Giovedì 17 aprile, la Banca Centrale Europea ha tagliato il suo tasso di interesse di riferimento di altri 0,25 punti percentuali, portandolo al 2,25%, in un contesto di incertezza economica e di incombente escalation della guerra commerciale che spaventa gli investitori. La mossa era ampiamente prevista ed è stata presa all’unanimità.
Si tratta del sesto taglio consecutivo del tasso di deposito dell’eurozona e del settimo complessivo in questo ciclo di allentamento. La BCE è l’unica grande banca centrale ad aver tagliato i tassi in aprile. Le banche omologhe di Stati Uniti, Regno Unito, Giappone, Svezia e Norvegia dovrebbero annunciare le loro prossime decisioni politiche all’inizio di maggio.
“Il processo di disinflazione è ben avviato”, ha dichiarato la Presidente della BCE Christine Lagarde. L’inflazione dei servizi è diminuita notevolmente negli ultimi mesi e la maggior parte delle misure dell’inflazione sottostante suggeriscono che l’inflazione si assesterà intorno all’obiettivo del 2% fissato dalla banca.
Dopo l’annuncio del taglio, i mercati azionari e l’euro sono rimasti sostanzialmente invariati, mentre i mercati obbligazionari hanno registrato un rimbalzo. I rendimenti dei bund tedeschi a due anni, che sono i più sensibili alle decisioni sui tassi, sono scesi bruscamente dopo la decisione.
Le prospettive di crescita sono peggiorate
Lagarde ha sottolineato che le crescenti tensioni commerciali stanno pesando sulle prospettive economiche dell’eurozona. “L’economia dell’area dell’euro ha dimostrato una certa resistenza agli shock globali, ma le prospettive di crescita si sono deteriorate a causa delle crescenti tensioni commerciali. L’aumento dell’incertezza rischia di ridurre la fiducia delle famiglie e delle imprese e la risposta negativa e volatile dei mercati alle tensioni commerciali avrà probabilmente un impatto più severo sulle condizioni di finanziamento. Questi fattori potrebbero pesare ulteriormente sulle prospettive economiche dell’area dell’euro”.
Con il suo tasso di riferimento, al 2,25%, che si sta avvicinando all’area dei tassi di interesse neutrali, la BCE ha anche eliminato la frase “la politica monetaria sta diventando significativamente meno restrittiva” dalla sua dichiarazione. Durante la conferenza stampa, Lagarde ha spiegato che al momento non ha senso valutare il livello di restrittività. “A nostro avviso, ha giustamente evitato il ricorso al concetto di tassi di interesse neutri, un quadro che poteva essere efficace in un mondo privo di shock, ma che risulta inadeguato nell’attuale contesto”, ha affermato Carsten Brzeski di ING Bank.
Secondo Michael Field, chief european market strategist di Morningstar, “i tagli ai tassi erano attesi per quest’anno, ma la recente escalation della guerra commerciale con gli Stati Uniti ha accelerato la necessità di sostenere l’economia”.
“Prima del 2 aprile, la BCE aveva tracciato una traiettoria abbastanza chiara di futuri tagli dei tassi, con il tasso di deposito vicino al livello desiderato. Gli eventi recenti, tuttavia, ci hanno gettato in un territorio inesplorato”, afferma Field. “I dazi potrebbero avere l’effetto di indebolire la fragile crescita europea, ma potrebbero anche accendere l’inflazione in tutta la regione, due situazioni che richiedono risposte completamente diverse da parte della BCE per quanto riguarda le modifiche dei tassi di interesse”.
BCE: troppo poco, troppo tardi?
Secondo Brzeski di ING, la BCE, che solo poche settimane fa sembrava indecisa tra una pausa e un nuovo taglio dei tassi, ora rischia improvvisamente di rimanere ancora una volta indietro rispetto alla curva.
“Dato l’elevato livello di incertezza attuale, 50 punti base potrebbero effettivamente essere stati un passo troppo lungo oggi, ma in una certa misura la decisione odierna di tagliare i tassi è anche una misura precauzionale”, ha affermato in una nota di ricerca pubblicata dopo l’annuncio dei tassi. Il calo dei prezzi dell’energia ha accentuato la pressione disinflazionistica, mentre i dazi statunitensi hanno riportato alla ribalta i timori per la crescita.
Dopo la riunione odierna, confermiamo la nostra previsione che la BCE taglierà il tasso sui depositi all’1,75% entro settembre, ha affermato.
Lagarde ha sottolineato durante la conferenza stampa che nessun membro del consiglio direttivo ha sostenuto un taglio di 0,50 punti percentuali.
Secondo l’analista della DZ BANK Christoph Kutt, la BCE taglierà nuovamente i tassi nella prossima riunione di giugno, alla luce del calo dei prezzi del petrolio e della debolezza economica. “Questo la porterebbe al centro del suo intervallo di tassi di interesse neutri, consentendo alla BCE di aspettare e vedere come si evolve il caos dei dazi”, ha affermato.
