L’annuncio dei dazi da parte del Presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha fatto tremare i mercati globali e costretto gli investitori a rivalutare le prospettive economiche per quest’anno e per il futuro. Inoltre, la nuova politica commerciale degli USA ha aumentato le probabilità di un taglio dei tassi di interesse il 17 aprile, in occasione della prossima riunione della Banca Centrale Europea.
Mentre la BCE sta cercando di far uscire la regione da un periodo di inflazione elevata, la guerra commerciale sembra destinata a pesare sulla ripresa economica dell’eurozona. L’impatto sull’inflazione è meno chiaro: mentre le merci a basso costo provenienti dall’Asia possono far scendere alcuni prezzi, le tariffe applicate dagli altri Paesi sull’export degli Stati Uniti ne faranno salire altri.
Attualmente i mercati prevedono tagli dei tassi della BCE di 0,25 punti percentuali sia in aprile che in giugno, che porterebbero il tasso di riferimento al 2% entro la fine del secondo trimestre, con la possibilità di un terzo taglio nel corso dell’anno. I funzionari della BCE erano divisi nella riunione di marzo - stando al verbale del meeting pubblicato in aprile - tra la scelta di tagliare nuovamente i tassi questo mese o fare una pausa. Le prossime decisioni sono previste il 17 aprile e il 5 giugno.
Cosa farà la BCE il 17 aprile?
“I verbali appena pubblicati della riunione di marzo della BCE confermano opinioni sempre più divergenti sul momento in cui tagliare nuovamente i tassi di interesse”, ha dichiarato Carsten Brzeski, global head of macro di ING in un blog post. Gli annunci tariffari di ieri sera hanno chiaramente aumentato le possibilità di un taglio dei tassi tra due settimane. “L’invito a una pausa era più forte qualche settimana fa, quando le aspettative di stimolo fiscale avevano reso più rosee le prospettive di crescita (e di inflazione) dell’eurozona. Con lo shock negativo sul commercio e sulla fiducia e le scarse prospettive di negoziati rapidi, le probabilità che la BCE voglia spingere ulteriormente il tasso di interesse in territorio neutrale tra due settimane sono chiaramente aumentate.”
Gli analisti di Deutsche Bank Research concordano sul fatto che la BCE taglierà probabilmente i tassi in modo più deciso di quanto previsto in precedenza. Le esportazioni cinesi verso gli USA, bloccate dai nuovi dazi, saranno reindirizzate verso l’Europa, aumentando la concorrenza sui prezzi per i produttori europei. “Questo eccesso di importazioni potrebbe avere un effetto disinflazionistico, spingendo al ribasso i prezzi nell’eurozona”, afferma Robin Winkler, capo economista di Deutsche Bank Research in una nota del 3 aprile. “Ciò significa che sia la politica monetaria che quella fiscale dovrebbero mandare segnali chiari per compensare questa dinamica”, ha affermato, aggiungendo che il nuovo governo tedesco probabilmente cercherà di anticipare il più possibile l’allentamento fiscale.
Gli economisti di Berenberg Bank si aspettano un ulteriore taglio dei tassi di 0,25 punti percentuali nel secondo trimestre, portando il tasso di riferimento al 2,25%, per poi mantenerlo stabile prima di alzarlo nuovamente al 3% nel 2027. Tuttavia, la BCE potrebbe anche procedere a una o più mosse aggiuntive di 25 punti base per affrontare i potenziali danni all’economia, ha scritto Berenberg in una nota del 3 aprile.
“Per le banche centrali, la situazione è diventata molto più difficile a causa dei recenti sviluppi, in quanto gli elevati dazi e la potenziale ulteriore escalation tra i partner commerciali complicano l’analisi degli effetti sulla crescita e sull’inflazione”, ha dichiarato a Morningstar Carsten Roemheld, capital market strategist di Fidelity. “Questo è particolarmente problematico per l’Europa, dove è necessario tenere conto degli effetti di stimolo dei pacchetti fiscali della Germania e dell’UE. Tuttavia, poiché queste misure dispiegheranno tutto il loro impatto nel tempo, è probabile che nel breve termine prevalgano le preoccupazioni per la crescita”, ha aggiunto.
“Continuiamo quindi a ritenere che la BCE procederà con il suo percorso di riduzione dei tassi nel corso dell’anno, a causa delle aspettative di crescita ancora deboli e della dinamica moderata dell’inflazione. Prevediamo che il livello target del tasso sui depositi si attesti intorno all’1,75% entro la fine dell’anno”.
