Il Sentiment
Soprattutto negli Stati Uniti c’è un dibattito se le azioni immobiliari debbano essere classificate come un settore del mercato azionario o un’asset class separata. Anche se le società di real estate operano come tutte le altre società, i rendimenti sono poco correlati non solo con le azioni ma anche con le obbligazioni.
Se i titoli immobiliari fossero definiti come un’asset class separata, tenere le posizioni sarebbe considerata una tattica difensiva. Ma anche senza
distinzione di asset class o settore, i titoli immobiliari sono conosciuti per le proprie qualità difensive.
Negli ultimi mesi il ruolo di “rifugio” sembra aver raggiunto i limiti. Il rendimento dell’Msci real estate nel luglio 2002 è stato del –3,9%, meglio che quello del World index (-7,8%). Ma il settore non può resistere al sentiment negativo del mercato azionario.
Le attese
Anche se il settore immobiliare rimarrà un investimento relativamente sicuro nei mercati in discesa, soprattutto con i tassi di interesse bassi, gli affitti soffrono del rallentamento economico e del processo di razionalizzazione delle società.Gli affitti in Asia, Europa e Nord America sono sotto pressione.
Le valutazioni sono diventate alte, con un rapporto P/U (prezzo/utile) ben sopra 20 per il settore. Data la bassa correlazione con le azioni e le obbligazioni, vale la pena tenere le posizioni sui titoli immobiliari, ma non aspettatevi un miracolo.
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