L’elezione del Presidente degli Stati Uniti Donald Trump nel gennaio 2025 ha cambiato radicalmente il panorama politico attorno alle energie rinnovabili. Circa 300 progetti di energia pulita negli Stati Uniti sono ora sotto esame, poiché la nuova amministrazione dà priorità ai combustibili fossili, mentre sono state cancellate sovvenzioni per miliardi.
Questo contraccolpo ai massimi livelli fa seguito a un lungo periodo di sottoperformance dei titoli azionari dell’industria dell’energia pulita.
Le rinnovabili fanno boom, poi crollano
Il fondo medio della categoria Morningstar Azionari Settore Energie Alternative mostra un rendimento annualizzato a tre anni del -14,2%. Se aveste investito in un exchange-traded fund che segue l’indice S&P Global Clean Energy Transition tre anni fa, avreste perso il 46% del vostro denaro.
“Se guardiamo al track record più lungo dei titoli globali della transizione energetica, possiamo vedere che, prima del crollo, c’è stato un momento di euforia durante il periodo del covid e per la maggior parte del 2021”, dice Nicolò Bragazza, associate portfolio manager di Morningstar Investment Management.
L’aumento dell’inflazione e dei tassi di interesse ha poi portato a un brusco cambiamento del sentiment di mercato e a un calo delle valutazioni, aggiunge.
Le aziende del settore dell’energia pulita, in particolare gli sviluppatori, hanno un’alta intensità di capitale e spesso si affidano in larga misura al finanziamento del debito.
“L’aumento dei tassi di interesse a partire dal 2022 ha aumentato in modo significativo i costi, danneggiando i margini e rallentando le tempistiche dei progetti. Anche le valutazioni sono diventate molto elevate e il ciclo di rialzi dei tassi ha innescato un massiccio derating con l’uscita del denaro speculativo”, afferma Alexander Roll, investment strategist di Global X.
Produzione di energia sostenibile su, valore in Borsa giù
Tuttavia, la sottoperformance dei titoli dell’energia pulita in questo periodo contrasta con la rapida crescita della capacità globale di energia rinnovabile.
“Secondo l’Agenzia internazionale dell’energia, la capacità globale di energia rinnovabile è aumentata del 52% nel quinquennio 2019-2023”, afferma Hortense Bioy, responsabile globale della ricerca sulla sostenibilità di Morningstar.
“Nel 2024, l’80% dell’aumento della produzione di elettricità a livello mondiale sarà fornito da fonti rinnovabili e dal nucleare. Negli Stati Uniti, l’anno scorso, le fonti rinnovabili hanno rappresentato oltre il 90% delle nuove aggiunte di capacità, guidate dalla crescita dell’energia solare e dello stoccaggio delle batterie”.
I progetti per le energie rinnovabili devono avere senso dal punto di vista finanziario
Il sentiment degli investitori nei confronti dell’energia pulita è cambiato notevolmente dopo l’elezione di Trump, con il ritiro dei capitali dal settore per i timori legati alle modifiche normative. C’è anche incertezza sul futuro dei crediti d’imposta per l’energia pulita previsti dall’Inflation Reduction Act (IRA), una legge promulgata dalla precedente amministrazione Biden.
Ma un’abrogazione completa è improbabile, secondo Bioy di Morningstar, perché si ripercuoterebbe sugli Stati repubblicani, che ne hanno beneficiato maggiormente.
“In compenso, un’abrogazione parziale è molto probabile a vantaggio dei progetti sui combustibili fossili. Nel frattempo, i dazi sulle importazioni cinesi potrebbero rendere più complicata l’economia del settore delle energie rinnovabili negli Stati Uniti”.
Tuttavia, Alex Monk, gestore del portafoglio azionario globale delle risorse di Schroders, afferma che l’energia pulita non è guidata solo dalla politica. “L’economia e la domanda dei consumatori giocano un ruolo altrettanto importante”, afferma.
