4 titoli USA difensivi e sottovalutati con una limitata esposizione ai dazi

Ecco un’analisi più approfondita di ciò che gli analisti di Morningstar hanno detto su ciascun titolo USA analizzato e sul potenziale impatto delle tariffe.

International Flavors & Fragrances

Le tariffe aumentano i prezzi per i clienti dei produttori di ingredienti alimentari e fragranze, che in genere si ripercuotono sui consumatori. In risposta all’aumento dei prezzi, i consumatori potrebbero finire per acquistare volumi inferiori o passare a prodotti private label.

La diminuzione dei volumi potrebbe avere un impatto sulla domanda di ingredienti, ma gli ingredienti speciali sono quelli più a rischio se i consumatori passano al private label. Detto questo, non vediamo un grande impatto sui prodotti alimentari e sulle bevande analcoliche in generale e di conseguenza sui produttori di ingredienti alimentari.

La stima del fair value: Manteniamo la nostra stima di fair value di 120 dollari per International Flavors & Fragrances.

Ai prezzi attuali, riteniamo che le azioni siano sottovalutate e che siano in territorio a 4 stelle. IFF si rifornisce di ingredienti a livello globale, il che comporta un forte rischio di ribasso, ma stimiamo che almeno il 70% dei ricavi sia generato al di fuori degli Stati Uniti, riducendo l’impatto dei dazi.

Per ulteriori informazioni sull’analisi IFF di Seth Goldstein, clicca qui.

Pfizer

L’industria biofarmaceutica è stata al riparo dalle tariffe per decenni, anche durante la prima amministrazione Trump, ma gli investitori sono preoccupati per le potenziali tariffe globali, dato che il settore ha una produzione significativa in Paesi europei come Irlanda, Germania e Svizzera.

Con circa 200 miliardi di dollari di importazioni farmaceutiche nel 2024, una tariffa del 10% potrebbe rappresentare un danno pari a 20 miliardi di dollari per l’intero settore, con le aziende più grandi che potrebbero subire tariffe annuali fino a 1 miliardo di dollari.

I dazi precedentemente applicati sulle importazioni di prodotti farmaceutici dalla Cina (aumentati dal 10% di febbraio al 20% a marzo) sembrano gestibili per i produttori di biofarmaci di marca, perché la produzione in Cina è limitata e i prodotti farmaceutici sono generalmente esenti dai dazi verso Messico e Canada.

Prospettive future: Riteniamo che una futura tariffa farmaceutica globale sia ancora un rischio e che possa mettere sotto pressione i margini lordi e aumentare le aliquote fiscali a lungo termine. Tuttavia, ci aspettiamo che le aziende adattino la loro produzione e che quasi tutte le aziende biofarmaceutiche a grande capitalizzazione continuino ad avere un ampio economic moat.

Per quanto riguarda i margini, potremmo assistere a una pressione a breve termine dovuta ai dazi e a lungo termine a causa di ulteriori investimenti negli impianti di produzione statunitensi, che probabilmente non riceveranno l’approvazione prima di diversi anni, anche se le ispezioni della Food and Drug Administration statunitense dovessero proseguire dopo la riduzione del personale.

Con l’aumento del settore manifatturiero statunitense, prevediamo che le aliquote fiscali potrebbero iniziare a salire avvicinandosi all’attuale aliquota del 21% per le società statunitensi, un livello che presumiamo sarà mantenuto in quanto Trump mira a estendere i suoi tagli fiscali.

Per ulteriori commenti di Karen Andersen su Pfizer, clicca qui.

Brown-Forman e Constellation Brands

Manteniamo le nostre stime di fair value per le aziende del settore delle bevande che copriamo. Anche se i dazi che dureranno per un periodo prolungato metteranno sotto pressione le vendite e i margini, riteniamo possibile che vengano revocati, in quanto tendono a essere utilizzati come tattica di negoziazione. Vediamo opportunità di investimento in Brown-Forman e Constellation Brands, che scambiano con sconti rispettivi del 36% e del 34% rispetto alle nostre stime di fair value di 52 e 274 dollari.

Per quanto riguarda i nomi di alcolici con sede negli Stati Uniti, riteniamo che Constellation, che realizza l’80% delle sue vendite con birre messicane, sia la più esposta ai dazi. Mentre i prodotti di consumo provenienti dal Messico sono generalmente esenti, il 2 aprile il Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti ha emesso un avviso separato che impone un dazio all’importazione del 25% sulla birra in lattina, che rappresenta il 39% del volume di birra di Constellation. Non abbiamo ancora incorporato le tariffe nel nostro scenario di base, date le incertezze, ma il nostro scenario peggiore suggerisce un impatto di dieci punti percentuali se le tariffe persisteranno nei prossimi quattro anni.

Brown-Forman beneficia dell’esenzione per le importazioni di tequila dal Messico (8% delle vendite). Tuttavia, prevediamo che la tariffa del 20% sulle importazioni dell’UE provocherà probabilmente una ritorsione da parte del blocco commerciale, che aveva minacciato di imporre una tariffa del 50% sui whisky statunitensi. Tuttavia, non prevediamo un esito disastroso, data l’esposizione delle vendite di Brown-Forman nella regione, pari a una decina di unità.

Per i nomi delle bevande analcoliche, non vediamo un impatto diretto delle tariffe, data la localizzazione delle loro catene di approvvigionamento. Detto questo, monitoreremmo attentamente l’inflazione dei costi dei materiali di imballaggio (in particolare l’alluminio) se le tariffe sui prodotti cinesi dovesseri persistere, dato che la Cina rappresenta il 60% della fornitura globale di alluminio. I produttori di bevande energetiche Monster Beverage e Celsius sono i più esposti agli aumenti dei costi dell’alluminio, poiché oltre il 90% del loro volume è confezionato in lattine. Tuttavia, ci aspettiamo che le aziende diversifichino gli approvvigionamenti e collaborino con co-packers terzi per attenuare l’impatto dei costi.

Ulteriori analisi di Dan Su su Brown-Forman sono disponibili qui e su Constellation Brands qui.

L'autore o gli autori non possiedono posizioni nei titoli menzionati in questo articolo. Leggi la policy editoriale di Morningstar.