“I responsabili della politica monetaria stanno cercando di trovare un equilibrio tra impulsi accomodanti, come le preoccupazioni per la crescita, l’inflazione e i conflitti commerciali in corso, e sviluppi più restrittivi, in particolare in relazione alla politica fiscale, soprattutto da parte della Germania. È importante sottolineare che la BCE mantiene aperte tutte le opzioni per quanto riguarda il futuro andamento dei tassi di interesse”, ha affermato Dean Turner, capo economista per l’eurozona di UBS Global Wealth Management.
I mercati degli swap attualmente scontano un altro taglio dei tassi di 0,25 punti percentuali a giugno.
Lagarde invita i decisori politici a portare avanti le riforme strutturali
Nell’attuale contesto geopolitico, è ancora più urgente che le politiche fiscali e strutturali rendano l’economia dell’area dell’euro più produttiva, competitiva e resiliente, ha affermato Lagarde. Ha evidenziato tre categorie di sforzi strutturali:
- il Competitiveness Compass della Commissione europea come tabella di marcia concreta per l’azione;
- il completamento dell’Unione del risparmio e degli investimenti;
- l’istituzione del quadro normativo per l’euro digitale.
Tassi di interesse chiave della BCE
A partire da 23 aprile, i tre tassi di interesse di riferimento della BCE saranno:
- Tasso di deposito: 2,25%
- Tasso di rifinanziamento principale: 2,40%
- Tasso sulle operazioni di rifinanziamento marginale: 2,65%.
La BCE ha iniziato il suo ciclo di riduzione dei tassi a giugno 2024, ha fatto una pausa a luglio e ha ripreso a modificare i tassi a settembre, ottobre, dicembre, gennaio e marzo, riducendo il tasso di riferimento di 1,5 punti percentuali in totale.
I dazi di Trump minacciano la crescita dell’eurozona
Si prevede che i dazi doganali freneranno la crescita dell’area dell’euro. Nelle previsioni di marzo, lo staff della BCE aveva già rivisto al ribasso le proprie proiezioni: 0,9% per il 2025, 1,2% per il 2026 e 1,3% per il 2027. Gli indicatori del sentiment, come l’indice Sentix dell’eurozona e il PMI manifatturiero dell’eurozona HCOB, sono scesi di recente e gli economisti si aspettano che l’impatto si manifesti nei dati concreti a partire da maggio.
La scorsa settimana UBS ha abbassato le previsioni di crescita dell’eurozona allo 0,5% dallo 0,9% nel 2025 e allo 0,8% dall’1,1% nel 2026. Secondo la banca, tuttavia, l’aumento della spesa fiscale dell’UE e della Germania dovrebbe innescare una ripresa entro il 2027. Il nuovo governo di coalizione tedesco ha concordato un pacchetto di stimoli da svariati miliardi di euro e gli analisti ritengono che il Paese possa beneficiarne in maniera sproporzionata rispetto ai suoi omologhi dell’eurozona.
Cosa significano i dazi per l’inflazione dell’eurozona?
Mentre la maggior parte degli economisti concorda sul fatto che le tariffe doganali comprometteranno la crescita dell’eurozona, il loro effetto sull’inflazione è meno chiaro.
Secondo Ulrike Kastens, economista senior per l’Europa di DWS, i beni più economici provenienti dalla Cina, i prezzi più bassi dell’energia e il rafforzamento dell’euro rispetto al dollaro sono fattori disinflazionistici. L’indicatore salariale della BCE continua a indicare che la pressione sui salari negoziati si sta attenuando, anche se l’inflazione dei servizi è destinata a rimanere elevata per tutto il 2025.
Tuttavia, secondo un documento della Banca Nazionale Austriaca, le tariffe possono portare a strozzature nell’offerta che potrebbero far aumentare i prezzi.
I prezzi al consumo nell’eurozona sono aumentati del 2,2% su base annua a marzo, secondo la stima flash di Eurostat, inferiore alla lettura di febbraio del 2,3% e in linea con le previsioni.
DWS prevede un’inflazione complessiva del 2,3% nel 2025, con un calo verso il 2% nella seconda metà dell’anno, in linea con l’obiettivo di inflazione a medio termine della BCE del 2%.
Come influiscono i tagli ai tassi di interesse sui mercati?
I mercati azionari tendono a salire quando si prevedono riduzioni dei tassi. Nei mercati obbligazionari, il calo dei tassi d’interesse comporta un abbassamento degli yield e quindi un aumento dei prezzi delle obbligazioni. I tassi più bassi rendono anche le obbligazioni esistenti, in particolare quelle già emesse durante un periodo di tassi elevati, più interessanti per i rendimenti.
Nel frattempo, i tassi di risparmio sui conti correnti e di deposito tendono a diminuire. I tassi che i risparmiatori ricevono dipendono principalmente dal meccanismo di deposito, che definisce l’interesse che le banche ricevono per depositare denaro presso la BCE overnight. I mutuatari, invece, tendono a beneficiare di tassi più bassi perché il debito al consumo e i mutui diventano più convenienti.
Quando si terranno le prossime riunioni della BCE nel 2025?
- 5 giugno 2025
- 24 luglio 2025
- 11 settembre 2025
- 30 ottobre 2025
- 18 dicembre 2025
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