Valerio Baselli: Buongiorno e benvenuti. Dopo aver registrato un grande rally nel 2024, i titoli dell’intelligenza artificiale sono scesi nelle ultime settimane a causa delle turbolenze di mercato e dell’arrivo dirompente di DeepSeek.
Oggi sono in compagnia di Josh Sambrook-Smith, gestore azionario globale di GAM Investments.
Josh, qual è la sua opinione sul recente sell-off che abbiamo visto nel settore dell’IA? Si è trattato forse di una correzione necessaria? È ora un’opportunità di investimento?
Josh Sambrook-Smith: Sì, credo che ci siano un paio di cose da dire. In primo luogo, è stata la notizia di DeepSeek a catalizzare il primo ciclo di vendite. E questo perché è uscito questo nuovo modello che indicava la possibilità di addestrare modelli linguistici di grandi dimensioni a un costo significativamente inferiore a quello previsto dal mercato. Ciò significa che non è necessario spendere tanti soldi per addestrare il modello e che probabilmente non serve tanto hardware per l’addestramento. Di conseguenza, il settore ha iniziato a cedere. Tutto questo in un contesto di valutazioni molto elevate per tutto ciò che è esposto all’IA. Quindi, questa è una cattiva notizia che il mercato stava cercando. Di conseguenza, il titolo ha ceduto.
Credo che il secondo punto sia che ci sono state informazioni che prima di questa notizia venivano trattate con indifferenza dal mercato e che ora vengono trattate come un segnale di vendita. Così, Microsoft ha parlato di cambio di data center e il CEO di Microsoft ha parlato di overbuild, e la notizia che alcuni progettisti di GPU e aziende di asset design hanno ridotto i loro ordini a TSMC ha contribuito alla vendita. Credo che l’ultimo punto sia l’incertezza che al momento regna sul mercato a causa delle notizie sui dazi doganali provenienti dagli Stati Uniti. La gente non sa davvero cosa stia succedendo. E i mercati odiano l’incertezza.
Baselli: Giusto. E alla luce di ciò, quali sono le principali innovazioni che si aspetta da qui in avanti nel settore dell’IA?
Sambrook-Smith: Credo che la più interessante al momento sia l’IA epigenetica, che consiste nell’avere un’IA che può agire da sola. Può prendere decisioni. In pratica, può togliervi un sacco di lavoro e farlo al posto vostro. Per questo utilizza una serie di tecnologie, come ChatGPT, modelli linguistici di grandi dimensioni, l’apprendimento automatico, l’elaborazione del linguaggio naturale, e tutto ciò richiede un hardware molto pesante per svolgere il lavoro, ma poi combina tutte queste tecnologie e diventa quasi un assistente virtuale perfetto. Ci sono molte applicazioni potenziali interessanti per queste cose. Al momento è molto difficile. Le più ovvie sono le cose a livello di sistema, come comprare voli per voi, negoziare le bollette e occuparsi delle vostre finanze personali, ma poi si spera che diventi molto più avanzato di così. E possiamo vedere queste cose creare video, creare musica. Fare tutto questo in modo autonomo. E poi alla fine, forse un giorno, queste tecnologie saranno in grado di fare cose davvero entusiasmanti come scoprire cure per le malattie, sviluppare nuovi composti chimici, progettare materiali completamente nuovi. E sto già iniziando a vederne la prova con Google e il modello AlphaFold, che sta già scoprendo nuovi farmaci e nuovi composti chimici che vengono utilizzati nel mondo reale.
Baselli: È molto interessante. Abbiamo visto cosa è successo quando DeepSeek ha lanciato il suo modello di AI molto più economico, l’R1, pensa che l’intelligenza artificiale sarà un altro terreno di scontro tra Stati Uniti e Cina? Pensa che le aziende tecnologiche cinesi possano davvero minare i giganti americani dell’IA?