“Anche durante il precedente mandato di Trump, la capacità solare si è espansa perché aveva senso dal punto di vista finanziario. Questo vale anche oggi: per le grandi infrastrutture come i data center, le energie rinnovabili sono spesso l’opzione più valida. In breve, anche se i cambiamenti politici potrebbero rallentare lo slancio, le prospettive a lungo termine per l’energia pulita rimangono forti, poiché la domanda di energia affidabile e a basso costo è robusta”.
Energia verde: una parte dell’identità europea?
Justin Ourso, responsabile globale delle infrastrutture di Nuveen, prevede che la transizione energetica verde continuerà in tutto il mondo, soprattutto in Europa, ma il gas naturale, i gasdotti e l’energia tradizionale “beneficeranno delle politiche dell’amministrazione Trump”.
Alexander Roll di Global X vede anche una “divergenza globale” tra Europa e Stati Uniti in materia di energia pulita. L’Europa continuerà a “fornire un sostegno strutturale a lungo termine attraverso le leggi fiscali per sostenere la continua costruzione di infrastrutture europee più pulite”.
Bioy di Morningstar sottolinea che “al di fuori degli Stati Uniti, la domanda di tecnologia a basso costo e a bassa emissione di carbonio non mostra alcun segno di diminuzione”, e che “in Europa, costruire più capacità di energia pulita e più velocemente è diventata una questione di sovranità”.
Il boom dell’AI spinge le energie rinnovabili
I progetti di AI affamati di energia potrebbero aiutare a produrre più energia verde?
“Il boom dell’intelligenza artificiale sta provocando un aumento senza precedenti della domanda di energia, con previsioni che superano l’attuale capacità di generazione e trasmissione nella maggior parte delle economie”, afferma Ourso di Nuveen, il quale prevede una crescente domanda di infrastrutture di trasmissione per far fronte agli investimenti nei data center a supporto dell’addestramento dei modelli di AI.
L’analisi di Morningstar sulla pipeline di progetti di energia pulita indica inoltre una crescita continua nel 2025.
“Ci aspettiamo la crescita più forte nei progetti di accumulo a batteria, che continuano a crescere rapidamente partendo da una base ridotta”, afferma Hortense Bioy.
“Si prevede che il solare continuerà a crescere nel 2025, ma a un ritmo più lento rispetto al 2024. Nel frattempo, l’eolico onshore dovrebbe registrare una modesta ripresa dopo il calo delle installazioni dello scorso anno”.
“Nonostante l’incertezza a breve termine negli Stati Uniti, i driver a lungo termine per l’energia pulita rimangono intatti e le prospettive per il settore restano positive. La storia ha dimostrato che la transizione energetica continuerà indipendentemente da chi è alla Casa Bianca”, afferma Bioy di Morningstar.
Valutazioni basse e fondamentali in miglioramento
Alex Monk, gestore di portafoglio di Schroders, vede nei titoli delle energie rinnovabili un’opportunità d’investimento interessante, in particolare nel settore solare.
“L’economia del solare è solida, i costi di installazione sono diminuiti in modo significativo e le soluzioni solar-plus-storage sono ora competitive in termini di affidabilità e rendimento”, afferma.
I fondamentali e le valutazioni sono importantissimi in questo settore, aggiunge. Gli yield del free cash flow sono a due cifre e le società stanno iniziando a restituire il capitale agli azionisti. Inoltre, le valutazioni sono tornate ai livelli del 2019.
“Molti titoli del settore delle energie rinnovabili vengono ora scambiati a sconto, un’opportunità rara in questo spazio”, aggiunge.
Bragazza di Morningstar, però, avverte che “la cosa più importante per gli investitori è prestare attenzione alle valutazioni e al prezzo che pagano per un asset”.
“In periodi di turbolenza del mercato e di pressioni inflazionistiche, le valutazioni contano ancora di più”, afferma. “Anche se le energie rinnovabili potrebbero rappresentare il futuro dell’energia, ciò non significa che siano sempre un buon investimento. Un buon investimento per essere tale deve avere un buon prezzo”.
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