione” si intende un calo del mercato superiore al 10%, ma inferiore al 20%, rispetto al massimo storico. Il termine può essere applicato a singoli titoli o a mercati più ampi, come il benchmark azionario di un Paese. La soglia del 10% è arbitraria, ma rappresenta un calo significativo. Le correzioni del mercato azionario sono abbastanza comuni - se ne contano 10 a Wall Street dal 2000 - e di solito sono di breve durata. Storicamente, le correzioni di mercato hanno avuto una durata media di tre o quattro mesi.
Se da un lato le correzioni di mercato possono danneggiare gli investitori nel breve termine, dall’altro rappresentano potenziali opportunità di acquisto per chi ha un orizzonte di investimento più lungo. Il termine “correzione” deriva dalla tendenza storica di questi cali di prezzo a “correggere” il mercato riportando i prezzi al loro trend di lungo periodo.
Cosa si intende per mercato orso?
Il “mercato orso” (bear market) è solitamente definito come un calo della Borsa di almeno il 20% rispetto al picco più recente e tende a durare più a lungo delle correzioni di mercato. A Wall Street si ritiene che i mercati orso terminino quando il mercato azionario chiude con un nuovo record.
Tuttavia, l’inizio e la fine effettivi di un mercato orso possono essere determinati solo a posteriori.
Sebbene un mercato orso venga dichiarato tale quando il mercato azionario, rappresentato da un ampio indice come il Morningstar Europe o l’indice S&P 500, scende di almeno il 20% rispetto al suo precedente massimo, l’intero declino è considerato parte del mercato orso. Allo stesso modo, il successivo rally del mercato, o “mercato toro” (bull market), viene dichiarato quando il mercato raggiunge un nuovo massimo storico, ma include l’intera ripresa dal punto di minimo del mercato orso.
Il grafico seguente mostra il calo del 2020 dell’indice Morningstar Europe All Cap e la successiva ripresa per illustrare la tempistica di un mercato orso.
Il mercato orso del 2020 è stato il più breve di sempre, perché è durato solo un mese. In precedenza, i mercati ribassisti erano durati in media circa nove mesi e mezzo. Tuttavia, questi periodi di ribasso sono stati più brevi dei periodi di crescita.
Quali sono le cause dei ribassi del mercato?
Rispetto a una correzione del mercato, un mercato orso indica una forte crisi della fiducia degli investitori nei confronti del futuro. Le cause del pessimismo degli investitori possono essere diverse. La causa più comune è la debolezza o il rallentamento dell’economia o la previsione di un rallentamento economico. Inoltre, gli investitori possono ritenere che il mercato sia troppo euforico e i prezzi troppo alti.
I segnali di rallentamento economico o altri eventi possono indurre gli investitori a diventare pessimisti sulle prospettive di rendimento futuro degli investimenti, spingendoli a vendere le azioni. Il mercato scende quando il sell-off acquista slancio e il pessimismo si diffonde.
Sebbene i mercati orso vadano spesso di pari passo con le recessioni economiche, si basano su indicatori completamente diversi. Una recessione descrive un rallentamento della produzione economica ed è definita come almeno due trimestri consecutivi di calo del prodotto interno lordo (PIL).
In breve, il mercato azionario non è l’economia; il mercato può salire anche se la produzione economica è in calo.
Tutte le correzioni di mercato portano a mercati orsi?
La risposta è no. Infatti, la maggior parte delle correzioni di mercato non ha portato a mercati orso. Ad esempio, a partire dal 1975, solo sei delle 27 correzioni di mercato dell’indice statunitense S&P 500 si sono trasformate in mercati orso. Ma così come è difficile prevedere la durata di una flessione di mercato, non esiste nemmeno un modo sicuro per prevedere se una correzione di mercato sia effettivamente l’inizio di un mercato orso.
Quando e perché si fermano le negoziazioni?
Mentre possono essere necessari giorni o settimane per entrare in un territorio di correzione o di mercato orso, i ribassi improvvisi del mercato azionario possono verificarsi in un solo giorno di contrattazioni. Per evitare che ciò accada, i mercati utilizzano misure di salvaguardia come i circuit breaker e i price collar. Il circuit breaker è un sistema elettronico che automaticamente sospende gli scambi su un indice o un’azione se un prezzo si muove oltre un intervallo prestabilito, mentre il price collar è una tecnica di copertura che stabilisce un limite massimo e minimo per le fluttuazioni di prezzo di un asset e si usa per proteggere i portafogli azionari da perdite potenziali rifiutando gli ordini al di fuori dell’intervallo.
L’idea alla base dell’interruzione automatica delle contrattazioni è quella di calmare i mercati in preda al panico. Gli interruttori costringono gli investitori a fare una breve pausa dal caos in corso per rivedere e rivalutare la situazione.
Ai sensi della normativa MiFID II dell’Unione Europea, le piattaforme di negoziazione come le Borse devono essere in grado di interrompere temporaneamente le negoziazioni e l’autorità di regolamentazione ESMA ha fornito linee guida su come impostare questi meccanismi. Tuttavia, l’attuazione dei circuit breaker e dei price collar varia tra i mercati dell’UE in termini di tipologia, soglie, durata e trasparenza.
In un’epoca di trading computerizzato ad alta frequenza, gli interruttori automatici hanno lo scopo di fungere da parafulmine quando i mercati sono in fibrillazione e aiutare a riportare la calma. Durante il frenetico crollo dei listini azionari all’inizio della pandemia, il 9 marzo 2020, la piattaforma di trading Xetra di Francoforte ha interrotto le contrattazioni di singoli titoli più di 1.000 volte.
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