Sambrook-Smith: Penso che sia già un terreno di battaglia. E credo che tutto ciò che ha fatto l’amministrazione Biden negli Stati Uniti abbia indicato che i controlli sulle esportazioni rendono più difficile per le aziende cinesi acquistare i chip GPU super avanzati prodotti da Nvidia, così come i controlli sulle esportazioni rendono estremamente difficile per le aziende cinesi acquistare l’hardware di produzione. Gli strumenti EUV di ASML, per citare un’azienda, rendono molto difficile per le aziende cinesi produrre questo materiale. Quindi, senza l’accesso ai chip e senza l’accesso agli strumenti necessari per produrre i chip, è chiaro che c’è un conflitto in corso.
Penso che se si guarda in modo più ampio allo spazio del modello stesso, come DeepSeek e ChatGPT nel mondo, continuerà ad esserci molta innovazione. Le aziende cinesi sono costrette a innovare in modi diversi perché non hanno accesso all’hardware. Ed è probabilmente questo che ha portato alla creazione di DeepSeek. Quindi, credo che i due Paesi prenderanno strade diverse, ma alla fine continueranno a innovare. E credo che questo sia ciò che accadrà nel prossimo anno.
Baselli: Infine, per essere più concreti, può citare tre aziende, tre titoli IA, che le piacciono particolarmente oggi e spiegare brevemente perché?
Sambrook-Smith: Sì. Allora, le mie tre azioni sono Broadcom, la cui quotazione è AVGO. Si tratta di un’azienda che progetta chip personalizzati e la tesi di fondo è che c’è una domanda esplosiva di chip acceleratori personalizzati. Quindi, numero uno, gli acquirenti vogliono evitare la tassa Nvidia. Nvidia è molto costosa per il mercato dei dispositivi migliori. Secondo, i grandi acquirenti come Google, Amazon, Microsoft e così via, vogliono hardware specificamente personalizzato per le loro applicazioni. Hanno un proprio elenco di richieste. Devono essere in grado di consumare l’energia nel modo più efficiente possibile per offrire ai loro clienti i servizi più convenienti. Questa è quindi l’opportunità di progettare i propri chip. Broadcom è il progettista di chip personalizzati più grande e dotato di maggiori risorse al mondo. Ha un lungo pedigree di progettazione di chip personalizzati. Hanno una grande esperienza in materia di avanguardia. Quindi, a sette nanometri, tre, due, eccetera. E hanno una lunga lista di acquirenti tra i più grandi e sofisticati in circolazione. Quindi, Google, ByteDance, Microsoft, forse anche Apple. Ma sono molte le grandi aziende che si rivolgono a Broadcom per la progettazione di questi prodotti. Quindi questo è uno.
Credo che la seconda sia ASM international ASM. È un’azienda olandese. È specializzata in qualcosa chiamato deposizione atomica di strati. Si tratta di una piccola macchina che deposita un film sottilissimo di metallo o di ossido su un wafer. È un po’ arcano e ridicolo, ma i casi di utilizzo di questa tecnologia stanno esplodendo. Il motivo è che, per far sì che l’IA continui a progredire, i transistor e i microchip devono diventare sempre più piccoli. E la tecnologia necessaria per farlo diventa sempre più sofisticata. E la deposizione atomica di strati è essenzialmente una delle uniche tecnologie disponibili per determinati tipi di produzione avanzata di semiconduttori.
La terza è Applied Materials AMAT. Si tratta di un’azienda americana, il più grande produttore di semiconduttori al mondo. Fornisce tutte le grandi fonderie, da TSMC di Intel a Samsung. Ma ha uno dei set di strumenti più ampi e sofisticati in circolazione. Si occupano di deposizione, pulizia e di tutti i più importanti processi produttivi. E sappiamo che nei prossimi anni la domanda di questo materiale aumenterà con la costruzione di capacità di fonderia più avanzate. Per questo Applied Materials è una delle aziende meglio posizionate. Hanno anche un rendimento del capitale molto elevato. Un’ottima attività. E continuerà a generare valore per molti anni a venire.
Baselli: Grazie mille per il suo tempo, Josh. Per Morningstar, sono Valerio Baselli. Grazie per averci seguito.
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