Michael Field, chief market strategist di Morningstar per l’Europa, è più cauto. Si aspetta ancora che la BCE faccia una pausa nella prossima sessione del 17 aprile: “L’escalation della guerra commerciale farà riflettere la banca, con l’ultimo round di dazi annunciato che minaccia di mettere in crisi la crescita economica europea. In questi tempi di incertezza, sarebbe prudente per la Banca Centrale Europea sospendere ulteriori tagli e lasciare che la situazione si stabilizzi”.
Attuali tassi di interesse di riferimento della BCE
La BCE ha iniziato il suo ciclo di riduzione dei tassi a giugno, ha fatto una pausa a luglio e ha ripreso a modificare i tassi a settembre, ottobre, dicembre, gennaio e marzo. Attualmente, i tre tassi di interesse di riferimento della BCE sono pari a:
- Tasso sui depositi: 2,50%.
- Tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali: 2,65%
- Tasso sui prestiti marginali: 2,90%
Dazi: l’Europa prepara una risposta
Mercoledì sera, il Presidente Trump ha presentato una serie di dazi a tappeto, tra cui un dazio di base del 10% su tutte le importazioni, che salirà al 20% sui prodotti dell’UE e fino al 50% sui prodotti cinesi. Queste misure si aggiungono al dazio del 25% sulle esportazioni di auto europee annunciato il mese scorso.
Il presidente della Commissione europea Ursula von der Leyen ha dichiarato: “L’UE è pronta a rispondere. Stiamo già finalizzando un primo pacchetto di contromisure in risposta ai dazi sull’acciaio. Ora ci stiamo preparando per ulteriori contromisure, per proteggere i nostri interessi e le nostre imprese se i negoziati dovessero fallire”. A metà aprile Bruxelles dovrebbe imporre dazi su merci statunitensi per un valore massimo di 26 miliardi di euro.
Lagarde chiede un “momento europeo”
Il Presidente della BCE Christine Lagarde ha fatto appello all’unità di fronte alle mutevoli dinamiche globali: “Non ho dubbi che possiamo dare il via a un ‘momento europeo’ - se i leader sono disposti a coglierlo”, si legge in un discorso tenuto il 2 aprile a Dublino. “Ciò significa integrare i nostri mercati dei capitali, consentendo agli ampi risparmi europei di finanziare gli investimenti di cui abbiamo bisogno”. Questo significa anche rimuovere le barriere interne che ostacolano il mercato unico dei capitali", ha dichiarato in vista dell’annuncio delle tariffe di giovedì.
Luis de Guindos, vicepresidente della BCE, ha mantenuto un tono cauto: “Il processo di disinflazione è ben avviato”, ha affermato. “Ma l’incertezza sulle prospettive dell’inflazione rimane alta, soprattutto a causa delle crescenti frizioni nel commercio globale”. Mentre l’inflazione complessiva sta gradualmente scendendo - al 2,2% a marzo, dal 2,3% di febbraio - le nuove tensioni commerciali potrebbero spingere l’inflazione in entrambi i sensi, a seconda che prevalgano gli effetti dell’offerta o della domanda.
Come stanno cambiando le prospettive di crescita in Europa?
Lo staff della BCE prevede una crescita del PIL di appena lo 0,9% nel 2025. Mentre l’inflazione dovrebbe ancora convergere verso il 2% nel 2026, questa prospettiva è sempre più fragile. I conti della BCE di marzo hanno evidenziato un livello di incertezza senza precedenti, con la politica commerciale indicata come un rischio non misurabile e profondamente imprevedibile.
La Germania è l’epicentro dello shock, con le esportazioni verso gli Stati Uniti che rappresentano il 3,7% del PIL tedesco. “Non c’è dubbio che l’annuncio dei dazi di ieri sera sia una cattiva notizia per l’economia tedesca”, ha dichiarato Winkler di Deutsche Bank Research. Anche l’Italia e i Paesi Bassi sono vulnerabili, ha osservato la BCE. Nel frattempo, l’elevata incertezza continua a deprimere i piani di investimento. Secondo i conti della BCE, l’elevata incertezza è senza dubbio un fattore che frena la spesa per gli investimenti delle imprese.
Quando si terranno le prossime riunioni della BCE nel 2025?
- 17 aprile 2025
- 5 giugno 2025
- 24 luglio 2025
- 11 settembre 2025
- 30 ottobre 2025
- 18 dicembre 2025
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