Il mercato del debito high yield in Europa è ancora giovane, ma è destinato a offrire nei prossimi anni importanti opportunità di investimento. Certo, si tratta di un mercato interessante più per gli investitori istituzionali che gestiscono risorse come i fondi pensione che non per i privati.
Come è cambiato il mercato degli high yield dopo lo scoppio della bolla speculativa? E come è cambiata la sua strategia d’investimento?
Il fondo Global european high yield bond è stato lanciato nell’ottobre 20
00, un periodo di forte turbolenza sui mercati. A quel tempo abbiamo mantenuto un approccio cauto, in attesa di migliori quotazioni. Oggi il nostro portafoglio è investito per il 25% in obbligazioni Investment grade, cioè con rating uguale o superiore a BBB, che equivale a un livello di rischio inferiore rispetto a quello del benchmark.
Tipicamente sottopesiamo il debito delle società di telecomunicazione, perché più giovani e con un flusso di cassa negativo, e preferiamo le società industriali, che operano nel settore da anni. Tra le tlc prediligiamo le società wireless, per le opportunità attraenti.
Quanto ha risentito il fondo dei fallimenti societari?
Dal lancio abbiamo sopportato un tasso di default dei titoli in portafoglio pari al 4%, contro una media di categoria del 16%: tutto ciò perché abbiamo evitato le emissioni telecom, che hanno raggiunto un tasso di default del 19,4% nel 2001.
Crede che il rischio di default aumenterà quest’anno?
Le performance delle obbligazioni high yield sono legate direttamente ai mercati azionari e quindi al ciclo economico. Crediamo che la prima metà del 2002 registrerà ancora debolezza sui mercati, ma che la crescita economica tornerà nel terzo trimestre. Nell’anno ci aspettiamo un rendimento medio delle azioni tra il 10%-15%, mentre per le obbligazioni high yield prevediamo un ritorno del 10% e per le obbligazioni governative del 5%.
Il tasso di default dovrebbe essere molto inferiore rispetto a quello realizzato nel 2001, anche per il peso ridotto delle società telecom.
Quest’anno punterà su società con credito più elevato o più basso?
Poiché ci aspettiamo un miglioramento dell’economia, ci posizioneremo su società con rischio più elevato. Comunque, le nostre scelte saranno guidate dall’analisi dei fondamentali della società e del rendimento offerto all’emissione.
Come gestisce il rischio di inadempienza?
Il nostro team è composto da 23 specialisti nel settore del reddito fisso, che nel complesso pesa per un terzo degli asset in gestione di Aberdeen. Ogni decisione è basata sulle visite alle società che conduciamo in modo continuo e sulle analisi dei fondamentali e della gestione che fa il management. Sopra tutte le scelte, domina una attenta diversificazione per Paese e settore.
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